人民幣對美元中間價為何大幅跳升？

鍾正生 張璐 莫尼塔宏觀研究

4月29日人民幣對美元匯率中間價較上日大幅調升365點，報6.4589，創2005年以來最大升幅。4月美聯儲議息會議聲明偏中庸，會後美元並未出現明顯調整，但隨後日本央行意外按兵不動，導致日元暴漲，美元指數隨之大幅下挫，刷新8個月低位。按照我們此前報告分析，在央行“策略性貶值”的思路下，當美元走弱時，人民幣對美元匯率中間價會順勢上調，但將控制上調幅度（少升一點）使得CFETS指數實現貶值。但今日的中間價上調幅度相對美元指數的跌幅來說，似乎大了些。

央行之所以放手上調人民幣對美元中間價，原因在於：本次美元下跌主要源於日元的大幅升值，昨日歐元對美元亦延續升值趨勢。歐元和日元在CFETS貨幣籃子中占比合計達36.1%，美元占比僅為26.4%。因此，日元和歐元升值對CFETS人民幣匯率指數造成較大的下跌壓力。

考慮到近期籃子匯率已跌至2014年底以來的低位，引起了市場越來越多的關注。我們猜測，央行為謹防再次觸發人民幣匯率貶值預期，並未着意控制人民幣對美元中間價上調幅度（即不是少升一點，而是充分地升）。這使我們看到了人民幣對美元中間價大幅調升，而CFETS匯率指數貶值較少的結果。

後續，我們預計美元仍將弱勢震盪，央行將也在較長時間內處於踐行“策略性貶值”的時間窗口。但在國內經濟迎來“小陽春”的背景下，央行適度引導人民幣匯率貶值的意願或會有所下降。總體來看，人民幣匯改在注重時機的前提下，會在增加人民幣匯率彈性上做更多嘗試。

文章來源：微信公眾號“莫尼塔宏觀研究”

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