銀河期貨：5月18日晨會紀要

宏觀

昨日美國股市走弱，大盤午後擴大跌幅，通脹和房地產數據提升美聯儲最早6月加息的預期，標普500指數下滑19.45點或0.94%之2047.21點。經濟數據方面，美國4月消費者物價指數環比上升0.4%，創逾三年來最大漲幅，CPI和核心CPI的環比和同比數據均基本符合市場的預期。4月制造業產值環比增長0.3%，工業產出環比增長0.7%。新屋開工年率環比上升6.6%至117.2萬套，營建許可為111.6萬套。總體上看，本次數據基本符合市場預期，制造業再現好轉的跡象，房地產方面雖然好壞不一，但是仍然處於復蘇的大方向之中。我們認為，隨着油價反彈步伐的持續，美國通脹情況仍有可能進一步走強，油價的回升可能令此前市場對二季度CPI將由於基數作用而走弱的預期淡化。聯儲官員中，亞特蘭大聯儲行長Lockhart和舊金山聯儲行長Williams均表示，鑒於經濟繼續增長並且通脹回升，美聯儲今年可能加息2-3次。達拉斯聯儲行長Kaplan講話稱，應該會在不遠的將來加息，6月決策將考慮英國脫歐公投。綜合來看，前兩者態度基本沒有變化，凱普蘭本次發言表明其此前的各派態度則有轉變的意味。由於三人均不是FOMC今年的票委，因此市場影響有限，美聯儲6月升息的可能性沒有明顯升高，美元指數繼續位於94.5附近震盪。。此外，美聯儲將於北京時間19日凌晨2時公布4月份FOMC會議紀要，或為加息前景提供線索。同時，中國國家統計局今天上午9:30將公布4月份70個大中城市住宅銷售價格；3月份房價環比上漲的城市從2月份的47座升至62座，該數據也需要關注。

國債

周三（5月18日），行情走勢回顧：周二國債期貨高開高走，早盤沖高後開始回落，全天維持窄幅震盪，主力合約TF1609收於100.230，下跌0.01%，成交量再次下滑，持倉量基本持平。央行公開市場操作：央行公開市場周二進行了500億7天期逆回購操作，銀行間回購利率漲跌互現，Shibor利率普漲。宏觀基本面消息：銀監會：受經濟下行影響，中國小微企業擴張意願降低，融資有效需求減弱，授信提款不足，且風險控制形勢仍然嚴峻復雜；去產能、去庫存、去槓杆對傳統行業的小微企業影響較大，風險頻發，不良率上升；一季度末小微企業貸款余額24.3萬億元，不良貸款率2.7%，較年初增0.1%。行情走勢預期：央行公開市場周二進行了500億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有700億7天期逆回購到期，央行公開市場當日凈回籠200億元。周末公布的宏觀經濟數據和金融數據雙雙明顯弱於預期，期債卻在本周的頭兩天表現的相當弱勢，導致我們甚至懷疑是不是遺漏了什麼，但是隨後發現其實身邊的各家機構都普遍看多，也並未出現消息遺漏的情況，唯一能解釋的因素只能說是5月以來的漲幅本身也沒有明確的原因推動，我們在上個月的月報中也一直在強調貨幣政策不再繼續寬松制約宏觀經濟對期債的利好影響，全年看平期債走勢，即使如此，如此明確的弱勢宏觀經濟和金融數據未向上推動期債價格還是讓我們覺得市場有效性有所下降，短期內市場預計難以形成一致預期走出震盪格局。

股指

昨股指窄幅震盪，沖高回落，存量博弈，兩市量能亦延續了前期低迷走勢，盤中個股從普漲變為劇烈分化。改革方面：習近平：堅定不移推進供給側結構性改革，擴大中等收入群體。目前是總體仍然偏空。第一：證監會表態跨界並購重組政策並未改變。但是證監會的從嚴監管，資金脫虛向實也較為明顯，呵護指數的跡象不是很明顯，這給市場提醒了泡沫，中小市值或者火爆概念板塊的估值中長期有下降趨勢。第二：央行釋疑4月份M2驟減，強調穩健貨幣政策取向並沒有改變。但4月經工業數據回落，信貸數據大幅回落，刺激的風向已經轉變。經過一季度的放水，以及目前的糾偏，經濟狀態又回到了原來的狀態。第三，大市值股票股票受制於宏觀經濟結構，企業盈利質量，也難言便宜，很難說現在就是價值投資的時候。第四，信用違約事件增多，發債規模銳減，違約可能呈常態化，給經濟和股票市場帶來了潛在的風險。反彈回去的動能不足，總體偏空！

