李迅雷：經濟分化下需警惕投資流向低效率領域

和訊網消息 海通證券(600837,股吧)首席經濟學家李迅雷最近撰文指出，經濟發展中必然出現分化，就應該按市場化的原則進行優勝劣汰，處置僵死企業。但從前4月的經濟數據看，似乎資源仍在向低效率的地區、行業和企業傾向。

文章指出，根據國家統計局的數據，前4個月固定資產投資增速為10.5%，比去年全年略有上升。但從所有制結構看，民間投資前4個月的投資增速只有5.2%。而國企的投資增速達到23.7%，是民企投資增速的4.5倍。

然而，國企總體的經營業績要比非國有企業差多了。在當前增速回落的情況下，業績差的國企在拼命加槓杆，業績好的民企對於投資變得更加謹慎。民間投資的參與熱情較低。與此同時，中國企業海外並購大幅增加，估計2016年中國將成為全球最大的跨境收購者。

銀行貸款應該是國企負債的最主要渠道，發債、發行融資券、信托貸款等也是國企的融資手段。但是，這樣一種「銀行-國企模式」的效果卻令人擔憂，表現為銀行的不良率不斷上升，國企的債務率也快速增加，這是一種雙輸的模式。

今年以來，企業債的違約率明顯上升，且違約的債務人以國企居多。為此，人民日報權威人士指出「必須明確，依靠過剩產能支撐的短期經濟增長不僅不可持續，而且承受的痛苦比去掉這些產能要更大、痛的時間會更長。

希望權威人士這席話能奏效，否則，銀行-國企模式將把中國經濟徹底帶入到債務的泥潭里。

李迅雷認為，目前民間投資與國有企業與政府的投資存在明顯差異。政府和國企偏向與中西部地區的投資，而民企偏向於東部地區投資。

但從投入產出的角度看，東部地區的投入產出比遠高於中西部地區和東北地區。即不少中西部地區的省份，其固定資產投資總額占GDP的比重已經超過100%。由於政策上過於追求均衡發展，較少考慮投資效益，這就導致了資源的錯配。而且，這種資源錯配也使得銀行的壞賬率上升，國企的債務率提高。

人民日報權威人士在談及經濟分化現象時，提到了地區、行業和企業三個層面的分化現象，認為二八現象普遍存在。按我的理解，不僅各大區域之間存在分化現象，即便小區域之間也存在分化現象。