〈鉅亨主筆室〉英國在歐盟中「不耐煩」了？

壹、前言

沒搞錯，這次不是希臘、而是英國想進行「脫歐公投」。由近期所有國際政治專家及媒體歸納，英國在1975年加入歐洲經濟共同體之後，要在今年6月23日舉辦第二次「脫歐公投」；主要原因居於社會福利與對外移民政策等。但本文以金融財政及政治和角度，對英國為何要在此時進行脫歐決定，存在其它長期、及有可能是損人不利己思考。我們可能用了小人之心去度君子之腹；但它如果真的一旦通過，則對歐元區經濟與金融市場必是一場災難，而這災難所造成的後果最後將擴散到你我身上；我們不能不瞭解英國為何想要，脫歐的另外一層灰暗面，這也可能冒犯了英國紳仕國風；我們也希望這一些陳述、未來驗證結果多不會是事實。

貳、歐元區的單一貨幣可共享福、但若要共患難則需要統一財政！

繼兩岸關係後，未來會影響全球股市、或金融市場另外一個政治變數是為，2016年6月23日英國脫離歐元區公民投票結果；也就是所謂「脫歐公投」。歐元區目前經濟情勢約略可以分成下列幾層面：一、未來歐元區經濟發展，已經形成一個獨特情勢；歐元區領導地位由德國與法國共同承擔；這兩個國家的國會選舉決定國家總理，而兩國總理則成為處理歐盟內部議題關鍵者。但由於工業技術與自律福利經濟路線選擇，德國在經濟與財政實力上顯然優於法國。二、歐元區因為一開始就使用統一貨幣，因此在布魯塞爾的歐洲央行，已擁有獨立且統一貨幣政策。一開始的歐元貨幣造就歐元區，企業資本支出擴張、消費者購買力大增，不到10年歐盟經濟發展由復甦走向繁榮。三、但因為過度投資，資產價格上揚最後還是無法避免地宿命淪入泡沫化；而在泡沫破裂與進行救援過程中，IMF與歐盟中央多同時發現到幾項問題。最為嚴重的是當經濟衰退，企業與政府債務危機出現，該國政府公債被國際金融市場，排除在投資等級之外後，這些財政淪落的國家多要進行撙節改革。因為在長期走下坡的隱約情況下，這些國家人民目前所所享有的社會福利，凸顯出它的不合理性與難以為繼的徵兆。四、車同軌、幾乎無國界、貨幣統一，但所有社會福利與政治制度，仍然是一個歐盟各自運作，在財政危機下凸顯出財政統一重要性。財政是國家的資源分配過程，如何分配由歐盟議會與各國財長會議所決定。英國身在歐盟、但它沿用了自有的貨幣、歷史非常悠久的英鎊；也就是說英國有獨立的貨幣政策。但英國仍然得為整體歐盟付出，每年約80億歐元的財政預算。五、如果歐盟在政治、或是經濟整合下一步是財政組織或政策，則英國是否得為此再規劃出，因應的連結方式、無法置身事外？而如果歐盟議會通過要將各的，公債發行及資金分配作業進行整合；或者未來各國只要經過歐盟議會通過，也可以發行歐元公債；而目前各國未到期的公債餘額，則分階段由歐盟財長聯合組織完全吸收？此時英國要不要也將英鎊公債，置換為歐元公債？

這樣一步一步的組織深化，最後是否英國也會變成一個歐元區的一員，貨幣的使用由英鎊轉變為歐元？自1817年黃金被英國確認為是全球貨幣的最後本位後，英鎊在1817年至1944年間是全球最大的貨幣，1944年後雖被美元所取代；但它在全球金融市場的地位仍然重要。目前全球銀行、保險公司、投資銀行與其它金融產業最大中心仍然在英國倫敦。在歷史的發展過程中，美元或美國與英國仍然保有血統的淵源，因此在國際金融地位上，英鎊仍然可以美元為傲，雖然在SDR的權重中英鎊以排行第三順位、落後於歐元。但如果德法兩國所主導的歐盟財政組織，將要使用歐元貨幣推出一系列公債，則英鎊的地位可能再度滑落。

叁、英鎊在歐元公債推出後將會繼續式微！

英國目前還是歐盟成員之一、但並非使用歐元國家，在2008年愛爾蘭、希臘與西班牙及葡萄牙、義大利出現主權債務危機；這些國家多因為使用歐元、當成該國唯一貨幣，因此失去以貨幣政策解決問題的工具。當一個國家發生債務危機後，這個國家可以用貨幣貶值方式，讓出口產品價格競爭力提高，最後以國家外貿收入，讓經濟恢復正常成長、人民消費意願提高，最後國家稅收增加、社會收入穩定。但或許較接近實務經濟學家會認為，有債務的國家是否就可以如此運用，貨幣貶值政策解決問題？這種有效與否還是個問題；但至少它是一個重要工具。而現在歐盟各國除英國外，其它歐元區國家多使用歐元；無形之中一個國家的貨幣政策就這樣被束縛了，多還沒有動用的政策怎麼知道它無益於債務危機解決？這也是當希臘危機甚囂塵上時，希臘一直想要脫離歐元區原因。

