楊德龍：巴菲特強調管理層正直是其最看重的

在2016年伯克希爾股東大會上，股神巴菲特即席回答了一個與基金巨頭紅杉及紅杉大額投資於瓦倫特醫藥（Valeant）的問題。巴菲特表示，如果管理層不正直，他們的聰明和勤奮就是禍害。他的老搭檔芒格更是明確指出，瓦倫特這樣的公司就是臭水溝和下水道。巴菲特指出，瓦倫特存在的問題凸顯了他一位朋友下面一句話的無比正確，「如果你要找一家公司的經理人，要找聰明、奮進而且正直的，如果他不具備最後一點，那麼你必須確保他也不具備前兩點。」

誠信是美國人最看重的品質，利潤操縱、粉飾報表等財務造假和欺詐行為一旦被發現，該上市公司將被很多投資者拋棄，相關負責人也將受到法律的嚴懲。中概股剛在美國上市的時候，很受美國投資者歡迎，被他們視為分享中國經濟成長的通道。但是後來逐漸暴露出一些中概股財務造假丑聞，導致很多美國投資者用腳投票，紛紛拋售相關公司，連一些真正優秀的中概股也受到牽連，估值再也難以回升。最後很多中概股不得不退市，尋求出路。

先賢孔子曰：「人而無信，不知其可也。」上市公司更應該如此。上市後，企業就變為公眾公司，一舉一動都受到公眾監督，講誠信的公司才能贏得投資者青睞，獲得估值提升，而造假的公司將被投資者拋棄，永遠打入冷宮。

在美國，財務造假的公司受到的處罰是非常嚴重的，管理層甚至會鋃鐺入獄。最典型的案例就是安然丑聞事件。安然事件，是指2001年發生在美國的安然（Enron）公司破產案以及相關丑聞。安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，名列《財富》雜志「美國500強」的第七名，自稱全球領先企業。

但是，安然管理層為了讓手中的安然股票和期權能升值，開始進行利潤操縱，通過將本該在當期利潤表中費用化的巨額投資進行資本化，進而達到虛增利潤的目的。安然股價因此連續上漲，成為明星股。但是很快就有一些投資者開始質疑公司的財報，公司管理層不斷進行辯解，而大多數華爾街賣方分析師此時繼續推薦安然股票。

但是紙包不住火，2001年12月2日，安然公司突然向紐約破產法院申請破產保護，該案成為美國歷史上企業第二大破產案，嚴重挫傷了美國經濟恢復的元氣，重創了投資者和社會公眾的信心，引起美國政府和國會的高度重視。

安然假賬問題也讓其審計公司安達信面臨着被訴訟的危險。位列世界第一的會計師事務所安達信作為安然公司財務報告的審計者，既沒審計出安然虛報利潤，也沒發現其巨額債務。安然公司的直接負責人也因此受到法律制裁，鋃鐺入獄。

相對而言，A股財務造假的公司數量多於美股，但是由於法律法規不健全等原因，大多數造假公司並沒有受到應有的處罰，導致很多上市公司鋌而走險。誠信缺失已經傷害了很多投資者，導致A股的投資環境惡化，投機盛行。

健全法律法規，嚴格執行退市制度，嚴懲造假分子，才能讓投資者重拾信心，逐步形成價值投資理念。