華龍證券：新三板政策靴子落地 跨入發展新時代

2016 年6 月27 日起，全國股轉公司將正式對掛牌公司實施分層管理，掛牌公司可自願放棄進入創新層。

准入標准來講，標准一去掉了「最近3 個月日均股東人數不少於200 人」的要求；標准三增加了「合格投資者不少於50 人」的要求。共同標准中，進一步界定了成交頻率要求的含義，明確了發行融資的時限要求和最低融資額要求。創新層公司需設專職董事會秘書，且董事會秘書須取得全國股轉系統董事會秘書資格證書。

新掛牌企業進入創新層企業來講，需申請掛牌即采用做市轉讓方式。華龍新三板研究院認為，全國股轉系統未來的政策將鼓勵創新層企業做市轉讓，乃至未來創新層企業將全部采用做市轉讓。

維持標准來講，層級調整更加嚴格，從「連續兩年不符合標准」變為「每年層級調整時」，不符合創新層維持標准的掛牌公司將被調整進入基礎層。掛牌公司通過虛假信息披露、市場操縱等不合規手段進入創新層的，自認定之日起20 個轉讓日內直接調整至基礎層。

借鑒納斯達克市場1982 年分層後的市場歷史表現，雖然分層後流動性沒有得到立刻改善，但到1985 年納斯達克市場的成交量達到了8154.83 萬股，較1982 年分層前增加了10 倍有余。

龍新三板研究院按照單項標准、共同標准、行業屬性及公司治理等要求進行統計，預計共有944 家企業能夠進入創新層，其中符合標准一的共計456 家，符合標准二的共計509 家，符合標准三的共計193 家。進入創新層的企業平均營業收入達34,317.16 萬元，平均凈利潤達3,124.70 萬元。

新三板對類金融企業放開，采取差異化政策。全國股轉公司將類金融企業分為「一行三會」監管的企業、私募機構、其它具有金融屬性

企業三種類別。對「一行三會」監管的金融企業實行與一般掛牌企業無差別對待，體現了政策對銀行、券商、保險等行業的支持。

允許私募機構開展做市業務是大勢所趨。在新三板企業掛牌相對簡單、門檻低、掛牌數量幾千家的前提下，僅靠券商的力量很難實現由「2 家以上的做市商為一家掛牌企業做市」，提高市場流動性的任務，新三板市場無疑需要新生力量來參與做市商的做市行為。