但這對英國來講不是問題，因為它不使用歐元，因此沒有所謂貨幣獨立性與否問題。但隨著主權債務問題解決的拖延，在IMF與歐盟中央要對希臘、或西班牙紓困過程中發現，這些陷入困境國家，它們的社會福利多相當優渥，不管是失業救濟金或是老人年金等，所得替代率多不低。這種現象常被德國國會提出質疑，因為德國早在20多年以前，就已認定歐洲福利經濟路線，如果不加以改革則最後會成為高負債國家，高負債定義是一個國家的債務未清償餘額，占GDP規模比重超過100%以上。歐盟或是全球開發國家，多將這個比率的60%，視為一個危險臨界值，但現在多數國家因為實施民主政治，為了爭取選票不斷擴大對人民福利保障範圍，並且增加對福利金額給付。這些福利在財政學的理論上，被視為是「移轉性支付」、就是「無自償性的」；所謂自償性就是這項福利支出，可對國家稅收有所回饋。自己掏出腰包，但未來可養活自己的公共建設；如政府出錢蓋高速公路，以後就是由過路費中收到收入，這就是「自償性公共支出」。這也是日本政府一再要提高消費稅原因，在全球開發國家中，以日本年金最為顯著，政府發出三層次年金，但負債比例卻無法降低。日本政府希望一方面持續運作現行福利制度，一方面卻必需以消費稅增加長期維繫這種優渥福利制度。

在全球各國GDP規模日益擴大下，貨幣本位制度不僅已經切斷了，紙鈔與黃金的直接聯繫；也由於這半世紀多以來，貨幣發行量不斷寬鬆；人類貨幣現在成為兩種本位。如果企業之間要進行貿易結算，就是具有交易的功能上，多數使用美元、英鎊或歐元的紙鈔或是電子、塑膠貨幣進行。如果要進行價值儲存，則會擇一般購買美元或英鎊公債。換言之，如果以貨幣的最基本三功能區分，目前全球的貨幣本位制度，其實是建立在美元與美債之上。現在全球的投資銀行多將美債，視為是全球最大的有價證券市場，也是最重要的理財工具。這說來好笑？因為這是美國政府所發行的「借條」，「借條」也可以再賣錢進來？因為它會付出本息，因此再多的借條也不怕，美國財政部敢發、各國央行與投資銀行敢買。如果英國拱手將發行債券權力，交付給歐盟財政聯盟；則不僅會再度加速英鎊的失落感，也會使英鎊被使用的比重越來越小，最後可能會被排除在全球最常用五大貨幣之外。這時IMF可能會將英鎊，排除在SDR組成貨幣之外；SDR的組成貨幣權重或是增減，是每五年檢討一次；IMF從全球貿易經常帳結算貨幣使用情況，尤其是根據SWIFT支付系統統計，可歸納出全球近10年來被常用的貨幣有哪幾種？這幾種貨幣是否多在SDR組成貨幣中？如果英鎊的使用量，因為歐元公債的橫行而失落，最後被IMF再降低權重，或是逐出SDR貨幣之外，那不僅情何以堪？更重要的是倫敦金融市場是否要將寶座讓出給紐約、或法蘭克福？這些原因多可能是英國不願意再與歐盟貨幣、財政聯盟糾纏的消極原因之一。

肆、結論：若英國脫歐公投通過、則是全球經濟災難！

因為在英國Says No的情況下脫離歐盟，歐盟這一些必定會一步一步出籠的規劃，遲早勢必一定會出發。英國若脫歐成功至少會拖延歐元區財政整合速度；歐洲由「煤炭共同聯盟」到「經濟共同市場」，最後發展到歐元區與歐盟建立，最少歷經半世紀以上時間。目前歐盟正困在統一的貨幣政策中；它可以帶動景氣繁榮，但顯然無法有效率解決經濟衰退問題；歐元可以共享樂、但無法與它共患難。全世界經濟學家多知道，能夠共患難的只有各國財政政策。但若一旦涉及到財政問題，則就是進入政治整合。以目前歐元區的經濟發展態勢，最後可能就是德國一統歐洲。英國為何會冒出脫歐公投政治選項？因為它非常瞭解，全球金融貨幣的歷史發展關鍵。依據目前民意調查，英國有13%約400萬張選票要求要進行脫歐公投；但卡麥隆首相、蘇格蘭民族黨、與威爾斯國民黨籍、工黨多主張留在歐盟，脫歐公投通過成功機率很低；我們也認同不通過的研判，但是就是因為這樣反而可能讓投資者失去戒心，等到事情發生才措手不及，因此將可能不會發生，但後果嚴肅的議題，提出多方面的辯證與思考，才會有堅強的信心去判斷！(提醒：本文為財金專業研究分享，非投資建議書；不為任何引用本文，為商品行銷或投資損益背書。)