野村：銀行不良率或升至5.3% 正迎價值重估良機

和訊網消息 「不良率雙升」似乎壓得銀行喘不過氣。5月19日，野村中國及香港銀行業股票研究主管江利對和訊網表示，今年底中國不良貸款率會上升到2.5%，2018年最終可能會在5.3%這一水平見頂。不過，這也意味着那些累計並滯後的風險在暴露和確認，這對銀行估值的影響是正面的，銀行業正迎來最少1~2年的價值重估。

中國銀監會數據顯示，一季度末，商業銀行不良貸款繼續雙升，不良貸款余額13921億元，較上季末增加1177億元，不良貸款率1.75%，較上季末升0.07個百分點。

江利對此表示，各個跡象都表明，不良貸款的反彈或者是不良貸款的生成速度可能都會有加速的趨勢，今明兩年銀行盈利或不會改善。據野村預計，今年底中國的不良貸款率會上升到2.5%，並可能持續上升兩到三年，2018年該數據或達到5.3%這一高位。如果換算成總的不良貸款額，其實還是會有一個很明顯的增長。

不過，江利分析了不良貸款和資金周轉率與銀行估值的關系，發現不良貸款無法反應銀行當下的狀態，中國銀行(601988,股吧)估值和不良貸款並不是一個同步的關系。

「比如2008到2012年，不良貸款率下降了，但是銀行估值並沒有因此上揚」，江利說，「反而看到了銀行整個估值倍數不斷往下調。」

相比於不良貸款率，江利更信奉資金周轉率這個標准，她表示，資金周轉率是更好的一個指標，真正能夠反映資產質量當下變化，「通過計算GDP/M2的比率，可以得出一塊錢的貨幣供應可以產生多少經濟總量，進而判斷資金的使用效率。」

實際上，據江利觀察，資金周轉率在今年第一季度快速下降，而上一次出現還是在2009年。因此，她判斷，目前資金周轉率可能已經觸底，未來將會企穩並反彈。而隨着資金周轉率的反彈，同樣的一塊錢可以在市場上流轉更多次數，發揮更多的作用，從而讓銀行業和中國經濟「輕裝上陣」，駛入快車道。

如果這個指標開始改善，銀行不用再依賴於規模擴張去實現盈利增長，而將重點轉移到了盈利能力上去，後者又與銀行的風險定價能力相關，迫使銀行提升貸款質量，改善銀行的盈利能力。

另外，對於整個經濟來說，資源投放將越來越有效率，這也有益於盤活存量。現在整個市容總量是145萬億人民幣，如果可以去提升其效率，將會對經濟有一個明顯的改善。因此，中國經濟進行供給側改革之時，提升資金周轉率就顯得更加重要。

野村證券表示，過去數年全球投資者低配中國銀行股，不過，目前這種觀念應該改變了。因為資金效率的提升向市場傳遞着信心，同時，中國銀行在估值方面應該已經觸底，而且從現在開始，可能會迎來持續最少1到2年的價值重估。