短期價格壓制明顯 甲醇19價差收縮可期

    徽商觀點

近期，甲醇產業面多空交織，行情走勢震盪為主，方向暫無明確指示，在此情況下，建議投資者以套利方式介入交易，降低風險。涉及到操作對象，我們建議多MA1701空MA1609，具體原因如下：

一、檢修裝置重啟，進口貨源持續到港

前期，由於國內西北及中部地區多套甲醇裝置季節性停車檢修，導致內地貨源偏緊，港口價格大幅上漲。國內進口量急劇增加，4月突破70萬噸。但近期，隨着國內多套甲醇裝置的重啟，內地貨源偏緊的情況將逐步緩解，港口甲醇價格震盪偏弱。截止5月18日，華東港口甲醇價格報1890元/噸，較月初下跌了40元/噸。但是，前期訂購的外圍貨源仍在逐步到港，預計5月國內進口量將進一步增加，進口量有望達到80萬—83萬噸，從供應端對近月甲醇價格造成沖擊。

二、甲醇新增產能二、三季度投放可能性較高

根據數據統計，2016年計劃投產的甲醇產能最多可達到1796萬噸，除去擁有下游配套裝置的，其中二、三季度將有600萬噸左右產能投產，主要是煤制甲醇和焦爐氣制甲醇，分布在西北、華北和西南地區。同事考慮到天氣因素，新增產能一般在二三季度投產的保證性較大，因此新增產能釋放相對而言會對近月合約形成較大沖擊。

三、天然氣制甲醇裝置將大規模重啟

根據季節性規律，過了三月份，天然氣的民用供暖基本停止，工業天然氣全面放開，西南地區的天然氣制甲醇裝置將逐步重啟，但是由於前期下游需求持續不濟和成本因素相對不合理等多方面的考慮，4月重啟的天然氣制甲醇裝置很少。而年前因為各方面因素停車的天然氣制甲醇裝置有500萬噸左右，且廠家開工並不是單一的去考慮價格成本的問題，這需要綜合衡量的。因此預計在天氣暖和的夏季是四川地區甲醇裝置開機的最好時機，此外，盡管新疆廣匯120萬噸和內蒙久泰60萬噸甲醇裝置5月份進入檢修，但二季度計劃重啟的西北地區易高三維 、兗礦榆林、咸陽化學、甘肅華亭等多套煤制甲醇裝置量將抵消掉這些，屆時市場供應將有明顯增長，這也相對會對近月合約產生較大沖擊。

四、傳統下游需求進入淡季

根據往年的情況，5月中下旬開始南方梅雨季節來臨，屆時板材保存難度增加，產量將減少，而被廣泛應用與板材生產和組合過程中的甲醛產品需求也將大幅減少。目前從下游周度開工情況來看，甲醛上周開工率為41.98%，環比減少2.85%。雖然部分廠家表示5月甲醛開工率還能較目前有所提高，但是甲醛開工率進一步上升的空間已經不大，主要原因是部分甲醛企業目前已經處於微虧狀態，開工積極性並不高，這將不利於甲醇現貨價格，也更加利空近月合約。

此外，烯烴是目前甲醇的下游主力。據悉，惠生（南京）清潔能源29.50萬噸/年的甲醇制烯烴裝置計劃5月20日開始停車檢修兩周左右，如能按計劃執行，理論上將減少3.75萬噸的甲醇外采需求。且考慮到目前甲醇制烯烴利潤並不好，即使後續新的烯烴裝置投產，也將給烯烴價格帶來壓制，屆時利潤不佳時，外采或進一步減少，從而給甲醇價格帶來明顯壓制，因此烯烴需求這塊仍存在一定不確定性。

五、港口庫存大幅增加

隨着進口甲醇到港量的增多及5月交割甲醇的陸續入庫，我國港口的甲醇庫存出現明顯增加。數據顯示，截至5月12日，華東、華南及寧波地區港口庫存總量為59.8萬噸，較月初增加10.5萬噸。其中，華東港口庫存為37萬噸，較月初增加5萬噸；寧波港(601018,股吧)口庫存為9.5萬噸，較月初增加1.5萬噸；華南港口庫存為13.3萬噸，較月初增加4萬噸。5月進口甲醇到港量將保持增長勢頭，雖然隨着進口甲醇利潤水平的快速下滑，後期甲醇進口量或出現一定幅度的回落。但短期進口甲醇對華東、華南市場的沖擊是依舊存在的。

六、冬季為甲醇季節性旺季

從季節性規律角度將，由於冬季天氣寒冷，取暖需求較大，故原油庫存將有所下降，進而帶動原油價格上漲，從而影響天然氣甲醇的上漲。而國外主要是天然氣制甲醇，因此，冬季國外甲醇價格相對較高。但是，冬季是東南亞地區甲醇裝置的傳統檢修季，國外供應不足將會導致國內港口貿易出現套利空間，國內甲醇出口量將有所增加。但與此同時，四川地區由於「限氣」政策，很多天然氣制甲醇裝置將停工，同時隨着北方雨雪天氣的來臨和溫度的總體降低，運輸成本增加，運費逐步上漲，國內甲醇現貨價格也將上漲，故而，往往每年冬季甲醇期現貨價格都會迎來一波上漲行情。而由於時間因素，MA1701合約相對受冬季行情影響較大。

七、總結及操作方案

綜合以上因素，我們認為未來MA1701和MA1609合約的價差將會出現很明顯拉大，而經過前期的收縮，目前二者價差出現明顯收縮停滯現象且處於歷史同期低位區域，基於對後市基本面變化的判斷，我們認為當前是相對較好的做多二者價差的入場時機，故建議多MA1701空MA1609，在二者價差位於40-45之間時即可入場，第一目標位75點，觸及可平掉50%倉位，之後價差每擴大10點，平掉10%倉位。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。