銅

周二銅市仍處於調整之中，銅價受阻於10日均線。周二美國數據很好，其中新房開工率飆升，工業 產出高於預期，CPI回升至1.12%，核心CPI在2.1%，市場預測美國經濟第二季度重拾增長動能，而且當天兩位美聯儲官員力挺6月加息可能性，這使美元繼續走強可能性加大，將成為銅市壓力。基本面上，LME現貨升水再降2.5美元至2美元，為近期最低水平，庫存減少2275噸至15.7萬噸。LME現貨升水體現出市場的疲軟。國內現貨貼水80-貼水40元，供應商較為惜售，消費商觀望為主。供應方面消息，自由港下屬Cerro Verde今年第一季度銅和礦的產量增長翻倍，從去年的4.85萬噸增加到12.3萬噸，新產能的釋放給銅價形成壓力。從技術上看，銅價受阻10日均線，估計後市有繼續回落可能。

鋁

隔夜LME鋁小幅沖高回落，滬鋁表現繼續強於外盤，滬倫比值繼續走高。行業方面，日本貿易商丸紅商事（Marubeni Corp）周二表示，4月底日本三大港口的鋁庫存為324,800噸，較之前一個月的345,600噸下滑6%；河南首次提出在礦產資源規劃中劃定礦山開采生態紅線，或影響該地鋁土礦產量。現貨回顧，昨日上海鋁錠報當月升水10-20元/噸，持貨商控制出貨力度，華南、杭州等地對上海仍有不同程度升水。目前現貨價格持續堅挺，個別地區大幅升水，庫存偏緊下鋁價有極強支撐。不止國內鋁庫存持續下滑，日本港口鋁庫存同樣持續向下，顯示出現階段全球電解鋁產量供應相對縮減的事實；而且鋁的下游消費表現相對較好，對於鋁價也有一定拉動作用。盤面上來看，滬鋁延續震盪偏強，不過LME鋁價持續拖累，未來套利資金或打壓滬鋁走勢，多單逢高適度止盈考慮回調再介入。

鋅鉛

隔夜LME鋅窄幅整理，收於1900美元/噸，LME鉛小幅回落，收於1718美元/噸，滬鋅鉛夜盤漲跌不大。宏觀方面，美國舊金山聯儲主席威廉姆斯稱，在美國經濟增長和失業率低企之際，今年加息2-3次是合理的；美國4月季調後CPI月率為0.4%，好於預期的0.3%，美元指數微漲。庫存方面，LME鋅庫存減少575噸至389475噸，LME鉛庫存減少175噸至175650噸；LME鋅現貨貼水繼續擴大至貼10.75美元，國內0#鋅現貨維持在貼40-平水，但冶煉廠出貨意願偏強，市場貨源充裕。行業方面，哈薩克斯坦統計委員會周二公布的數據顯示，哈薩克斯坦1-4月精煉鋅產量增加1.4%，合計為108111噸，4月產量環比略有下滑。目前鋅礦緊缺確定性較強，然而並未完全傳導至精煉鋅上，中國、哈薩克斯坦等國精煉鋅產量縮減都不明顯，供需改善仍需要更長時間等待，抑制鋅價繼續反彈的高度。盤面上來看，滬鋅延續高位震盪，振幅收窄等待行情進一步明朗，滬鉛尾隨窄幅波動。

鎳

隔夜倫鎳寬幅震盪，滬鎳小幅反彈，現貨方面，LME鎳貼水增加0.25至貼水39.75美元，庫存減少606噸至405858噸。資料顯示，第一季度我國國內原生鎳產量為12.07萬噸，同比下滑22.17%，但包括金川在內的全球十大鎳企2016年1季度鎳產量達29.08萬噸，同比僅下滑0.74%。國際上的大型鎳企仍以縮減成本為主，國內減少的原生鎳產量被全球低成本鎳企的產量補充，產量整體保持穩定，而目前LME庫存減少的過程中，上期所庫存正逐漸增加，截止上周末為9.3萬噸，較年初增加4.5萬噸。短期內市場在供應穩定的情況下，要消耗如此龐大的庫存仍顯困難。鎳基本面弱勢不改，預計後期將維持弱勢震盪，操作上以高位沽空為主。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格小幅波動，rb1610合約成交較為活躍，尾盤減倉收於2105。宏觀方面，發改委明確發展煤電聯營重點方向，推廣煤電一體化；國務院：促進通用航空業發展，加快通用機場建設。行業方面，美國商務部已初步確認中國和日本鋼材的傾銷幅度，其中從中國進口的產品傾銷幅度達266%，從日本進口的冷軋鋼板傾銷幅度為71%。現貨方面，國內主導地區建材市場價格漲跌互現。北京大螺主流報價2270元/噸左右；唐山三級抗震主流2300元/噸左右；上海地區建材主流報價松動2250-2280元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2580-2600元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2520元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至1990元/噸。期現價格在急速下跌後階段性修復，短線下跌動能不足，操作上，以震盪思路對待，主力合約關注2060-2150運行區間。

