銀河期貨：4月28日晨會紀要

宏觀：

美國股市兩連漲，美聯儲繼續暗示在經濟緩慢但穩定增長的情況下將會循序漸進加息，讓投資者感到安心。標普500指數低開高州，收漲3.45點或0.16%至2095.15點。數據顯示，美國3月成屋簽約銷售指數環比上漲1.4%，超出預期的環比上漲0.5%，達到110.5，創去年5月以來新高。美國成屋簽約銷售指數已連續第19個月同比上漲。消息面上，美聯儲在4月會議上宣布維持利率不變，撤銷「全球形勢對美國前景構成風險」措辭，同時指出美國經濟喜憂參半，通脹「仍持續低於美聯儲2%的長期目標水平」，並再次強調「委員會繼續密切關注通脹形勢」。從前期的情況來看，隨着油價等商品價格的反彈，以及中國經濟階段性企穩，美聯儲所面臨的通脹和全球風險的環境已經大幅改善，因此本次聲明的言辭基本符合預期。但是，美國經濟在一季度確實經歷了一定程度的放緩，且去年二季度是油價反彈的高位，基數效應可能導致美國二季度通脹指標回升乏力。總體來看，本次聲明內容相對中性，對美元指數等中期方向的變動有待檢驗。由於前瞻指引並不明確，6月升息概率下降。根據聯邦基金利率期貨，目前市場認為6月、9月、12月加息至0.75%的概率分別為15%、38.8%、42.1%，較前期變化不大。從市場角度看，本次聲明的影響可能尚未計入市場價格，投資者將在接下來一段時間內繼續評估市場影響。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格弱勢震盪，rb1610合約成交縮量，尾盤增倉收於2499。宏觀方面，下半年開展全國非法集資風險專項整治；發改委：一季度全國鐵路完成貨運量7.91億噸，同比下降9%；3月份全國鐵路完成貨運量2.74億噸，同比下降6.4%。行業方面，大商所再次上調焦炭、焦煤品種交易手續費。自2016年4月28日起，焦炭和焦煤品種手續費標准由成交金額的萬分之3.6調整為成交金額的萬分之7.2。現貨方面，國內主導地區建材市場價格延續調整。北京大螺主流報價3060元/噸左右；唐山三級抗震主流3060-3120元/噸；上海地區建材主流報價松動2780-2810元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2890元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2980元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至2400元/噸。操作上，建議短線交易，追空需謹慎，主力合約關注2450-2600運行區間。

鐵礦

夜盤鐵礦主力合約價格延續弱勢，i1609成交縮量，尾盤減倉收於432.5。宏觀方面，下半年開展全國非法集資風險專項整治；發改委：一季度全國鐵路完成貨運量7.91億噸，同比下降9%；3月份全國鐵路完成貨運量2.74億噸，同比下降6.4%。行業方面，大商所再次上調焦炭、焦煤品種交易手續費。自2016年4月28日起，焦炭和焦煤品種手續費標准由成交金額的萬分之3.6調整為成交金額的萬分之7.2。現貨方面，國產礦市場主產區價格平穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠550-560元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠528元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠555元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠350-360元/噸。進口礦方面，進口礦價格繼續下滑，成交較弱。青島港61.5%pb粉主流報價在460元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在470元/噸左右。普氏指數降0.65至61。目前礦的焦點是預期供給增加，加之成材價格在高位大幅調整，短期或承壓，主力合約關注430一線支撐。

LLDPE

昨日塑料期貨高開低走，開於8845，收於8685，成交量減13.4萬手至99.8萬手，持倉量減13230至50.2萬手。上游方面，國際油價早盤受到美國石油學會數據影響而繼續上漲，但是美國能源信息署數據顯示美國原油庫存增長，國際油價隨之下跌。然而午盤後，美聯儲宣稱維持利率不變，擔心美元匯率繼續下跌，收盤前的幾分鍾，歐美原油期貨突然大幅度上漲，創下年內最高價位。WTI原油漲1.29美元，平均價45.33美元/桶，布倫特原油漲1.44美元，平均價47.18美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格漲跌互現，各大區部分線性、高壓和低壓漲跌不一，幅度在50-100元/噸。線性期貨高開震盪後大幅下跌，部分石化延續漲跌，市場交投迷茫，商家隨行謹慎報盤。下游詢盤積極性偏弱，按需采購為主。華北地區LLDPE價格在8850-9250元/噸，華東地區LLDPE價格在8850-9100元/噸，華南地區LLDPE價格在9400-9500元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向上，MACD紅柱變長，為反彈形態，然而近期大宗商品系統性上漲，此種漲勢是否具有延續性仍然存疑，風險較高，建議觀望為主。

