海通策略：A股牛熊市漲跌90%來自估值波動

荀玉根、鍾青：股市，到底掙什?錢——以美國80年曆史為鑒，核心結論：股價長期上漲靠盈利。1929年至今?普500指數、EPS年複合增速分?為5.2%、5.1%，PE仍為19倍。2000年至今上證指數、EPS年複合增速分?為4.4%、11.5%，PE從43倍跌至16倍。美股牛市漲幅60%來自盈利，A股牛熊市漲跌90%來自估值波動。震蕩市靠盈利支撐，估值下移。當前為存量博弈的震蕩市，業績為王，精選白馬。

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