銀河期貨5月16日晨會紀要

宏觀

美國股市上周五下跌，連續三周收低，創4個月來最長周連跌；大型零售商業績黯淡，而密歇根大學消費者信心指數升至近一年最高，增加美聯儲加息可能性，都給大盤帶來壓力，標普500指數跌17.5點或0.85%至2046.61點。上周五晚數據顯示，美國4月零售銷售環比增長1.3%，創一年來最大增幅；密歇根大學5月消費者信心指數初值，則從4月終值89升至95.8，也創下創近一年來最高水平。另一項數據顯示，美國4月PPI環比增長0.2%，略低於預期。消息面上，舊金山聯儲行長Williams認為，從經濟數據來看，美聯儲今年2-3次加息可能仍然有道理。總體上看，美國經濟的下游，尤其是消費等還仍表現強勁，因受到就業持續好轉等因素影響，其經濟仍有進一步復蘇的動力。美元指數也受此影響出現上漲，但是由於整體上看，經濟復蘇的步伐沒有恢復至去年水平，市場仍認為今年剩余時間內僅有一次升息的可能性較大。

國內方面，國家統計局數據顯示，中國4月工業增加值同比上升6%，遜於3月的6.8%，社會消費品零售總額增長10.1%；1-4月固定資產投資累計上升10.5%，房地產開發投資同比增長7.2%，增速比1-3月提高1個百分點。除房地產外，其余數據全面回落，而民間固定資產投資同比增速繼續放緩，則表明經濟進一步企穩動力不足，當前經濟企穩仍然依賴的是傳統的行業尤其是房地產投資帶動，新生增長動力缺乏。另據央行數據，中國4月社會融資規模增量驟降至7510億元人民幣，當月新增人民幣貸款亦大降至5556億元；4月末M2余額同比增長12.8%。4月份金融數據回落有一定季節性，但本次大幅回落的情況僅依賴季節性無法解釋。具體來看，數據變動主要來自企業部門短期和中長期信貸的全面大幅回落，上述兩線數據分別回落至-925億元和-430億元，此外居民部門短期貸款回落至-64億元，也是信貸回落的重要因素。此外央行還表示，4月人民幣貸款少增主要是受地方政府存量債務置換加快的影響，且未來幾個月M2同比增速仍可能明顯下降，9、10月份後M2增速將回升。綜合來看，經濟企穩比預期要弱，二季度的方向性選擇正在到來，且出現二次探底的可能性上升，需要經濟工業品面臨的壓力。

股指

4月經工業數據回落，信貸數據大幅回落，刺激的風向已經轉變。監管思路的脫虛向 實也較為明顯——證監會對跨界定增，中概股回歸等高位套現的游戲開始打擊，給市場提 醒了泡沫，中小市值或者火爆概念板塊的估值中長期有下降趨勢。人民日報發表權威人士 談話，經濟L型要持續幾年，不能加槓杆硬推；未來不會實施大規模刺激。大市值股票股票 受制於宏觀經濟結構，企業盈利狀況，也難言便宜。再者，近期信用違約事件增多，發債 規模銳減，違約可能呈常態化，給經濟和股票市場帶來了潛在的風險。反彈回去的動能不 足，技術上偏空，最小阻力路線向下！

銅

上周銅價表現疲軟，周末位於4月上旬低點附近波動。宏觀面全線利空，一是美國零售數據好於預期，美聯儲官員對加息的言論越加樂觀，美元強勁上漲，二是周末中國宏觀數據除了房地產外幾乎全線回落，加上中國官方不會大規模刺激的言論，銅市壓力繼續增加。回到基本面看，上周LME現貨升水有所震盪，但周末降至個位數，只有8.5美元。國內現貨在最後交易日前走高，周末升水50-80元，但消費商多已退場觀望。上周三大交易所銅庫存減少3.1萬噸，為50.6萬噸，其中國內減少2.7萬噸，但這些屬於正常情況，以往5月份庫存均是下降趨勢。基本面消息，由於銅礦產能如期釋放，減產產能又不如預期，全球銅礦應寬松，加工費不斷上漲，近兩周加工費已經漲至92美元，有利的加工費刺激冶煉廠的生產積極性。消費上，除了固投增幅中房地產(000736,股吧)和基建增幅回升，其它數據全面回落，這也代表了國內的消費情況。淡季將近，銅市壓力更大。從技術上看，銅價下破4月上旬低點，如此價位阻力有效，銅價將繼續向今年低點下行。

