南華期貨：5月16日期貨早評

黑色早評

1.螺紋鋼：心態疲軟，價格承壓

上周唐山方坯價格經周末大降之後，表現偏軟，數據顯示，唐山方坯周跌280至1950；螺紋現貨價格繼續承壓，周普跌300-400；螺紋期貨主力延續跌勢，周跌306。從鋼鐵行業態勢來看，上周全國盈利鋼廠比例85.89%（85.89%），與前周持平；鋼廠利潤繼續下滑，根據我們模型測算，當前唐山螺紋噸實時利潤僅有100元左右；全國高爐開工率80.52%（79.42%），繼續上升；唐山鋼坯庫存22.8（21.45）萬噸，螺紋鋼庫存449.19（439.81）萬噸，庫存都有所增加，但仍相對較低。當前來看，鋼鐵供給不斷增加的同時，終端需求卻在不斷下滑，庫存同比雖相對較低，但止跌回穩趨勢顯著。

在市場心態轉差之際，我們認為螺紋價格也將繼續承壓，但考慮短期價格回落速度太快，市場有調整需求，因此操作上持空頭思路的同時，尚需注意回調風險。

2.鐵礦：重心不穩，價格下移

上周鐵礦石價格整體呈下行趨勢，數據顯示，普氏鐵礦指數周跌4.9至53.45；連鐵主力周跌54.5至363；進口礦普跌30-40；國產礦價格普跌20-30；BDI指數周跌31至600。從行業態勢看，全國高爐開工率80.52%（79.42%），唐山鋼廠產能利用率88.01%（83.86%），澳巴鐵礦發貨降49.4至2054.3萬噸，北方港口到貨量降114.7至1152.8萬噸，港口庫存降130至9937萬噸，大型鋼廠庫存可用天數減2天至26天。鋼廠復產繼續，對鐵礦也形成持續需求，但在鋼材價格整體偏軟的氛圍下，鐵礦價格也難有起色，鐵礦價格重心或將繼續下移，考慮到上周價格下挫速度過快，因此應注意短暫的回調風險。

3.煤焦：需要供給側改革新力量

短期來看，煤焦對供給側改革的利好反應基本釋放，同時，下游進入淡季，需求端效應減弱對煤焦期價形成利空；但在尚有百元左右利潤的情況下鋼廠不會停產，只會使得產量趨於增加，只是增加的速度會邊際遞減，因此短期內對煤焦價格具有支撐。我們看到的是周五夜盤煤焦主力有反彈，周末鋼坯價格並未持續下跌，顯示出對「權威人士」利空消息的釋放。另外，JM1609在650、J1609在850附近有強力支撐，具有技術性修復需求。

因此，在供給測改革沒有實質性成果時，操作上我們認為短期期價進入震盪，多空交錯，大幅上漲和下跌可能性低，適合波段性操作。

白糖早評

洲際交易所(ICE)原糖期貨周五回落，市場從上日觸及的19個月高點向下調整，一些交易商決定在周末前了結獲利，因美元上漲。上周五夜盤鄭糖維持在5600壓力線之下，低位震盪。雖然周五期貨市場、批發市場出現下跌的態勢，但周日（15日）廣西各地傳統市場的食糖報價依舊維持本周五的報價沒有太大的變化。看其走勢，在國際油價、糖價、股市上漲的背景下，廣西的現貨糖價仍將上調。受廣西產區周日現貨報價持穩的影響，周日銷區各地傳統市場的食糖報價亦出現持穩上行的局面。看其走勢，受天氣炎熱、消費增加的拉動，下周仍有調高的可能。目前雲南的收榨接近尾聲。鄭糖交割後阻礙糖價上漲的主要矛盾將是銷量，關注09合約第一5550支撐，第二支撐5510，上方5600壓力，第二壓力5650。操作建議：日內波段交易策略不變，高拋低吸，趨勢單5550以下逢低入多。

脂油料早評

1、芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五下跌，交易商稱，因交投最活躍的7月合約本周升至21個月高位後出現獲利了結。美國農戶大豆種植面積可能高於美國農業部（USDA）3月預估，而玉米種植面積可能少於3月預估的預期也給市場帶來額外壓力。 美國農業部周四表示，民間出口商報告向未知目的地出口銷售42萬噸美國大豆，其中28萬噸2015/16市場年度付運，14萬噸2016/17年度付運。分析師預期，美國全國油籽加工商協會(NOPA)報告將顯示美國4月大豆壓榨量環比下滑。根據華爾街日報(博客,微博)所做的調查結果，分析師平均預期美國4月大豆壓榨量為1.482億蒲式耳，低於3月的1.567億蒲式耳。參與調查的分析師的預估區間為1.449-1.52億蒲式耳。

