圖說債市信用風險：信用風險釋放 債券市場承壓

信用風險釋放，債券市場承壓

4月以來，債券市場上的信用風險和違約事件均呈現加速出現的趨勢。「14宣化北山債」和「14海南交投MTN001」先是公告稱擬提前兌付，已令市場嘩然，後又分別取消提前兌付，讓人不禁質疑其契約精神。包括東特鋼、中煤華昱、中鐵物資和國裕物流在內的4家國企、央企涉及的違約事件或相關信用風險對債市造成極大影響，尤其以4月11日中鐵物資的168億元債券取消交易為節點，直接撼動了市場對央企有國家信用背書的「信仰」。「13桂有色PPN002」於4月25日發出未能按期兌付的公告，發行人已進入破產重整程序。目前已曝出信用風險的債券中多只將於5月到期，隨着經濟改革和債市調整的深入，預計更多違約事件將浮出水面，中誠信國際將持續關注。

主體級別下調多於往期，國有央企占比增加

2016年4月債券市場發生主體級別調整33次，級別上調18次、下調15次，展望調整為負面4次，另外債券級別下調16次。主體級別下調數量逐月升高，負面評級行動增加，表明市場信用風險持續加深。國有企業及央企越來越多地出現在信用事件和級別下調的名單上- 在4月份級別下調的15家次主體中，國有企業和央企占7家。目前，「剛性兌付」的打破在市場上已形成基本共識，處在產能過剩等不景氣行業的國有企業、央企恐難獨善其身。

各等級企業債信用利差和等級間利差均普遍擴張

4月，企業債除1年期AAA等級信用利差較前一月略有收窄，其余各期限各等級企業債信用利差均較3月擴張，幅度從10bp到47bp不等。各等級間利差較3月普遍小幅擴張。以5年期企業債為例，截至4月底，AA與AA+等級間利差與前一月持平，AA+與AAA和AA-與AA等級間利差分別較3月末擴張4bp和3bp。

信用債凈融資額回落，各等級短券發行利率均有所上行

2016年4月信用債的發行量和到期量均較3月減少，但發行量降幅遠大於到期量降幅，所以4月凈融資額大幅下降約62%，至2102億元。受到因信用事件頻發而產生的負面情緒主導，除資產支持證券以外，各主要券種發行量均有不同幅度的下降。新發債中AAA等級數量占比與3月持平，AA+等級數量占比上升3%， AA以下等級數量占比則相應小幅減少。

二級市場成交量整體有所回落，企業債收益率全面上行

受清明和「五一」兩個小長假以及集中爆發的信用事件影響，4月現券交投活躍度有所回落，成交額為100450.54億元，較3月下降約14.1%。從券種上看，各券種成交量均有不同程度的收縮，其中短期融資券成交量降幅最大，較3月下降了22.7%。債券到期收益率較前一月呈全面上行趨勢。

宏觀經濟繼續企穩，資金面月末有所波動

2016年4月份中國官方制造業PMI為50.1%，財新制造業PMI為49.4%，分別較3月下降了0.1和0.3個百分點，不過官方PMI仍處在榮枯線上方，表明宏觀經濟延續了企穩趨勢；而財新PMI則連續第14個月處在收縮區間，中小企業面臨的下行壓力仍在。數據顯示，產出指數、新訂單指數均出現回落，表明生產和需求有所減弱。總體來看，經濟企穩的基本面沒有改變，但整體復蘇的基礎仍需鞏固。4月央行開展了3期中期借貸便利（MLF）操作，並配合日常公開市場操作調控流動性，當月資金面前期平穩，月末有所波動。

   查看詳細，點擊下載>>