PP

昨日PP期貨高位震盪，開於7150，收於7100，成交量減39.2萬手至136.4萬手，持倉量減25826至58.7萬手。現貨方面，昨日國內PP市場行情延續穩中趨漲，部分價格高報50元/噸左右。雖然石化華中、華南、中油華北、華南等石化出廠價繼續調漲，加大對貨源成本支撐，但期貨高開後大幅下行加重業者悲觀心態，商家報價跟漲積極性下降。下游工廠訂單跟進不足，采購力度偏弱，終端成交偏弱使得價格上行阻力增大，交投氣氛僵持。華北市場拉絲主流報價在6900-7100元/噸，華東市場拉絲主流報價在7000-7200元/噸，華南市場拉絲主流報價在7100-7200元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向上，MACD形成金叉，為反彈形態，然而近期大綜合是哪個盤系統性上漲，此輪PP反彈是否具有延續性仍然存疑，建議觀望為主。

豆類早評

隔夜美豆類漲跌互現，市場受獲利了結及出口需求旺盛的多空因素影響。美豆重新站上1000美分關口，天氣因素是近期盤面走強的主因。對於當前農產品(000061,股吧)的走勢，我們需要換思路來分析，一是價格經過兩年多的回調及沉淀，已處於低價值區，在商品市場爭相反彈的環境中，將吸引資金的介入；另一方面，美國的天氣炒作關注度要明顯敏感於其它產區，故在市場稍有基本面的利多消息下，期價走強將成為大概率，所以我們在認真審視基本面的變化後，對豆類維持震盪偏強的走勢判斷。國內方面，連豆類反彈動能不足，油粕比2.387：1。短期內國產豆偏強格局暫時不會改變，因為基層優質大豆確實寥寥無幾，加之今年農民種植大豆熱情高漲推升種子價格上漲，這兩方面因素足以支撐東北大豆價格維持堅挺運行態勢。豆粕方面，局部現貨小幅上漲10-20元/噸之間，成交量沒有明顯增加，下游需求方入市謹慎，港口油廠報價普遍在2600-2650元/噸之間；目前油廠普遍壓力有限，挺價心理較強，據統計五月中旬左右大豆將集中到港，屆時油廠壓力逐漸體現，因此價格有下行可能。操作建議：豆粕多單輕倉持有，油粕比套利暫觀望。

國債

周四（4月28日），行情走勢回顧：周三國債期貨高開低走，全天維持窄幅震盪，主力合約TF1606收於100.540，下跌0.04%，成交量繼續下滑，持倉量明顯減少。央行公開市場操作：央行公開市場周三進行了1200億7天期逆回購操作，銀行間回購利率漲跌互現，Shibor利率普漲。宏觀基本面消息：中國3月規模以上工業企業利潤增速大幅提高，同比增長11.1%，創18個月以來最高，其中30.5%來源於投資收益和營業外凈收入的增加。行情走勢預期：央行公開市場周三進行了1200億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有2500億逆回購到期，央行公開市場當日凈回籠1300億元。國債期貨近期移倉換月明顯提前，其實如果只從持倉量上判斷，五年期國債期貨主力合約已經變成了TF1609，但是成交量仍然以06合約為多。3月份宏觀經濟數據明顯好於預期，貨幣政策不再可能繼續出現進一步寬松。當然，近期宏觀經濟數據好轉並不具備內生動力，從本質上說甚至可以認為是在透支未來經濟的潛力，中國經濟尋底過程還遠未結束，利率債市場還遠未到長期向上趨勢反轉的時機。我們前期看空期債的原因是因為我們認為兩會之後的漲幅毫無道理，兩會上政府工作報告和周小川行長的發言理應刺激期債下行，目前期債遠月合約早已跌破兩會時的點位，雖然短期我們依然維持偏空判斷，但是破位之後很難評估下方還有多大空間，維持前日判斷，建議投資者降低一些倉位。站在全年的維度上來看，我們看平全年期債走勢。詳情請參見5月份國債期貨月報。

甲醇

夜盤商品普遍回調，MA1609合約沖高回落，開盤2066，最高2082，收於2035，成交86萬手，增倉1萬手。現貨市場繼續推漲：西北本周南線出廠1780-1800，北線1720-1740，成交良好；山西臨汾1760-1780↑20，晉城1780，長治1780-1790；河北局部推漲，石家莊及周邊1860-1880，文安不含稅1850，唐山1920-1950↑30；山東成交良好，繼續推漲，南部1890-1910↑20，淄博東營送到1950↑20；港口現貨成交不多，太倉出罐1930↑10， 5月1920。華南庫存增加較快，成交偏弱，廣東1940-1950。傳統下游開工回升，內地烯烴需求穩定，加之五一節前備貨，價格不斷推漲，但下游利潤維持低位，後期持續性需觀察。目前整體內地氣氛良好，港口在集中到港壓力下，現貨成交尚可，MA1609合約2100附近承壓較大，追高謹慎，但整體走勢穩，關注1990-2010附近支撐。