鋅鉛

上周五LME鋅小幅反彈，收於1896美元/噸，LME鉛微跌，收於1711美元/噸；國內滬鋅鉛跟隨，整體漲跌不大。宏觀方面，周五公布美國5月密歇根消費者信心指數初值95.8，4月零售銷售環比大漲1.3%，美元指數繼續反彈走高；國內前4月房地產投資同比增速提高，4月規模以上工業增加值同比增速回落，數據良莠不齊。庫存方面，LME鋅庫存減少1125噸至390375噸，LME鉛庫存增加25噸至176075噸；LME現貨貼水小幅擴大至貼8.75美元，國內周五報貼水50-平水，低價下冶煉廠有所惜售。行業方面，目前國內鋅冶煉企業普遍維持較高開工率，因為國產礦加工費仍比較可觀，但原料庫存下降明顯，且礦山出現較高惜售情緒，由於進口礦加工費處於虧損狀態，國內礦供應愈發趨緊。整體上來看，鋅礦供應端緊缺將持續給予鋅價支撐；而國內房地產行業同比增速仍在提高，下游需求並不會迅速走差，鋅供需將持續改善。盤面上來看，鋅價將持續高位寬幅整理，震盪思路操作，滬鉛相對偏弱。

鋼材

周五夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格小幅反彈，rb1610合約成交縮量，尾盤減倉收於2062。宏觀方面，中國4月工業增加值同比增6%，不及預期；投資銷售繼續回升，1-4月房地產開發投資同比增7.2%；2016年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）132592億元，同比名義增長10.5%，增速比1-3月份回落0.2個百分點；4月份，人民幣貸款新增5556億元，比上月少增8173億元；社會融資規模增量為7510億元，比上月少1.65萬億元。行業方面，國家統計局數據顯示：2016年4月全國粗鋼日均產量231.4萬噸，較3月份增長1.5%；鋼材日均產量322.27萬噸；生鐵日均產量194.7萬噸。現貨方面，國內主導地區建材市場價格小幅下跌。北京大螺主流報價2320-2350元/噸，降70；唐山三級抗震主流2350-2480元/噸，降70；上海地區建材主流報價松動2280-2310元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2580元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2470元/噸。坯料方面，周末唐山鋼坯主流價格累計上漲30至1910元/噸。現貨部分品種價格在急速下跌後小幅上漲，短線盤面或聯動反彈，但受制於產量新高以及庫存逆季節增長的壓力，反彈空間有限，操作上，建議待反彈後建空，關注2000-2100運行區間。

鐵礦石

周五夜盤鐵礦主力合約價格反彈，i1609成交清淡，尾盤減倉收於372.5。宏觀方面，中國4月工業增加值同比增6%，不及預期；投資銷售繼續回升，1-4月房地產開發投資同比增7.2%；2016年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）132592億元，同比名義增長10.5%，增速比1-3月份回落0.2個百分點；4月份，人民幣貸款新增5556億元，比上月少增8173億元；社會融資規模增量為7510億元，比上月少1.65萬億元。行業方面，國家統計局數據顯示：2016年4月全國粗鋼日均產量231.4萬噸，較3月份增長1.5%；鋼材日均產量322.27萬噸；生鐵日均產量194.7萬噸。現貨方面，國產礦市場價格下行，成交一般。目前遷安66%干基含稅現金出廠530-540元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠530元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠565元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠365-375元/噸。進口礦方面，進口礦市場價格弱勢，市場詢盤減少，成交縮量。青島港61.5%pb粉主流報價在410元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在400元/噸左右。普氏指數降2至53.45。操作上，趨勢維持空頭思路，未建倉投資者可待反彈建空，主力合約關注360-380運行區間。

