PSL常態化將增強貨幣政策針對性和有效性

5月3日，中國人民銀行在公布今年4月份抵押補充貸款（PSL）開展情況時宣布，從2016年5月起，人民銀行在每月月初對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款。 

實際上，從過去一年的操作來看，央行基本上每月都開展了PSL。本次央行正式宣布每月月初對三家政策性銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款，具有明確的政策信號意義，旨在進一步增強貨幣政策的針對性和有效性，有利於更好地引導市場行為和社會心理預期。 

創設於兩年前的PSL，設立之初旨在為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。此後，從2015年10月起，人民銀行將PSL的對象擴大至國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行，主要用於支持三家政策性銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。 

從規模來看，PSL創設以來規模不斷攀升。創設當年即2014年，人民銀行發放PSL資金3831億元；2015年，人民銀行向三家政策性銀行提供PSL共6981億元，期末余額達到10812億元。今年第一季度，人民銀行向三家政策性銀行提供PSL共3136億元，3月末余額為13948億元。最新公布的數據則顯示，今年4月份，國家開發銀行根據棚改貸款的發放和回收進度歸還抵押補充貸款36億元，截至4月末，PSL余額為13911.89億元。 

抵押補充貸款的創設和運用具有很強的針對性和引導作用，能夠有效支持經濟重點領域和薄弱環節，支持國家相關戰略更好實施，體現了貨幣政策不斷改進調控方式、創新和完善政策工具、堅持“總量平衡，結構優化”的調控取向。 

有分析人士指出，本次央行宣布PSL常態化，顯示出央行對調結構和信貸支持實體經濟的重視。與去年相比，貨幣政策明顯更加科學。也有研究人士認為，央行有關“未來每月將向三家政策性銀行投放PSL”的表態說明，其將利用靶向工具呵護信貸需求，定向刺激重點領域，而這必將直接弱化全面寬松工具的實施力度。 

顯然，PSL實現常態化，是進一步增強貨幣政策針對性和有效性的重要步驟。除此之外，在保持總量穩定的同時，近兩年來，央行一直在按照總量調節和定向施策並舉、短期和中長期結合的要求，不斷創新調控思路和政策工具，在區間調控基礎上加大定向調控力度，增強貨幣政策的針對性和有效性。 

比如，為支持對經濟重點領域和薄弱環節的信貸投放，央行近兩年積極運用信貸政策支持再貸款、再貼現等工具，引導金融機構加大對小微企業、“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。剛剛公布的一季度貨幣政策執行報告顯示，截至3月末，全國支農再貸款余額為1674億元，支小再貸款余額為622億元，再貼現余額為1230億元。此外，人民銀行還設立了扶貧再貸款，專項用於支持貧困地區地方法人金融機構擴大涉農信貸投放；繼續開展信貸資產質押再貸款試點，更加精准地引導資金流向。 

再比如，中期借貸便利（MLF）在發揮保持銀行體系流動性合理充裕作用的同時，也能繼續引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。今年4月份，央行對金融機構開展中期借貸便利操作共7150億元，截至4月末，中期借貸便利余額為14953億元。 

增強貨幣政策針對性和有效性的舉措還不止於此，央行按照定向降准相關制度安排，於今年2月份對2015年度金融機構實施定向降准的情況進行了考核。考核結果有上有下，有利於建立正向激勵機制，引導商業銀行改善優化信貸結構。同時，繼續發揮窗口指導作用，強化信貸政策定向結構性調整功能，引導金融機構更好地用好增量、盤活存量，合理使用央行提供的資金支持，將更多信貸資金配置到重點領域和薄弱環節。 

從未來經濟金融形勢來看，國內外形勢仍然錯綜復雜，經濟發展和結構調整還面臨着不少挑戰，進一步增強貨幣政策的針對性和有效性，依然將是宏觀經濟政策的重任。 

一方面，國際上部分經濟體出台負利率等非常規貨幣政策，這些政策的溢出效應值得關注。同時，國內經濟結構性矛盾仍較突出，經濟回升對房地產和基建投資依賴較大，債務槓杆上升較快，經濟金融領域風險暴露增多。 

另一方面，近期物價漲幅出現一定回升，房價的較快上漲也會強化通脹預期。對此，本報專家委員會委員、交通銀行首席經濟學家連平近日撰文表示，當前經濟運行中物價較快上漲的苗頭和資產泡沫的局部顯現提醒人們，貨幣金融環境已發生轉折性變化。如果不采取相應措施合理控制信貸過快增長，未來有可能會面臨真正的通脹和資產泡沫。 

也正因此，央行在一季度貨幣政策報告中強調，要繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強針對性和有效性，做好供給側結構性改革中的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，促進經濟科學發展、可持續發展。