動力煤

昨日秦皇島港港口庫存445萬噸，卸車4060車，錨地船舶14艘，預報船舶8艘。港口庫存略有回落，錨地及預報船舶數量小幅下降。曹妃甸港庫存223萬噸，港口庫存略有回升。沿海六大電廠庫存1124.8萬噸，電廠日耗煤合計57.9萬噸，電廠庫存可用天數19.43天，六大電廠庫存量略有回落。行業方面，有關方面數據顯示，1~3月，全國煤炭產量8.1億噸，同比下降5.3%，鐵路煤炭發運4.8億噸，同比下降11.3%。進口4846萬噸，下降1.2%。3月末，煤炭企業存煤1.2億噸，同比下降9.4%，全國重點電廠存煤5900萬噸，可用18天。昨日主力合約小幅下跌，尾盤收於387.2點，跌幅1.88%。最新一期環渤海指數再度收平，現貨價格延續平穩走勢。盤面上，預計主力合約近期仍以震盪整理為主。

股指

【習近平：要在適度擴大總需求同時 着力加強供給側結構性改革】

【14部委處置非法集資聯席會釋放「強監管」信號 監管層重拳整治互聯網金融】

【新政滿月滬深新房成交量減半】

【基金業協會：券商直投業務擴張 IPO退出收益超5倍】

【黃益平：去產能政策需強調市場化】

【3月全國鐵路完成貨運量同比降幅縮窄至6.4%】

【保監會：將開展反非法集資專項風險排查】

【逾800家新三板公司望符合「創新層」標准】

股指；昨日股指延續窄幅震盪，當下時間點，沒有太多的重大消息，而指數也對前期的各種利多利空都進行了消化。

中央提出到2020年，東北地區在重要領域和關鍵環節改革上取得重大成果，在此基礎上再用10年左右時間，實現全面振興；工業企業利潤繼續攀升到11.1%，現在市場仿佛對數據的回升已經麻木。

第一，這種硬靠刺激拉起來的數據不利與轉型，是以長期發展為代價的。第二，A股年報出來後，總體盈利不佳，4月下旬公布的多數不佳，且整體盈利質量降低，營運能力降低，符合投資回報降低的實體狀況。第三，通脹預期升高，信用債違約事件增多，增加了市場的風險溢價。但股指點位較低，寬信用，財政刺激不會一下退出，經濟下滑風險暫時被遏制，下跌動能也不足。技術上，近期低點正好打到2月19日和3月7日的高點，有支撐，震盪思路對待。

銅

周三銅價先抑後揚，銅價收跌。美聯儲在4月會議上如市場預期宣布維持利率不變，並撤銷「全球形勢對美國前景構成風險」措辭，同時指出美國經濟喜憂參半，目前從聯邦基金利率期貨所反映出的加息概率來看，6月加息概率為21.1%。回到銅市來看，LME現貨升水下降1美元至10.5美元，庫存轉為減少275噸。國內現貨昨日為貼180-100元，成交出現改善。供應方面，Antofagasta一季度共計產銅15.7萬噸，同比增長7.3%，原因是Zaldívar首次全季度生產以及Antucoya產量提升抵消了Centinela以及Michilla的產量下降。旗下Antucoya本季度銅產量提升，預計該礦本年年中達到全產能，本年銅產量為5-5.5萬噸。從目前已公布的季報情況來看，Las Bambas、Antucoya等銅礦產量均在如期釋放，銅礦供應壓力正在增大。從技術上看，我們傾向於銅價有可能已經走出反彈高點，交易上仍以尋找好的空點為主。

焦煤焦炭

焦煤焦炭繼續回調，JM1609合約減倉31524收於731元/噸；J1609合約減倉5406收1047元/噸。宏觀方面，美聯儲維持聯邦基金利率在0.25%-0.5%不變，符合市場預期；截至27日15:00，4月中國企業至少有103只債券共1009.1億元推遲或取消發行。與此同時，債券市場正在遭遇一場前所未有的評級下調潮。行業方面，大商所發布公告稱，經研究決定，自2016年4月28日起，焦炭和焦煤品種手續費標准由成交金額的萬分之3.6調整為成交金額的萬分之7.2；自2016年4月29日結算時起，將焦炭、焦煤品種漲跌停板幅度調整至7%，最低交易保證金標准調整至9%。現貨方面，國內煉焦煤市場平穩運行，主產地山西柳林低硫主焦煤（A