鐵礦石

夜盤鐵礦主力合約價格窄幅波動，i1609成交尚可，尾盤減倉收於382.5。宏觀方面，發改委明確發展煤電聯營重點方向，推廣煤電一體化；國務院：促進通用航空業發展，加快通用機場建設。行業方面，美國商務部已初步確認中國和日本鋼材的傾銷幅度，其中從中國進口的產品傾銷幅度達266%，從日本進口的冷軋鋼板傾銷幅度為71%。現貨方面，國產礦主產區市場價格穩定。目前遷安66%干基含稅現金出廠530-540元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠530元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠565元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠365-375元/噸。進口礦方面，進口礦市場價格小幅上漲，成交好轉。青島港61.5%pb粉主流報價在415元/噸左右，漲5；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在405元/噸左右，漲5。普氏指數漲3.05至57.45。受鋼價反彈帶動，礦價短期止跌，目前階段由於鋼廠仍以釋放產能為主，因此噸鋼利潤仍有下降空間，操作上，觀望為主，主力合約關注390一線壓力。

豆類

隔夜美豆重拾升勢，受技術性買盤及中西部干燥天氣擔擾的提振。我們依舊堅持美盤在8月天氣炒作結束前，走勢將維持震盪偏強的觀點。就目前的市場環境來看，南美減產已在向市場傳遞美豆出口需求增加的信號，而今年夏季拉尼娜天氣模式的預期將進一步對價格形成支撐；USDA在5月供需報告中確定了2016/17年度的供需狀況，全球大豆供需結構已由供應過剩轉為供應有缺口，大環境的改變也將改變前幾年的價格波動趨勢。所以我們認為在美國今年夏季天氣炒作結束前，1000美分將成為價格的堅實支撐，而價格上行的空間將取決於未來題材的演變。國內方面，連豆類夜盤跟隨外盤反彈，豆粕領漲，油粕比值2.12：1。現貨方面，東北大豆4月中旬至今已經累計上漲295元/噸，均價從3545元/噸升至3840元/噸。產區余糧逐步減少是價格上漲的主要原因，目前看東北產地糧商追漲熱情仍高，但基層價格繼續上調也並無意義，因為北方正值春播，基層購銷僵持，農民普遍忙於播種而無心售糧。豆粕方面，現貨市場多地穩定，港口油廠報價多在2880-2950元/噸之間，市場觀望氣氛濃郁，成交清淡。從中長期來看，鑒於外盤的偏強走勢，且國內養殖恢復狀況良好，連粕有望追隨美盤維持震盪上行格局，可采取逢回調滾動做多的思路，謹慎做空。操作建議：豆粕多單可以持有，油粕比套利暫觀望。

玉米

國內現貨市場價格穩定運行為主，僅少數區域價格窄幅漲跌。目前貿易購銷波動不大，只是需求企業根據廠門上量和庫存情況隨時調整價格，其中華北個別廠家報價上下調整10-20元/噸，僅寧夏伊品變相漲價100元/噸因本地余糧較少、收購難度增大。另獲悉，本周五再次舉行定向拍賣，底價維持不變，除了上次流拍部分之外，還新增了一些庫點。上次蚌埠豐原、河南天冠、吉林燃料乙醇和中糧生化(000930,股吧)（肇東）公司紛紛購買，這對於上述四大家企業來說也算得上是政策紅利，因相較於當前市場商品糧源和輪換糧價格而言，這個玉米運至廠家成本仍明顯偏低，盡管可能在一定程度上影響產品外觀。不過，在加工效益本身較差的情況下，企業當然青睞價格低廉的超期玉米。預計本期拍賣，四大家乙醇加工企業仍會參加，並且會有所成交，而其他酒精企業建議關注此次拍賣庫點分布。