豆類

上周五美盤豆類回調，市場在大漲後迎來修整。上周美豆在5月供需報告利多的刺激下大幅上行，但油脂表現較差，粕類延續反彈走勢。5月供需報告把新年度大豆產量下調，全球需求增加，令期末庫存水平下調1億蒲，報告中全球大豆供需結構已發生轉變，即由供大於求轉為供需有缺口。可以說，供需報告令盤面奠定了未來一段時間的走勢基調。後期關注點來看，一是看南美大豆最終減產數據，二是看新季美國大豆面積變化與生長期天氣；就目前走勢來看，美盤借助供需報告拉升，進一步奠定了1000-1100美分的波動平台，後期如再度獲得南美減產及美國產量下調等題材的提振，價格有望向上拓展新的波動空間。所以我們認為在美國今年夏季天氣炒作結束前，價格維持震盪偏強走勢的可能性較大。國內方面，連豆類上周跟隨外盤反彈，但周末前油脂弱勢跌停，油粕比下滑至2.13：1。現貨方面，北方大豆價格穩中上行，余糧減少，且優質大豆稀缺，令價格繼續攀升，但近期受臨儲大豆拍賣傳聞影響銷區市場購買力度下降，市場關注逐步轉向陳糧輪出方向。豆粕方面，現貨市場追隨外盤漲勢，港口油廠報價多在2880-2950元/噸之間，市場追漲熱情高漲，成交放量。從中長期來看，鑒於外盤的偏強走勢，且國內養殖恢復狀況良好，連粕有望追隨美盤維持震盪上行格局，可采取逢回調滾動做多的思路，謹慎做空。操作建議：豆粕多單可以持有，油粕比套利單暫觀望。

玉米

國內玉米現貨價格震盪偏弱。雖然基層余糧比例偏低，大部分產區商品玉米銷售殆盡，但是由於國家政策不明確，使得需求企業采購態度極為謹慎，貿易商由於存貨量普遍不大、銷售心態較為平穩。截至5月13日，全國現貨日均價1797元/噸，較上周五下跌27元/噸。定向銷售工作終於落定，5月13日為16年首次定向拍賣，數量總計約40萬噸，全國統一拍賣底價三等1300元/噸，等級間價差40元/噸，年份為11年和12年，其中國產玉米數量為37.5395萬噸、美國2號黃玉米2.674萬噸，所成交的標的中普遍以底價成交。並且此次僅限酒精參加。本周拍賣將繼續進行，預期價格將進行調整，目前市場人士猜測價格若調整，那麼下調的幾率較大，降價後價格優勢明顯、會吸引企業購買。建議繼續關注政策變化。

棉花

隔夜ICE期棉主力合約價格弱勢調整，07合約60.62美分/磅，跌0.11（0.18%），成交量減少。5月13日，市場沒有出現新的消息，ICE期貨在偏空氛圍下 延續弱勢盤整，7月合約全天在前日結算價附近窄幅波動，收盤時小幅下跌，遠月合約微幅收低。中國儲備棉大量成交，增加美棉供應量，但是ICE期棉在經過 一段時間的下跌之後有繼續反彈調整可能。

隔夜鄭棉主力低開高走，1609合約跌15至12360，1701合約跌10至12405，目前鄭棉持倉近49.3萬手目前倉單數是952張（+80），有效預報量822張（-81）。儲備棉輪出兩周時間，成交比例仍然居高不下，截止上周末儲備棉輪出累計成交27萬噸，其中進口棉成交18.8萬噸，成交比例100%，國產棉成交8.21萬噸，成交比例97.46%。雖然儲備棉成交給市場提供了大量的現貨資源，但是市場上的新花資源未見到大幅降價的情況，可見市場上新花現貨資源，特別是好質量的棉花的確不多。而據中國棉花協會物流分會統計，4月份全國棉花商業庫存總量約118.7萬噸，較上月減少了47.3萬噸。拋儲第三周，輪出銷售底價再次下調，國內棉花價格指數雖有走高之勢，但是外棉近期價格走低，對銷售底價影響較大。銷售底價下調利空，但是棉花現貨價格堅挺，預計鄭棉短期內震盪走勢。

