中國影響國際商品定價的難點在哪里

安邦咨詢授權和訊網智庫發布

期貨等衍生品市場是生產企業保值和穩定預期的重要工具，它可以幫助企業進行定價管理、敞口風險管理、戰略管理甚至商業模式管理，幫助企業實現運營模式轉型。對部分實體企業來說，它甚至是降本增效之外另一個脫困的途徑。因此，推進供給側結構性改革的過程中，發展期貨市場就更加重要。日前，中國證監會副主席方星海就如何在中國發展期貨市場、打造全球商品定價中心，提出了未來重點工作方向，值得市場關注。

具體來看，監管部門給出的發展路徑分五步走。第一，改革完善以市場需求為導向的期貨產品上市機制，推出原油等大宗商品期貨品種和商品期權；第二，推進商品市場對外開放，重點是把境外投資者引進來；第三，吸引商業銀行和其他相關金融機構廣泛參與；第四，加強有效監管，完善相關的期貨法律法規；第五，加強國際交流合作，提升期貨市場的國際化程度和影響力。

在安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊看來，這幾方面內容都是市場比較認可的，無疑是今後努力的正確方向，但其中的難度和風險都非常大，需要很長時間才能取得進展，市場對此應謹慎樂觀。

毫無疑問，獲得商品定價權是我們發展期貨市場的最核心目標。多年來中國都是全球大宗商品的第一大消費國，但與之不相符的是，中國在大宗商品的定價上沒有與之相當的話語權，「中國買什麼，國際市場什麼就漲；中國賣什麼，國際市場什麼就跌」成了中國在國際大宗商品市場形象的寫照。

中國缺少定價權，一個主要原因就是以往國內企業對市場價格的發展並不了解，甚至沒有這方面的意識，既不預測大宗商品價格的未來，也不參與其價格形成，原油和鐵礦石就是最典型的兩個例子。當然，這里面也有政策限制的因素。總之，過去的十多年，中國在大宗商品定價權上面的損失相當的慘重。這也是證監會提出研究推動商業銀行和其他有關金融機構有序進入商品期貨市場，鼓勵和支持產業企業利用期貨市場套期保值和管理風險的原因所在。

要獲得定價權甚至成為世界定價中心，有幾個必備條件：第一就是交易所在世界上要有競爭力。目前國內的交易所絕大多數都是官辦，一旦期貨市場對外開放，引入境外投資者參與中國商品期貨市場，這些官辦機構很難在市場上具有競爭性，因此這一點成為目前國內交易所所面臨的最大難題之一。

第二，交易規則要符合市場發展規律，要經得起推敲，需要獲得市場認同，如果市場不認同，那麼相當於自娛自樂了。因此透明、規范應該是基本要求，一個符合市場發展規律且能夠吸引國內外市場玩家廣泛參與的交易規則，才有可能實現交易活躍，市場容量大，形成一個較透明的貼近市場的中國價格。另外一方面，交易規則還需要我們不斷的對外推廣宣傳，了解、使用某種價格機制的市場玩家越多，則這種定價機制的影響也就越大。這就需要加強國際交流合作，不斷提升我們期貨市場的國際影響力。

第三，期貨市場屬於專業、機構投資者和大生產商，槓杆高、波動大是基本特征，如今對期貨市場不甚了了的中國小投資者卻趨之若鶩。國內期貨市場與A股一樣，過度投機和違法違規行為泛濫，經常自己玩出市場災難，這在全世界都是獨一無二的。這樣的市場，怎麼可能具備全球定價的功能呢？這些與我們的交易習慣、交易制度、交易通道、交易設備等等有密切關系，還與監管部門對風險防范重視不夠有重要關系。正如方星海指出的那樣，必須要有適度而有效的監管，不斷規范市場交易行為，加大監管執法力度，建立合理的市場交易秩序。

第四，國內缺乏大宗商品方面的人才，尤其是熟悉國際期貨市場的專才。這方面要加強人才的「走出去」，多派人到芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所這樣的國際定價中心去學習，看看人家的機構發展理念是怎麼的。另外還需要看到，爭取商品市場的定價權，也離不開人民幣不斷國際化的過程。

證監會提出要進一步推動期貨市場發展，打造全球商品定價中心。但中國要實現目標的困難不小。中國在市場構建方面要跨越幾個難關，包括培育有國際競爭力的交易所，定價機制要經得起推敲並獲得市場認同，要培養相關的國際專才，特別是要規范市場交易行為，加大監管執法力度，建立合理的市場交易秩序。做到這些，才有可能實現發展期貨市場的目標。