棉花

隔夜ICE期棉主力合約價格大漲，07合約62.2美分/磅，漲1.21（1.98%），成交量大增。5月17日，ICE期貨上演大反轉，合約價格全線大幅收高，7月合約收於62美分之上，前期價格連續下跌後市場進入超賣促使棉價反彈。中國儲備棉大量成交，增加美棉供應量，但是ICE期棉在經過一段時間的下跌之後有繼續反彈調整可能。

隔夜鄭棉價格集體上漲，1609合約漲345至12735，1701合約漲275至12625，1705合約漲285至12720，目前鄭棉持倉54.3萬手，增倉5.5萬手。目前倉單數是967張（-20），有效預報量760張（0）。截至5月17日，儲備棉輪出累計成交33萬噸，其中進口棉成交總量21.9萬噸，成交率為100%，國產棉成交總量11.1萬噸，成交率近98%。目前儲備棉成交比例仍然高，但是由於進口棉承儲庫相對集中，而且前期競拍進口棉成交量大，因此出庫速度較慢，實際流通到市場上的棉花量並不是很多，因此現貨市場上的棉花相對緊缺。目前來看，市場上的現貨量的確不大，因此新花價格仍然相對堅挺。昨晚鄭棉價格增倉上行，技術上較強勢，預計鄭棉短期內震盪走勢。另外近期鄭棉受其他大宗商品影響也較大，建議關注儲備棉的成交情況和出庫情況以及其他大宗商品走勢。

白糖

鄭糖17日夜盤下探回升，小幅收跌。主力1609合約下跌12元至5557元/噸，盤中最低至5511，持倉量增加3.1萬手至81.4萬手。ICE原糖期貨周二收盤下跌，從一年半高位回落，因擔心糖價漲幅過度。Platts Kingsman預計，截至今年8月，ICE現貨月原糖合約預計將下滑至每磅14美分，到12月料反彈至每磅17美分。因預期全球頭號產糖國巴西庫存龐大，且預期投機客將拋售創紀錄高位的凈多倉。目前來看，國內現貨市場需求依舊平淡，銷量遠未達到夏季旺季的正常水平，在6月進口將開始大量到港、廣西質押糖開始解壓銷售的情況下，再加上外盤高位上行的持續性存疑，若需求面不能明顯改善，鄭糖1609合約前景可能不樂觀。國家有關部門在雲南舉行農業貿易救濟與產業安全培訓，並就甘蔗等產業受損情況開展聯合調研。顯示國家對糖產業狀況的關注，目前期現貨價格低於國產糖平均生產成本，在消費旺季以及中下游庫存偏低的情況下，糖廠及加工廠仍有挺價的心理，短期上下空間均有限，區間震盪的格局預計還將維持。操作上，建議觀望，或暫區間內輕倉短線交易，等待市場方向的明確。

PTA

PTA期貨17日夜盤震盪略收低，主力1609合約報4722元/噸，下跌10元。目前國際原油價格表現依然堅挺，市場正在向更偏多的氛圍轉變，市場預期美國能源資料協會(EIA)周三發布的周度庫存數據也可能顯示出罕見下滑，國際油價短期有望挑戰50美元關口，PTA成本被迫上移，目前現貨加工費在500左右，三房巷(600370,股吧)、BP珠海的裝置檢修計劃執行將在很大程度上抵消漢邦石化等投產帶來的新增供應，而下游聚酯工廠負荷水平短期料將維持高位，這將支撐原料剛需，PTA短期可能震盪偏強，盤面120日均線支撐有效。不過5月底海倫石化、珠海BP大廠檢修後的陸續重啟、下游需求面的季節性轉弱，PTA中長期整體預計仍以震盪偏空為主，操作上建議參考PTA加工費情況，加工費若回升至900元左右可考慮逢高布局空單，或者背靠20日均線逢高沽空。

