焦瑾璞：中國黃金市場的國際化發展

焦瑾璞

根據黨中央國務院關於加快金融體制改革、擴大金融業雙向開放的總體部署，近年來我國黃金市場改革開放進程穩步推進。在國際板基礎上，上海黃金交易所於2016年4月19日推出了人民幣“上海金基准價”定價機制，引起國內外市場高度關注。這是中國黃金市場國際化的又一重要里程碑。借助於亞洲的時區、人民幣定價的特點和上海自貿區的條件，“上海金基准價”將更好發揮黃金市場人民幣價格發現功能，提升人民幣黃金市場活力，對加快推進黃金市場國際化、完善我國金融市場體系具有深遠意義。

推出“上海金基准價”意義重大

長期以來，全球黃金價格由以美元計價的倫敦金定盤價和紐約期貨價格主導，形成了“消費在東（方）、定價在西（方）”的不合理格局。隨着2014年上海黃金交易所黃金國際板上線，中國黃金市場國際化呈現快速發展之勢，國內外投資者在人民幣黃金市場參與度大幅提升，中國與國際黃金市場加速融合，全球影響力日益增強，市場參與者對人民幣的黃金價格發現需求逐步提升。此次推出以人民幣計價的上海金定價基准，是上海黃金交易所順應國內外黃金市場發展趨勢、主動創新探索的戰略性嘗試。

推出“上海金基准價”，是順應國際黃金市場變革和“西金東移”發展趨勢的重要措施。2015年，全球黃金價格低迷，但中國黃金市場仍然保持了最大生產國、進口國和重要消費國地位，是全球黃金市場的重要增長引擎和主要發展力量。據世界黃金協會統計，2015年全球黃金需求量4212.2噸，其中中國黃金消費占據了四分之一份額。供給方面，2015年中國生產量450.05噸，連續九年位居世界第一。交易投資上，上海黃金交易所黃金累計成交共3.41萬噸，已連續九年位居全球第一大黃金現貨交易所。作為全球黃金市場最重要的組成部分，中國的黃金交易均以人民幣計價，眾多參與者在黃金的生產銷售及國際合作中對人民幣基准價有迫切需求。“上海金基准價”的推出，為全球黃金市場提供了可交易、可信賴的人民幣基准價格，有助於更好地反映中國黃金市場的真實供需關系，有序引導求全資源流動，促進市場的有效配置和均衡。

推出“上海金基准價”，是黃金市場創新發展的趨勢和要求。基准價格是市場產品創新的基礎。進一步完善中國黃金市場的價格形成機制，為黃金相關衍生品提供定價基准，有助於促進黃金市場產品創新，為市場參與者提供更豐富的風險管理工具，從而更好地發揮市場服務實體經濟的功能。同時，黃金市場價格機制的完善將進一步增強人民幣在黃金等金融要素市場的影響力，發揮人民幣的價值標准職能，打造與中國黃金產業大國地位相適應的全球人民幣黃金定價中心，推動國際黃金市場體系平衡健康發展。

發布“上海金基准價”是中國金融業積極融入全球一體化進程的主動選擇，它的問世進一步釋放了中國金融市場堅定不移擴大對外開放的明確信號。2008年國際金融危機後，全球金融監管改革持續深化，針對包括倫敦金、倫敦銀的國際基准價定價機制的金融監管日趨嚴格。美國商品期貨委員會（CFTC）等金融監管部門開展了對倫敦黃金市場定價機制的透明性審查，充分反映市場對公允價格機制的重視。從此，由獨立的第三方平台通過可追溯的電子交易系統確立基准定價機制成為主流趨勢。2015年3月，倫敦黃金市場開始使用美國洲際交易所作為獨立的第三方，組織管理新倫敦黃金定盤價機制，以加強倫敦黃金定盤價機制的管理。隨着上海黃金交易所國際板啟動，中國黃金市場開放度和國內外市場融合度日益提高。目前，上海黃金交易所已有63家國際會員和眾多國際客戶，2015年國際板黃金累計成交4795.02噸、成交金額11362.61億元。走向國際的中國黃金市場需要順應國際監管的趨勢和要求。推出符合國際慣例和標准的定價機制，有利於進一步提升中國黃金市場活力，促進國內外市場加速融合，搭建倫敦金、紐約金和上海金相互補充、共同發展的良好格局。

打造“上海金基准價”是推進國際金融中心建設的重要內容。定價權是國際金融中心影響力的重要體現。倫敦作為國際金融中心的兩個重要標志，就是離岸美元的資金定價權Libor和倫敦黃金現貨定價權；同為國際金融中心的紐約也擁有全球黃金期貨美元定價權。經過多年的努力，上海已擁有人民幣資金價格標志Shibor。推出以人民幣計價的“上海金基准價”，有利於加快形成國內外投資者共同參與、國際化程度較高、功能齊備的黃金市場，並推動上海成為全球人民幣產品創新、交易、定價、結算的中心，進一步鞏固上海國際金融中心地位，強化人民幣作為全球計價結算貨幣的作用。