楊德龍：多家華爾街機構稱將增加A股配置比例

這兩天，我在紐約拜訪多家華爾街機構，包括投行、對沖基金、公募基金等，整體來看，雖然去年A股大起大落讓部分機構望而卻步，部分減少了對A股的投資，但現在A股已經跌出了價值，對中長線資金吸引力加大，多家華爾街機構表示，將通過各種渠道增加對A股的配置比例。相對於指數處於歷史高位的美股，他們認為A股未來一年潛在回報率更高。同時，多家海外投資機構表示，經過中國管理層一年的努力，6月份，A股加入MSCI指數的可能性較大，一旦成功加入，有望給A股每年帶來上千億美元的新增投資。

華爾街投資機構主要通過QFII投資A股。根據統計，QFII已經連續兩個季度增持A股，體現了海外投資機構對於A股價值的認可。官方數據顯示，QFII已經連續49個月新開A股賬戶。今年3月份，國家外匯管理局投放QFII新增額度26.21億美元，至此，已合計批准274家QFII，累計發放809.51億美元投資額度。1月至3月份，QFII新增開戶數分別為7個、18個、10個，2015年第四季度新增開戶數為33個。QFII連續開立A股賬戶，投資額度大幅增加，反映出境外資金對A股當前估值的認可。特別是在一季度市場探底回升的走勢中，QFII出現大幅增持操作，顯示對2016年二季度及之後的市場預期十分樂觀。從行業偏好上看，不考慮銀行板塊，機械設備、食品飲料是連續17個季度位居QFII持股市值前兩名的行業。

今年4月，隨着MSCI明晟公司再次就是否將A股納入其國際指數征詢國際投資者意見，國內外對此關注度升溫。作為超過10萬億美元資產追蹤的MSCI指數，投資者會隨着指數成分股的變化對其投資組合作出相應的調整，納入該指數成為中國吸引外資支撐金融市場，提升A股國際地位的重要一步。

在和多家華爾街投資機構交流中，我感覺他們傾向於A股今年6月加入MSCI指數，主要理由，一是經過了近一年的發展，監管方面一直在制度上不斷完善以求接近MSCI提出的相關要求，從而吸引資金流入並進一步使投資者結構多元化。主要包括，中國內地與香港基金互認於2015年7月啟動，為境外投資者開辟了新的投資渠道；國家外管局2016年2月出台新規，在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投資額度方面，放寬單家QFII機構投資額度上限，不再對單家機構設置統一的投資額度上限；匯兌管理方面，對QFII投資本金不再設置匯入期限要求等。二是，經過過去十個月的下跌，A股已經具備了中長期投資價值，現在納入MSCI指數，在進入A股成本控制上是有利的。三是，現在正加快推進的深港通政策有望打消MSCI顧慮，促成A股納入新興市場指數。四是，A股納入MSCI指數後，初始配置比例僅為5%，將來再逐步提高該比例，就像去年11月30日人民幣加入IMF的SDR一樣，A股並不需要完全符合條件才能加入新興市場指數。長期來看，海外資金將成為國內資本市場流動性重要的影響因素，逐步改變A股市場投資理念。

在投資方法上，一些專注做A股的投資機構和內地機構有很大的不同。例如，他們更注重對個股的研究分析，對短期指數波動的關注較少。由於研究員數量有限，他們不會關注很多行業和個股，對於有價值的個股，他們則會密切跟蹤，深入調研。在這些股票跌出價值的時候介入，等股價上漲後，估值出現泡沫的時候賣出。這類似巴菲特倡導的價值投資的方法。如果他們在比較便宜的價格買入了看好的股票，而後股價繼續下跌，他們會進行補倉降成本，而不是恐慌性割肉。因此，他們做波段的依據是個股股價，而不是機械的設定一定的持有時間。在判斷A股大趨勢上，海外機構普遍表示他們並沒有優勢，還請我介紹了研判A股大趨勢的方法，希望以後能把握好大方向。

相對於指數處於歷史高位的美股，華爾街投資機構認為A股未來一年潛在回報率更高。他們認為中國經濟開始回暖，不會大幅下滑，而市場擔心的企業債違約風險將在中國政府實施債轉股、推出CDS（信用違約掉期合約）後得到釋放。貨幣政策方面，美聯儲加息步伐放緩，中國央行將繼續寬松，市場流動性保持充裕。對於未來一年的A股走勢，他們多數持樂觀態度。未來幾個月，他們會繼續增持A股。

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