美元重新走強 人民幣匯率大幅貶值概率小

5月以來，美聯儲加息預期重燃並“引爆”美元新一輪反彈行情，人民幣兌美元持續走弱，並刷新2011年2月以來新低。截至5月30日，人民幣兌美元中間價月內已累計下調近1200基點，創去年“8·11”匯改以來最大單月跌幅。

與此前幾次美元走強導致人民幣劇烈波動不同，盡管近期人民幣兌美元中間價波動加大，但人民幣匯率即期市場表現平穩，境內外匯差一直維持低位，顯示市場對人民幣的預期越來越穩定。業內人士認為，在美聯儲加息預期升溫和國內經濟下行壓力依然較大的背景下，人民幣匯率面臨一定貶值壓力。但隨着人民幣匯率形成機制的進一步完善，人民幣匯率將在合理區間內雙向波動。

人民幣中間價走低

5月30日，在隔夜美元指數繼續走強的背景下，境內銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價較上一日大幅下調294基點至6.5784元，創五年來新低。而受人民幣兌美元中間價下調影響，當日在岸人民幣兌美元開盤跌近190基點，離岸人民幣兌美元早盤急跌逾120基點，隨後境內外人民幣兌美元即期匯率均於低位窄幅震盪。

截至北京時間5月30日16時30分，人民幣兌美元收盤報6.5825元，較上一交易日下跌227基點；離岸人民幣兌美元下跌114基點，報6.5886元。盡管兩地價差昨日早盤一度擴大至170基點以上，但隨後迅速收窄並維持在60基點左右。

回顧5月以來的外匯市場行情，美元與人民幣可謂“冰火兩重天”。中國證券報記者統計，5月3日以來，美元指數從92.6攀升至95.7一線，盤中最高觸及95.9662，月內累計漲幅約3.34%。與之相對應的是，人民幣兌美元中間價從6.4565元跌至6.5784元，區間累計跌幅達1195基點或1.85%，創去年“8·11”匯改以來最大單月跌幅。在岸市場上，人民幣兌美元匯率從6.4775元跌至6.5825元，月內累計跌幅約970基點或1.5%，同創去年匯改以來最大單月跌幅。香港市場上，離岸人民幣兌美元匯率從6.4862元跌至6.59元一線，月內累計跌幅逾千點或1.6%，並創年內最大單月跌幅。

5月初以來的這一輪貶值行情，可謂是去年“8·11”匯改以來，人民幣兌美元匯率最明顯的一次貶值。

在業內人士看來，近期人民幣兌美元貶值主要是美元階段性走強所致。受美國經濟數據整體向好，美聯儲4月FOMC會議紀要以及包括耶倫在內的美聯儲眾官員超預期“鷹派”言論提振，加上所謂的“縮表”測試，美聯儲加息預期不斷向上修正，成為美元上漲的強勁動力，並在全球外匯、股票、商品及債券市場上引發了一系列連鎖反應。

資金看多美元

繼多位美聯儲委員相繼發表“鷹派”言論後，美聯儲主席耶倫上周五在哈佛大學的講話意外地偏“鷹派”，大幅推升年中美聯儲加息預期。分析人士指出，受美聯儲眾官員鷹派言論刺激，市場對美元在6或7月份升息的預期不斷向上修正。匯市隨風而動，投機資金看多美元，人民幣貶值擔憂隨之升溫。

耶倫上周五表示，未來數月美聯儲緩慢、謹慎地加息很可能是合適的。美國經濟還在持續改進。美聯儲需避免過快加息，因為這可能導致經濟增速放緩。

另據中金公司的最新調查，75%的投資者認為“美聯儲加息及人民幣匯率走勢”將是短期內對資本市場影響最大的因素。中金公司認為，美國就業數據持續好轉，油價反彈推升通脹預期，全球競相貶值格局短暫平息，為美聯儲加息提供較好外部環境。不過，考慮到6月份“意外”加息概率偏低，加上英國脫歐鬧劇結束後英鎊可能走強等因素，短期美元持續走強的空間或有限，而中期看美元仍是強勢貨幣。

申萬宏源證券指出，短期來看，6月人民幣貶值因素，一是英鎊和歐元在美元指數的構成中占比接近70%，英國脫歐公投的風險或使英鎊和歐元走低，美元被動升值；二是盡管美聯儲6月加息的可能性不大，但6月的議息會議可能會為之後的加息提供前瞻指引，並釋放出一些偏鷹派的信號，同樣會使美元走強。

境內外匯率價差不大

盡管目前市場對人民幣貶值壓力上升有所擔憂，但與此前幾次美元走強造成人民幣匯率劇烈波動不同，無論是從市場表現還是機構觀點來看，目前市場對人民幣匯率的預期都越來越穩定。綜合而言，隨着人民幣匯率形成機制進一步完善，人民幣兌美元將在合理區間內呈現雙向波動，貨幣當局未來料堅持增強匯率靈活性的政策取向。

近期人民幣兌美元中間價持續下調，但業內人士認為，市場反應較溫和。

從外匯市場來看，在這一輪人民幣貶值過程中，在岸、離岸人民幣兌美元即期匯率整體表現平穩，目前人民幣兌美元匯率中間價與即期市場價以及境、內外即期匯率的價差均不大，且人民幣兌美元即期詢價成交量不高，顯示市場匯率預期仍相對穩定，人民幣貶值的壓力已經逐步得到有序釋放。

市場人士透露，昨日中間價再度下調，但市場情緒未因匯價大幅貶值而恐慌，亦未見大行出手維穩。美聯儲主席的講話使加息預期繼續升溫，但業內預計美元未來或出現短暫回調。

人民幣匯率大幅貶值的可能性較有限。申萬宏源證券指出，從匯率政策的思路來看，在供給側改革加快推進、金融風險日益加劇的背景下，匯率政策的選擇更應注重穩妥有序。當人民幣面臨貶值壓力時，有序貶值、提前釋放部分貶值壓力是一種穩妥的選擇。