交銀國際：維持舜宇光學買入評級

舜宇光學於昨日收市後公布 4 月份月度出貨量數據。手機鏡頭組合的出貨量同比增長 3%（環比-20%）至 2，090 萬台，公司引述舊定焦鏡頭機型持續轉型。公司正致力於今年改善產品組合，我們預計 800 萬或以上像素的產品占 2016 年出貨量的 27%（vs. 2015 年 17%）。我們注意到前四個月的總出貨量占公司全年目標的中值 24%（同比增長 25%），而去年為 28%。

車輛鏡頭模組的增長勢頭依然強勁。4 月份月度出貨量同比增長 39%（環比+11%）至 180 萬台，由市場增長和份額增長所帶動。前四個月的總出貨量同比增長 57%（vs. 2016 年公司目標同比增長 30%或以上）。

手機鏡頭模組出貨量同比增長 22%（環比+22%）至 1，940 萬台，由中國智能手機制造商市場份額提升所帶動。穩健的環比回升亦符合我們一直觀察中國智能手機供應鏈的勢頭。

盡管全球智能手機增長疲弱，我們認為公司未來仍有多個增長點，特別是：1）公司在手機鏡頭模組的市場占有率有機會擴大，產品組合有望改善；2）手機攝象模組的產品組合改變，特別是雙鏡頭等新功能；3）先進駕駛輔助系統的采納，將推動車輛鏡頭模組強勁增長；4）其他非手機的機會，例如虛擬實景/擴增實景、運動相機、無人機和監察攝錄機等。我們給予目標價 29 港元，相當於 19 倍2017 年市盈率。維持買入評級。