黃金在資產配置中占比多少合適

中國投資理財市場，目前還主要是以銀行理財為主，整個銀行理財余額占居民儲蓄余額的比例接近50%。2015年，中國銀行(601988,股吧)業理財市場共發行了186792只理財產品，累計募集資金超過150萬億元，銀行業理財資金余額截止2015年年末達到23.50萬億規模，年增幅超過56%。

銀行理財產品的井噴式發展，主要「得益」於中國市場投資渠道的狹窄（國內獨立於銀行、保險、證券等金融機構之外的第三方財富管理市場占比不到5%），以及避險資金的涌入。2015年中國投資市場歷經波折，股市的大起大落，利率持續下滑等，諸多資金再次回歸銀行櫃台，但這也給銀行理財業務帶來了巨大的轉型壓力，優質資產變得越來越少，而獲取優質資產的成本越來越高。

另一方面，中國銀行業整體風險上升，根據IMF最新的金融穩定性報告顯示，在2871家非金融類企業樣本（統計存在債務總額4000億美元）中，有590家企業（接近總數的20%）處於債務風險中（這些企業產生的稅息折舊及攤銷前利潤，遠低於企業自身的利潤承諾）。IMF的結論是，中國各商業銀行資產負債表上存在潛在風險的貸款總額可能超過1.3萬億美元（占GDP總值超過10%）。因此，在銀行業整體風險明顯上升，銀行理財產品剛性兌付正遭遇前所未有挑戰的時下，整個投資市場對分散資產配置的需求持續上升。

比如代表客戶訴求，根據客戶需求，獨立、客觀地為客戶進行金融資產配置和理財產品篩選的專業財富管理逐步發展壯大。這類第三方財富管理公司目前在中國財富管理領域的規模占比僅5%，而在歐美等發達國家達60％以上。

在第三方財富管理還沒有完全發展起來之前，中國投資者已着手開始分散自己的投資資產。很多投資者已認識到，過度持有信用資產和現金資產，在經濟增速下滑和利率持續走低的時下，實際上是一個非常糟糕的策略。當前的情況是，回報率低於3%的債券及貨幣市場工具占整個理財市場的份額高達51%，另外現金和銀行存款、非標准化債券類資產、權益類投資占了46%，其他資產僅占了3%，而這3%當中，包括了公募基金、金融衍生品、商品類資產等。也就是說，非信用類資產，比如黃金等商品類資產占中國理財產品市場的份額，可能還不到0.5%。

值得注意的是，就在全球貨幣政策普遍寬松的情況下，一季度全球股市整體並不理想，歐洲股市整體下跌（德國DAX指數重挫7.24%；法國CAC40指數累計下跌5.43%，英國富士100指數累計跌1.04%），道瓊斯指數季度雖然收漲，但整體漲幅不到2%，中國股市更是領跌全球，上證綜指一季度大跌超過15%。事實上一直以來，大部分投資者總是在受到更大的單邊損失之後才明白分散資產配置的重要性。

一季度國際黃金價格大漲16%，跑贏了全球大部分股票指數。同時，黃金作為可以替代存款及貨幣市場的資產工具正在迅速獲得市場認可。2016年一季度，實物黃金投資出現大幅增長，據黃金協會的數據，上海黃金交易所個人標准金條出庫量出現井噴，同比增長近5倍；銀行及黃金零售企業品牌金條業務兩項金條用金合計達91.35噸，同比增長22.44%。但就算在這種增長數據之下，91噸的銀行及黃金零售企業品牌金條用量，總價值也不過240億人民幣，如果全部被投資者買走，跟銀行理財市場相比，還不足其季度理財資金余額增長量的1.2%（2015年平均每季度銀行理財余額增加2.1萬億），占比依然非常小。

中國黃金投資者人數十年增長了上千倍，投資需求總量上漲超過100倍。 2013年之前，大多數投資者購買和持有黃金的目的，主要是為了獲得價格上漲帶來的預期收益，而並非認為是一種替代存款的資產持有方式。如今則不同，更多的投資者開始認識到低利率給儲蓄帶來的「傷害」，中國作為儲蓄大國，尋找部分可替代儲蓄的投資是大勢所趨，黃金進入諸多投資者的視野並不奇怪。

那麼在資產配置中，各不同階段的投資者配置多少黃金資產比較合適呢？

為什麼可投資金額越少的投資者，需要配置黃金的比例反而越大呢？主要原因是，可投資資金在10萬上下的投資者，往往屬於收入水平比較低，或者說平時支出比較大的家庭或個人，這類投資者往往風險承受能力較小，且流動性需求較大（急用錢是隨時可以變現），因此在投資黃金方面，主要的目的在於替代儲蓄，且需要能夠達到即時變現的目的，因此推薦紙黃金、互聯網+黃金、黃金ETF等，容易變現且風險較低的黃金投資品種。

2015年中國城鎮居民人均可支配收入31195元，如果按照可投資資金10萬的投資者來算，30%配置在黃金市場，相當於3萬元買了黃金資產，這三萬元恰好相當於中國城鎮居民一年的人均可支配收入。我個人鼓勵和支持中國城鎮居民，至少配置3萬元的黃金資產（相當於人均一年的可支配收入）。按《中國家庭財富調查報告》顯示，2015年中國家庭人均財富超過14萬元，如果將3萬元配置在黃金市場，占整個家庭人均財富比不過20%。

隨着可投資額的升高，配置黃金的比例需要降低，因為黃金雖然具備一定的保值作用，但很難創造風險性收益，可投資額比較高的投資者，往往更注重財富的增值效應，要麼是創業者，要麼是高凈值人群，更傾向於將更多的資金用於財富創造。這類人群投資黃金往往是為了終極「避險」，對黃金投資的流動性要求不高，因此應該更多的配置黃金實物資產，當然，如果適當的參與到黃金博弈類風險品種當中也是一個不錯的選擇，黃金如同一只永不退市的股票，且幾乎沒有系統性風險。

黃金錢包首席研究員 肖磊