周盤點：原油未來或供不應求 美意圖轉嫁其鋼鐵困境

高盛稱原油本月或供不應求 油價創6個月新高

據外媒報道，此前一直唱空石油價格的高盛突然改口唱多，市場為之一振。高盛稱，原油市場供應過剩局面終於得到了緩解，石油市場持續兩年的供應過剩已經結束了，該行目前預計今年下半年油價將處於每桶50美元的水平。

高盛表示，受尼日利亞尼日利亞輸油管道爆炸影響，原油市場很可能比預期更快的陷入供不應求中。

高盛上調其二至四季度的WTI原油價格預期，並將2016年全年的平均油價預期從每桶38.4美元上調至每桶44.6美元。庫存將在下半年逐步下降，降速將快於此前預期。

高盛分析師Damien Courvalin和Jeffrey Currie在報告中指出：「原油市場的再平衡終於開始了。市場很可能在5月陷入供不用求的局面。」

點評：由於近期的加拿大森林大火和尼日利亞輸油管道爆炸事件導致全球原油產量驟降150萬桶/日，有效助推油市趨於平衡，導致油價持續上行。

盡管這些大規模破壞對供應造成的影響是暫時的，但尼日利亞的供應中斷未來還會持續一段時間。短期的波動不足以動搖全球原油庫存高企的基本面，但是油價還未完全反映，過去18個月里供應中斷的風險溢價。這些供應中斷嚴重而漫長的影響已經快要放大到投資者必須予以重視的地步。

在光大期貨原油分析師李宙雷看來，近期原油延續偏強運行的概率較大，未來或呈現振盪上行的走勢。至於下半年，預計原油價格運行的區間將在40—60美元/桶之間。他認為，今後的主要影響因素仍然集中在供應端，特別是美國國內產量下降的速度及幅度。此外，伊朗等歐佩克國家產量的變化也需要密切跟蹤。

證券期貨「八條底線」：進一步明晰資管業務監管邊界

據獲悉，《證券期貨經營機構落實資產管理業務「八條底線」禁止行為細則（修訂版征求意見稿）》（下稱「征求意見稿」）上周在部分機構間征求意見。

征求意見稿在原《證券期貨經營機構落實資產管理業務「八條底線」禁止行為細則》（下稱《細則》）的基礎上，增加了許多更為細化的規定，增強了規范的可操作性，有利於從業機構和從業人員厘清合規邊界，明確行為標准，從而促進整個行業的健康發展。

征求意見稿在規范槓杆的同時，明確了存續資產管理計劃的適用情況，並給予存續產品緩沖安排。接近監管層人士稱，這可以實現新老監管標准的平穩過渡，減少對存續產品以及相關投資者的影響，不會對市場造成過度沖擊。

點評：中信證券指出，征求意見稿將私募基金管理人納入自律管理范疇，同時對資產管理業務從事違法證券期貨業務活動或者為違法證券期貨業務活動提供交易便利作出明確禁止性規定，加強了對整個資產管理業務的行業規范，有利於整個行業以及行業行為形成統一合規標准和行為底線，有利於促進整個行業的良性競爭和規范發展。

與此同時，征求意見稿在樹立原則性規范的基礎上，加強了對行為的細化標准，增強了規范的可操作性。

中信證券(600030,股吧)介紹，征求意見稿還強化了對投資者信息披露和風險揭示的要求，明確了對聘用投資顧問以及機構化資產管理產品的信息披露要求，對銷售推介行為的信息披露義務等分產品、分行為的風險揭示、信息披露義務，確保了投資者的知情權和產品的規范運作，有利於增強投資者對資產管理產品以及管理人的信任，提升整個行業的信譽。

標准化人民幣期權交易最快6月上線

據消息人士透露，中國外匯交易中心正在對標准化人民幣期權進行測試，推進人民幣期權交易電子化平台建設。標准化人民幣期權交易模塊最快有望在6月份上線。銀行正在積極參與標准化外匯期權的定價系統建設。

受訪人士指出，標准化人民幣期權交易可以提升市場效率和流動性，便利銀行對期權組合策略的運用和風險管理；也可以讓更多中小銀行參與期權交易，滿足企業基於實需原則的匯率避險需求。

據消息人士透露，即將推出的標准化期權交易模塊，將在外匯交易中心的頁面上呈現出常用的固定期限和固定到期日的期權產品的交易期限、起息日、交割日、報價、交易金額等交易要素。交易貨幣對為美元對人民幣。該標准化期權模塊從去年就在醞釀。