白糖

13日夜盤鄭糖走勢震盪，主力1609合約微幅漲1元至5584元/噸，持倉量變化不大在78萬手左右。因部分交易商在周末前獲利了結，13日ICE原糖期貨從前一交易日觸及的一年半高位回調。因最新的交易商持倉報告顯示糖市凈多頭倉位創紀錄高位，此外，巴西行業組織Unica即將公布該國的甘蔗和糖產量，市場預計產量和壓榨量均將遠高於均值。國際糖價上漲的持續性存疑，回調的風險較大。周日廣西各地傳統市場的食糖報價維持穩定，銷區各地現貨報價穩中有漲，現貨總體成交一般。4月進口數據即將公布，根據船貨數據，4-5月進口量預計不大，同比降幅較大，影響偏多，但6-7月進口到貨量預計較高，目前加工廠開工率並不高，但隨着進口糖到貨量的增加，加工廠開工率或將提升，供應料將增加；鄭糖5月合約馬上就將到期交割，預計交割量在18萬噸左右，而注冊倉單在60萬噸以上，大量的倉單轉拋至9月合約，1609合約面臨倉單壓力較大，同時也顯示了目前需求平淡的狀況。此外，據悉，5月底後廣西臨儲質押糖就將開始陸續解押銷售了，進口到貨量增加以及大量倉單糖，而目前夏季消費旺季的需求還沒有出現明顯的改善，除非需求面出現大的好轉，SR1609前景可能仍不大樂觀，短期區間震盪的格局預計還將維持。操作上，建議觀望，或暫區間內輕倉短線交易，9-1反套頭寸可繼續持有。

甲醇

上周MA1609合約震盪回調，周五夜盤探低回升，開盤1895，最低1874，收於1899，成交36萬手，增倉480手。上周現貨市場轉弱，下游高價接貨抵觸，成交一般：西北南線出廠1820-1840，北線1810-1820；山西臨汾1730-1780，晉城1760；河北石家莊及周邊1880-1920，文安不含稅1880-1890，唐山1950；山東南部出廠1920-1930，臨沂不含稅1910，淄博東營送到商談1920-1930，成交一般；港口價格堅挺，成交一般；太倉1880-1890,6月紙貨1880，廣東1920。內地市場高端成交不暢，下游抵觸，各地不同程度走弱，預計本周仍存回調空間。太倉地區庫存繼續下滑，較上周下跌4萬噸左右，華南地區庫存增加，整體沿海港口庫存繼續下滑，在庫存積累不足和進口成本支撐下，現貨存在支撐。工業品迅速下滑壓制化工類走勢，短期急跌後存在技術反彈需要。甲醇上周受1960壓制回落，下探前期低點1855支撐，夜盤1874附近短線下跌受阻，預計本周震盪整理為主，關注區間1855-1960。

PTA

13日夜盤，PTA期貨震盪收漲，主力1609合約報4654元/噸，上漲24元或0.52%，持倉量增加1.1萬手至114.6萬手。

漢邦石化在4月30日重啟了其中的110萬噸產能生產線後，另110萬噸新產能裝置5月11日晚間重啟，5月12日晚間兩套達成滿負荷；揚子石化60萬噸PTA裝置以及洛化32.5萬噸產能也在上周重啟；海倫石化120萬噸產能裝置5月11日停車檢修，預計維持2周左右的時間，本周負荷或將繼續小幅提升。5月重啟的裝置有：福建佳龍的60萬噸產能裝置，5月底海倫石化120萬噸產能裝將檢修結束而重啟；而檢修裝置方面，BP珠海的125萬噸產能檢修計劃推遲到5月下旬。

