垃圾債專家看無？小摩估今年賺12% 美銀美林唱衰會賠

MoneyDJ新聞 2016-05-20 記者 郭妍希 報導

高收益債(又稱垃圾債)現在究竟還能不能續抱？美國銷售垃圾債規模居前兩大的J.P.摩根與美銀美林現在看法竟完全相反，顯示經濟前景充滿疑慮、聯準會(Fed)升息時機搖擺，連專家都不知所措。

路透社19日報導，J.P.摩根將今(2016)年的垃圾債總報酬率預估值拉高一倍至12%，但美銀美林卻認為高收益債投資人今年恐怕會以賠錢收場、報酬率將達負1%，如此分歧的看法過去前所未見。

美國高收益債去(2015)年平均虧損了4.5%，今年則拜原物料價格從2月低點反彈之賜，年初迄今報酬率已達7.3%。假如照J.P.摩根的預測，高收益債投資人想完成12%的報酬率應該不費吹灰之力，但若依照美銀美林的悲觀看法，那麼「BB」、「B」信評的債券利差到了年底會雙雙擴大100個基點，「CCC」信評債券利差更將擴大300個基點。

美銀美林高收益債暨槓桿貸款策略部主管Michael Contopoulos表示，企業過去5季的息前稅前折舊攤提前盈餘(EBITDA)成長很糟糕，在經濟未衰退的時期中表現最差，再加上違約率跳增、資本市場充滿挑戰、垃圾債發行者信評偏低等風險，垃圾債前景實在悲觀，建議投資人逢高出脫、落袋為安。就算躲開原物料產業，垃圾債今年的報酬率也只會有0-1%。

相較之下，J.P.摩根高收益債研究策略師Peter Acciavatti卻將垃圾債今年的報酬率從6%一口氣調升至12%，理由是日本、歐洲的負利率將促使投資人湧入高收益債。原物料市況、明年的違約狀況改善，再加上企業盈餘、全球成長預估溫和攀高，都是該證券上修垃圾債報酬率的理由。J.P.摩根決定將今年底的殖利率、利差目標價分別下修190個基點、150個基點至8%、650個基點。目前高收益債相對公債的平均利差為626個基點。

CNBC、華爾街日報等外電17日報導，根據美銀美林最新的基金經理人調查，英國脫歐公投即將在6月23日舉行，再加上市場對中國債務可能違約、寬鬆貨幣政策難以重振經濟憂心忡忡，促使經理人5月將現金配置比重拉高至5.5%，與2008年雷曼兄弟倒閉、2015年中國放手讓人民幣貶值時的比例不相上下。(歷年現金配置比趨勢圖見此)

避險風氣盛行，垃圾債、新興市場股票最近遭到投資人拋售。路透社甫於5月12日報導，理柏(Lipper)公佈的美國註冊基金統計數據顯示，截至5月11日為止當週，垃圾債基金失血額達到19億美元，創1月以來最大單週淨流出，新興市場股票型基金也流出14億美元、創1月最大失血額。

投資人急於避險，則讓貨幣市場基金吸金了51億美元、已連續第3週呈現淨流入。貴金屬原物料基金也吸引7.72億美元的資金投入避險。

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