債轉股成為大陸企業的生死豪賭

    有評論文章指出，這次大陸的「債轉股」顯然並非是針對銀行的不良貸款，而是沖着近年飆升的信貸增長所導致的高槓杆（企業負債率）而來，而此一現象又以過剩產能行業最為嚴重。這篇文章具有一定參考意義。

面對企業債務風暴，大陸中央最近有意重啟沉潛17年的「債轉股」做為應對之策，這次標普估算大陸企業債規模高達14.2兆美元，其客觀環境已與17年前完全不同，預料相較上世紀的債轉股的影響規模，這次掀起的資本市場地震更有甚之。「債轉股」究竟為大陸帶來去槓杆的完美結局？還是預告陸版「雷曼兄弟事件」即將上演？備受各界關注。

目前大陸各界熱議的「債轉股」並非現在首創，早在1997年爆發亞洲金融危機時，當時大陸的銀行不良貸款率高達25%至40%，不少銀行甚至是資不抵債，而主要的不良貸款來源為國有企業，換句話說，在當時國企自有資金嚴重不足、銀行不良貸款率居高不下的情況下，推動「債轉股」目的是為剝離銀行的不良資產，協助國企脫困。

壞帳率 因時空而異

與1997年不同的是，目前大陸的銀行不良貸款率遠低於當年，以工行為例，該行對鋼鐵業的不良貸款率僅有0.92%；而中行及招行對產能過剩行業為的不良貸款率則分別為0.31%及5.46%。

另外，根據中國銀行(601988,股吧)業協會與普華永道聯合發布的《中國銀行家調查報告2015》統計的資料顯示，有4成銀行家預期未來3年，大陸的不良貸款率僅在1%至3%。

因此，這次大陸的「債轉股」顯然並非是針對銀行的不良貸款，而是沖着近年飆升的信貸增長所導致的高槓杆（企業負債率）而來，而此一現象又以過剩產能行業最為嚴重。

企業負債率 以拖待變

另外，根據大陸官方統計數據，目前實體經濟企業資產負債率已達60%，而高盛的統計更指出，去年上半年大陸企業負債率已升至210%。

分析人士指出，按照大陸中央的思路，這次的債轉股就是要用市場化手段來降低企業債務率，首批試點規模可能達1兆人民幣，主要就是希望此一方案不只可降低企業負債水平，亦可延緩大陸銀行不良率趨升，「以換取時間空間」。

面對大陸海量的企業債務，「債轉股」的成敗或將扮演關鍵角色，大陸的去摃杆能否獲得完美結局，在此一舉。