交銀國際：下調港交所至中性評級

1Q16 股東應占利潤為 14.32 億元，同比下跌 9.1%但較市場預期高 5.4%。總收入基本上同比持平，盈利大幅度下跌，主要由於 1Q15 出現一次性因素所致。

港交所的日均成交量較我們預期為低，我們將 2016 年全年的日均成交量假設由 880億港元下調至 730 億港元。由於企業資金投資收益上升，凈投資收益顯著增加。上市費用仍然處於穩定水平。倫敦金屬交易所的成本壓力較高。首 4 個月的日均成交量較我們先前估算的水平為低，我們看到倫敦金屬交易所的成本壓力特別高。由於市場表現疲弱，故預期收入將會下跌，由於港交所實施策略計劃，營運開支有固定增長。盡管深港通計劃將於 2016 年展開，但基於滬港通的表現，我們認為深港通初步的影響不大。

我們下調對日均成交量的假設幷上調對營運開支的假設，幷分別將 FY16 至 FY17E 各年的盈利預測下調 10.2%/10.7%。我們目前預計 FY16/17E 的盈利增長點將為-19.5%/7.7%。該股目前股價為 FY16E 市盈率34.6 倍。我們將該股的評級由長線買入下調至中性，幷將目標價由 206 港元下調至 172 港元，相當於 FY16 市盈率 32 倍。