2、馬來西亞毛棕櫚油期貨追隨大連商品交易所棕櫚精煉油跌勢，周五錄得五個月內最大跌幅。吉隆坡一棕櫚油期貨交易商觀察市場後表示：「都是受大規模投機買賣影響。早前發生在中國股市的情況，現在轉移到大宗商品上。」雖然這是馬來西亞棕櫚油期貨自12月15日下挫3%以來的單日最大跌幅，但本周仍上漲0.8%，周線連升兩周。另一吉隆坡的交易商稱：「市場受大連棕櫚精煉油的拖累下滑。中國大宗商品多數大幅下跌，因此我們尾隨其後。」

3、現貨方面：廣東一級豆油6080，基差合同1609+70，庫存68萬噸，廣東棕油基差P1609+300,貿易商5580元，庫存63萬噸，馬棕油進口成本5730。天津豆粕2880，-20。

4、操作上：油脂跌破60線，在周五下午跌停後夜盤並未連續下跌，短期關注下跌延續性，重回中期均線可繼續作多。豆棕9月差夜盤收於850，繼續在800上方則買豆空棕繼續持有。

能源化工早評

1LLDPE：上游原油受到供應中斷擔憂再次反彈到年內高點，不過受到中東產油國持續高產以及高庫存的制約下，油價繼續走強壓力較大，預計後市油價將在高位震盪，而受油價反彈影響LL利潤有所下降，目前油化工利潤2800元/噸左右，煤化工利潤3500元/噸左右維持較好。當前線性主流價格在8550-9100元/噸，最近現貨市場有所好轉，基差走強。下游農膜5月份已經進入淡季，開工率繼續走低。包裝膜開工率相對較好，目前工廠主要生產包裝膜和大蒜膜為主。LLDPE停車方面，大慶7.8萬噸產能因乙烯不足計劃5月全月停車，撫順石化45萬噸產能5月11日停車，寧夏寶豐30萬噸全密度裝置5月4日晚間停車，計劃停車25天。中韓石化30萬噸產能4月6日停車，計劃5月20日開車，近期檢修相對較多。而新增產能方面目前只有中煤蒙大30萬噸PE裝置，供應壓力有所緩解後市。預計線性近期走勢寬幅震盪，震盪區間7900-8300。

2PP: 石化庫存76.5萬噸，目前PDH制PP利潤1600元/噸左右，而丙烯下游沒有利潤，臨沂地區PP粉料6800元/噸，部分地區粒料粉料倒掛，丙烯和粉料對粒料構成支撐。PP下游開工率依然維持穩定，建議6700以下輕倉做多。

3PTA: 夜盤震盪偏強，逸盛石化公布PTA現貨主港現款自提報價4600元/噸，較上一交易日下跌140元/噸。PX價格小幅上升到798美元/噸，目前盤面PTA加工成本只有600左右，多數企業都將虧損。在原油近期維持高位的情況下，近期PTA的大幅下挫主要受到的是資金面和情緒面的影響，建議4600以下逢低做多。

4橡膠:夜盤低位整理， 受到外盤和黑色暴跌影響今日滬膠主力合約大幅下跌，近期東南亞地區持續降雨使得旱災得到大幅環節，國內合成膠和全乳膠價格繼續下挫，尤其是全乳膠今日上海市場又下跌400元/噸到10800元/噸。KDJ指標已處於超賣區，繼續向下大幅殺跌可能性不大，建議前期空單繼續持有，逢低部分止盈。

基本金屬早評

4月數據幾乎全線回落，房地產一枝獨秀，關注開盤走勢影響。美元指數走強基金屬承壓，關注進一步走勢。

倫銅庫存低位呈現小幅增加趨勢，但上周五下降。滬銅貿易升水在最低位附近徘徊，3月進口劇增後4月環比下滑21%，境內供給壓力減輕不過消費可能轉淡。滬銅現貨升水近期有走強跡象。精廢銅價差從偏高處回落，滬庫存上周下降，交易總體上有企穩好轉跡象。

倫鋁注冊倉單開始逆轉近期大幅增加，現貨貼水近期已大幅走寬，短期看倫鋁還處於偏弱態勢中，但總庫存在最低位以下且下降步伐還未停止，短期在1530-1550附近可能有支撐。滬鋁6月份可能處於新增產量投放期，加上鋁材出口已有小幅減緩傾向，但庫存上周下降較多，短期滬鋁可能在12000上下震盪，滬鋁近端期限結構有走平跡象。

倫鋅庫存持續下降到前期最低位以下還未停止下降步伐，現貨貼水有收窄跡象，礦山關閉收縮預期程度更強些，不過最近資源區匯率走軟，短期看在1850附近支撐較好，走勢震盪偏強。滬鋅社會庫存近兩周下降較快，短期在14500附近支撐後可能震盪偏強。

全球鎳供需過剩預期有逆轉跡象，資源區匯率整體上顯著升值，倫鎳可能已不適宜過度看跌，但近期倫鎳現貨貼水再次回撤短期轉差。中國不銹鋼粗鋼產量同比增，滬鎳產業鏈成本傳導顯著回升，新增庫存價值被抬高，滬鎳70000附近中長期具有儲備價值。最近不銹鋼價有所企穩關注螺紋走勢。

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