目前，期權交易會員已經有61家。會員組成主要是銀行機構，還包括了香港金管局、嘉實基金(博客,微博)(博客,微博)、國泰君安證券公司和國際金融公司。

點評：標准化期權交易模塊使得期權交易更加透明化和可視化。「對於企業貿易的外債敞口，過去企業會通過購匯來進行風險對沖。而當企業更了解期權交易後，企業通過繳納期權的權利金，就不需要去購匯。權利金一般在5萬到10萬元，遠低於購匯所需資金。搭配期權交易，穩定了企業的預期，也降低了企業的購匯需求。」一位外資銀行金融市場部人士指出。

標准化期權具有面值小、價格和可交易量相對透明的優勢。若能開發機構代理客戶交易模塊，可以提升人民幣期權市場的參與度，提升人民幣期權市場的流動性和交易效率，進一步加大期權市場的深度和廣度。

鷹派紀要「當頭一棒」美元急升油價承壓回落

美聯儲公布4月會議紀要顯示，如果數據繼續與第二季GDP反彈，市場狀況改善以及通脹攀升的趨勢一致，這樣6月加息是有可能的。不過委員們對有關數據是否支持6月加息仍存在一定分歧，但認為全球風險自3月份以來已經有所消退，數名委員認為經濟前景面臨的風險已經大體平衡。CME美聯儲觀察信息顯示，聯邦基金利率期貨顯示美聯儲6月加息可能性從會議紀要公布前的19%升至34%。在美聯儲4月會議記錄公布後，美元指數擴大漲幅，令油價承壓。

點評：美銀美林在報告中指出，根據近幾年季節性因素對油價的影響來看，顯示比周期性因素影響更大，所以預計預計今年三季度末美原油將跌回每桶39美元。不過，因原油需求攀升，且周期性因素正逐步改善，仍維持年底美原油將觸及每桶54美元的預測。另一方面，高盛在最新報告中，上調了今年第二至四季度的原油價格預期，並將2016年全年的平均油價預期從每桶38.4美元上調至每桶44.6美元。

長期來看，加拿大火災和尼日利亞輸油管爆炸事件引發的無疑對原油價格起到支撐作用，但美聯儲的鷹派紀要的持續發酵，短期或將引發原油價格回落。

國際貿易「硝煙彌漫」 美國意圖轉嫁其國內鋼鐵困境

今年以來，國際上對中國鋼材出口反傾銷的舉動愈演愈烈。當地時間5月17日，美國商務部宣布終裁結果，認定從中國進口的冷軋鋼板產品存在傾銷和補貼行為。美方裁定中國企業的傾銷稅率為265.79%，補貼稅率為256.44%。

商務部貿易救濟調查局負責人就美對華冷軋鋼反傾銷調查進行回應。該負責人指出，美國意圖將國內鋼鐵產業的困境轉嫁國外，借機給予國內產業額外保護。

該負責人指出美方頻繁限制其他國家鋼鐵產品進入美國市場的做法背離了世貿組織的自由貿易原則，不符合全球化趨勢，嚴重阻礙了鋼鐵產品正常的國際貿易。

隨着美歐反傾銷越演越烈，中國鋼鐵出口市場重心逐漸轉移至東南亞，相關統計數據顯示，2015年我國對東南亞11國出口總量達3460萬噸，是2006年的5.2倍，占我國鋼材出口總量的43%；對亞洲地區出口鋼材7964萬噸，較2006年增長了222%，占鋼材出口總量比例上升到71%。東南亞國家大量基建項目開工對鋼鐵原材料等需求仍較大，東南亞市場將是中國鋼鐵出口的重要布局。

點評：根據世界鋼鐵協會的資料，中國供應了全球50%的鋼鐵，產量遠遠大於任何單一國家。今年一季度，中國鋼鐵產量是美國的10倍。中國在鋼鐵領域產能嚴重過剩，導致廉價鋼鐵流向全球市場。此也惹惱了歐美國家，紛紛炮轟大陸制鋼品扭曲了全球的定價權。因此，決定全面抵制大陸鋼材。在「雙反」的逼迫下，中國鋼材出口市場面臨巨大的壓力。

上海鋼聯(300226,股吧)高級分析師魏迎松表示，從中國鋼材的整體出口形勢來看，美國對中國反傾銷影響不會太大，他指出，去年出口美國的鋼材量約200萬噸，占我國一個多億的出口總量比例並不大，且美國在我國出口國家的排名也僅為第十名左右。

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