隨着PTA裝置的陸續重啟，負荷水平開始提升，供應量預期增加；且隨着5月合約交割的臨近，部分倉單流出也將在一定程度上幫助補充現貨流通量。而下游市場上，盡管5月份下游聚酯開工率預計仍將維持在8成以上的高位，但長絲工廠庫存較高，下游需求量疲軟，聚酯工廠都以出貨跑量為主，對原料剛需平穩，需求缺乏張力，PTA整體去庫存的力度已較4月份大大減弱，且5月中下旬後將逐步進入淡季，PTA基本面前景轉弱，中長期仍以反彈沽空思路為主。不過，國際油價堅挺對成本端形成支撐，三房巷(600370,股吧)、BP珠海的裝置檢修計劃執行將在很大程度上抵消階段性的新增供應，而下游聚酯利潤回升將支撐其負荷短期維持高位。目前盤面和內盤現貨加工費下降至500-600元，處於大廠的盈虧平衡點附近，警惕大廠執行檢修計劃，PTA繼續下行或將有限，建議空單逐步平倉。若加工費下滑至400以下，則可以考慮輕倉搶反彈。

天膠

上周滬膠增倉下跌，美金現貨市場繼續下挫，截至周五現貨交易時段：國內現貨1360-1370(-50)，國內船貨價格1350-1360(-50)，美金煙片1570-1590(-30)，美金煙片船貨價格1600-1610(-20)，新加坡船貨價格1430-1450(-30) ，人民幣混合膠價格10600-11700 (-400)。消息面：中國四月份經濟數據不及預期，4月工業增加值、社會消費品零售總額以及1-4月固定資產投資同比增速全線回落。新增人民幣貸款暴跌60%至5556億元，不及預期8000億元。社融規模暴跌68%至7510億元，M2增速從13.4%降至12.8%。產業面：青島保稅區橡膠庫存較4月底下降5.9%至23.02萬噸，減少1.45萬噸，降幅擴大。具體庫存品種來看，天膠庫存下降較多，而混合膠入庫增多導致合成膠庫存增加。上海期貨交易所庫存小計增加0.86萬噸至31.38萬噸；庫存期貨增加1.7萬噸至29.12萬噸。綜合來看，我們在月初提示市場轉弱之後，國內工業品以及滬膠價格上沿過山車行情，並在上周跌破60日均線，預計短期內繼續保持弱勢。

LLDPE

上周塑料期貨震盪。上游方面，加拿大森林火災影響全球供應預期，國際原油上漲。截至周四夜間，WTI原油平均價46.21美元/桶，布倫特原油平均價47.83美元/桶，CFR東北亞乙烯平均價1180.5美元/噸，CFR東南亞乙烯平均價1140.5美元/噸。現貨方面，上周國內聚乙烯市場跌後小幅反彈。周初石化下調出廠價，市場跟跌下行，周中以後石化止跌拉漲，商家趁機跟漲出貨。華北地區現貨報價8500-8850，華東地區報價8600-9000，華南地區報價9000-9150。盤面看，目前均線系統拐頭向下，MACD綠柱變短，為弱勢形態，但近期價格在8000一線連續震盪，上下兩難，預計近期選擇方向，建議觀望為主。

PP

上周PP期貨先抑後揚。上游方面，截至周四夜間，FOB韓國丙烯平均價715.5美元/噸。現貨方面，本周國內聚丙烯市場價格受期貨價格影響先抑後揚，石化庫存高企，周初市場普遍讓利銷售，然而隨着周中期貨走勢好轉，石化降價步伐暫緩，商家試探性高報，讓利幅度收窄。以拉絲為例，華北地區現貨報價6800-6850，華東地區報價6750-6850，華南地區報價6850-6950。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱變短，近期走勢較為糾結，建議觀望為主。

焦煤焦炭

JM1609合約減倉6204收於687元/噸；J1609合約增倉1726收891元/噸。宏觀方面，統計局公布數據顯示，1-4月，全國房地產開發投資25376億元，同比名義增長7.2%，增速比1-3月份提高1個百分點；2016年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）132592億元，同比名義增長10.5%，增速比1-3月份回落0.2個百分點；2016年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.0%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比3月份回落0.8個百分點。行業方面，本周唐山地區在統164座高爐中有28座檢修（含停產），4月粗鋼產量為6942萬噸，鋼材產量9668萬噸，同比均增加0.5%；前4個月粗鋼和鋼材產量分別為2.61億噸和3.59億噸，同比增幅分別為-2.3%和0.2%，高於前3個月的-3.2%和0%，分別提高了0.9和0.2個百分點。現貨方面，河北邯鄲主焦煤（A