業內看4月外儲小幅回升：資本外流狀況正逐漸好轉

央行昨日的公布數據顯示，4月份以美元計價的外匯儲備連續第二個月小幅回升，但以特別提款權（SDR）為計價單位的外匯儲備數據出現縮水。有業內人士認為，這一情況表明，中國的資本外流狀況正在逐漸好轉。

但招商銀行同業金融部高級分析師劉東亮在接受南都記者采訪時表示，關鍵還要看6月美元加息預期是否會卷土重來，如果加息預期再次轉強，則資本外流和人民幣貶值壓力都會加大。

市場預期發生改變

以美元計價的外匯儲備4月較3月略有增加，但是增加的幅度較3月份相比有所收窄。中信銀行廣州分行金融市場部副總經理梅治信向南都記者表示，一方面是資金流出的壓力減少，資金流出的壓力主要體現在購匯上面，從4月份的購匯端情況來看，非理性的恐慌的購匯行為減少，正常需求的購匯情況比較常見，整體比較穩定。另一方面是非美元貨幣在4月份都錄得不同程度的上漲，美元在4月份表現較弱。

劉東亮也認為，外儲上升的原因可能來自兩方面，一是資本外流確實在好轉，國內經濟企穩，導致人民幣貶值預期弱化，再加上美元加息預期延後，有利於穩定資本預期；二是4月國際市場美元走弱，歐元等貨幣和黃金升值也帶來外儲非美元部分的價值重估。

民生銀行首席經濟學家溫斌也表示，外匯儲備連續兩個月回升，一方面是人民幣對美元匯率企穩回升後企業購匯還債有所放緩，市場預期發生改變，恐慌購匯減少；另一方面是美元疲軟帶來的匯率損益估值變化，而這一塊占的比重並不小。

外儲流出壓力緣何減緩？民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖認為，從內部看，4月房地產銷售持續好增長，房地產產業鏈開工鏈條回暖，經濟企穩延續，人民幣資產吸引力上升。而從外部看，加息後美國經濟面臨較大不確定性，耐用品訂單、非農就業數據偏弱，6月加息幾無可能，美元持續走弱。

歐元日元等匯率下跌

雖然以美元為計價單位的外匯儲備數據略有回升，但是以特別提款權（SD R ）為計價單位的外匯儲備數據則出現了縮水。據央行公布的數據顯示，4月末外匯儲備2.27萬億SD R，較3月減少86.91億SD R，為連續第六個月減少。

梅治信分析表示，以SD R為計價單位的外匯儲備縮水的原因是因為人民幣在近月盡管對美元匯率持穩，但對以歐元日元為首的一籃子貨幣出現明顯下跌。

事實上，4月29日公布的C F E T S人民幣匯率指數為97.12，較3月末貶值1.04%；參考B IS貨幣籃子和SD R貨幣籃子的人民幣匯率指數分別為98.06和97.04，分別較3月末貶值1.03%和0 ．58%。總體來看，三個人民幣匯率指數繼續呈現穩中略貶的走勢。

央行自上月開始公布SD R計價數據，央行稱，這有助於降低主要國家匯率經常大幅波動引發的估值變動，也可以更為客觀反映外匯儲備的綜合價值。

民生證券宏觀研究團隊指出，其實央行的心意不難猜，目前的“一籃子匯率擇機貶值+美元兌人民幣匯率穩定並不被動跟隨升值”是最好的搭配。第一，通過一籃子匯率的擇機貶值來校准高估匯率同時助力出口；第二，通過維持美元兌人民幣匯率穩定穩住資本流動；第三，美元弱勢，美元對人民幣匯率並沒有升值，一定程度上釋放了過去被動升值過多的壓力。

未來外匯儲備繼續承壓

對於未來外匯儲備的走向，李奇霖預期，外儲流出壓力減緩，但基礎貨幣缺口仍存。5月仍面臨財政存款上繳3000億規模，消耗超儲約0 ．25%，盡管債市震盪疊加信用風險釋放，債市槓有所下降，但在負債成本相對高企，加槓杆仍然是實現收益最佳手段之一，債市待回購余額仍高達2 ．9萬億，資金面料維持緊平衡。目前經濟企穩趨勢並未證偽，降准概率不大，對沖基礎貨幣缺口仍以公開市場操作為主。

交通銀行首席經濟學家連平認為未來外匯儲備仍繼續承壓，即使6月美聯儲不加息，但預期炒作也可能推動美元階段性升值，中國企業海外並購及投資者海外資產配置需求增加等因素仍將對外儲構成壓力。

民生宏觀認為，中國外儲中期仍需警惕壓力點，前期被動升值過多造成人民幣購買力過強的事實依然存在，結售匯逆差並未反轉，美國加息只會遲到不會缺席，內部經濟存在回落風險。

但是梅治信認為，預計5月份的外儲還是維持在略微增長的態勢，即便是有所縮減也不會是之前那種大規模縮減的態勢。