甲醇

夜盤MA1609合約偏強震盪，開盤1915，收於1932，減倉1632手。現貨局部地區繼續回調，港口堅挺：西北本周出廠1720-1760，較上周↓60-100，關中現匯指導價1650↓70，寧夏地區受寧煤停車影響本周出廠1450-1500，對周圍市場造成較大沖擊。山西臨汾1670-1700↓20，晉城1750，大同1790↓60；河北石家莊及周邊1820-1830↓30，文安不含稅1780↓50；山東南部出廠1900-1910，臨沂不含稅1870↓20，淄博東營送到商談1850；港口價格堅挺，太倉1895-1900低端↑10,6月紙貨1890-1900，廣東1900-1920低端↓10。內地市場成交不暢，本周普遍回落，港口受庫存下降支撐，價格堅挺。整體來看，現貨港口市場暫無明顯矛盾，內地下跌氛圍帶動市場觀望情緒濃厚。MA1609下探前期低點在1874附近暫時獲得支撐，隨後受工業品反彈帶動，減倉上行，預計短期震盪偏強，上方壓力關注1950-1970。

動力煤

昨日秦皇島港港口庫存436萬噸，卸車4840車，錨地船舶9艘，預報船舶10艘。港口庫存略有上漲，錨地及預報船舶數量小幅下降。曹妃甸港庫存212萬噸，港口庫存略有下降。沿海六大電廠庫存1158萬噸，電廠日耗煤合計50.4萬噸，電廠庫存可用天數22.98天，六大電廠日耗煤量略有回落。行業方面，近期內蒙煤價漲勢明顯，6000大卡以上的末煤坑口價為180元/噸，5500大卡的為160元/噸，5200-5300大卡的末煤價格為140元/噸，而在4月中旬，同種煤價格分別為160元/噸，170元/噸，100元/噸，漲幅為10-20元/噸。昨日主力合約大幅上漲，尾盤收於388元/噸，漲16.2點，漲幅4.36%。坑口地區漲價勢頭再起，而與上月初漲價不同的是，汽運價格也小幅上漲，港口煤價再度承壓，貿易利潤進一步壓縮。盤面上，預計主力合約近期仍以弱勢整理為主。

LLDPE

昨日塑料期貨低位震盪，開於7946，收於7970，成交量減29.6萬手至61.9萬手，持倉量增22294至54.5萬手。上游方面，加拿大森林大火導致更多的石油公司員工撤離油田，歐美原油期貨漲至7個月來最高。歐美原油期貨收盤後，美國石油學會數據顯示，美國原油和成品油庫存全面下降，國際油價盤後進一步上漲。WTI原油漲0.59美元，平均價48.31美元/桶，布倫特原油漲0.31美元，平均價49.28美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格漲跌互現，華北和華南個別線性和低壓松動50元/噸，華東個別線性、高壓和低壓漲跌互相，幅度在50-100元/噸。線性期貨隔空低開弱勢震盪，市場交投悲觀，商家隨行小幅跟跌，但部分貨源偏緊，價格略高。下游詢盤無明顯好轉，觀望情緒濃厚，按需采購為主。華北地區LLDPE價格在8400-8700元/噸，華東地區LLDPE價格在8450-9000元/噸，華南地區LLDPE價格在8950-9050元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向下，MACD敞口向下延伸，為偏空走勢，近期關注8000一線整數位表現。

PP

昨日PP期貨低位震盪，開於6721，收於6694，成交量減11892至66.7萬手，持倉量增11416至52萬手。現貨方面，昨日國內PP市場行情區間震盪，價格波動幅度在50元/噸左右。多數石化穩價支撐下，商家讓利空間受限，隔夜油價漲至高位對貨源成本支撐增強，但期貨低開下行令市場承壓，商家多根據自身貨源情況隨行入市。下游工廠維持剛需采購，根據訂單少量備貨，市場整體交投氣氛僵持不改。目前華北市場拉絲主流報價在6800-7000元/噸，華東市場拉絲主流報價在6800-7000元/噸，華南市場拉絲主流報價在6750-6950元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱變長，價格在60日均線附近連續震盪，為偏弱震盪走勢，建議關注60日均線附近表現。

焦煤焦炭

JM1609合約減倉10008收於717.5元/噸；J1609合約減倉9530收924元/噸。宏觀方面，銀監會：受經濟下行影響，中國小微企業擴張意願降低，融資有效需求減弱，授信提款不足，且風險控制形勢仍然嚴峻復雜；去產能、去庫存、去槓杆對傳統行業的小微企業影響較大，風險頻發，不良率上升。行業方面，美國商務部已初步確認中國和日本鋼材的傾銷幅度，其中從中國進口的產品傾銷幅度達266%，從日本進口的冷軋鋼板傾銷幅度為71%。現貨方面，河北邯鄲主焦煤（A