股指弱勢震盪 短線有反彈需求

    徽商觀點：

在連續多日逆回購以及MLF操作後，市場流動性有改善跡象，Shibor一周利率結束升勢，國債期貨昨日也強勢反彈。然而這並不能改變市場對流動性收緊預期，本月仍有7500億元逆回購集中到期，疊加中鐵物資暫停交易後，債市流動性收緊，資金面仍是制約期指反彈的重要因子。

昨日黑色板塊出現回調，市場對於商品下跌後市場走勢產生分歧。我們認為短期而言，商品價格下跌直接導致企業盈利能力下行，周期性板塊大概率走弱，同時商品走弱將傳導至其他金融產品，市場偏好下行。中期而言，資金撤離商品市場後，一部分資金可能回流股市，或成為股市潛在的增量資金，同時商品價格下行後將拉低通脹，央行貨幣政策有調整空間。

綜上，短期主要指數受60日均線支撐，下行空間相對有限，然而流動性收緊以及債務違約發酵拖累市場情緒，僅從成交數據來看，投資者仍較為謹慎。操作上，建議投資者短期觀望，關注市場情緒以及量能變化。

27日公布的3月工業企業利潤大幅回升，全國規模以上工業企業實現利潤總額13421.5億元，同比增長7.4%，增速比1-2月份提高2.6個百分點，且創16個月以來最高，宏觀層面經濟形勢的向好，或對市場後市的反彈提供一定的強支撐。總體來看，政策、市場環境逐漸偏暖，中長期震盪上揚格局不改的前提下，短期市場大概率將維持震盪反復走勢，目前多空雙方處於弱平衡狀態，變盤窗口一觸即發，行情未明朗前，需謹慎耐心做好防御，低吸倉位不可過重，震盪上揚行情中，可考慮順勢而為，控制倉位，不可盲目追高，控制操作的頻率和節奏。

圖1 工業企業利潤總額累計同比

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

綜合來看，目前市場處於存量資金博弈狀態，成交量繼續維持地量，說明空方力量得到有效釋放，下方2900點支撐有效，大盤出現企穩跡象，但是債市風險還未落地、市場對美聯儲加息預期的擔憂，使得投資者趨於謹慎，資金觀望情緒明顯，沒有增量資金入市，上方套牢盤無法釋放，市場大概率會維持震盪狀態。短期依然建議控制好倉位，多看少動為宜。

圖2 上證指數日K線圖 數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、 消息面

國家統計局4月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-3月份，規模以上工業企業利潤總額同比增長7.4%。其中，3月份利潤增長11.1%，增幅比1-2月份加快6.3個百分點。工業企業利潤增長加快，主要表現：一是工業產品銷售增長加快；二是產品價格降幅收窄；三是降成本、降費用效果進一步顯現；四是，投資收益和營業外凈收入對利潤增長拉動明顯。3月份工業利潤增速回升，既有經濟向好因素的影響，也帶有不均衡、不穩定和恢復性質。一是新增利潤集中於少數行業；二是投資收益和營業外凈收入等非主營活動對增加利潤影響明顯，不具有穩定性和可持續性；三是同期基數偏低。利潤繼續大幅改善，經濟持續企穩可期。工業企業尤其是制造業經營繼續改善，有助於增強企業自身的投融資積極性，繼續帶動寬貨幣向寬信用轉化，伴隨着地方政府和企業積極性的回升，未來經濟持續企穩的概率進一步加大，利率上行不可輕言見頂，繼續維持謹慎判斷，建議控制久期。我們認為，利潤繼續大幅改善，經濟持續企穩可期。工業企業尤其是制造業經營繼續改善，有助於增強企業自身的投融資積極性，繼續帶動寬貨幣向寬信用轉化，但是當前工業經濟仍處於化解過剩產能、結構調整、動力轉換過程中，需求不足、庫存壓力和資金困難等影響工業經濟穩定發展的問題仍然突出，工業企業效益能否持續穩定增長，尚待進一步觀察。

二、 技術面

從技術面來看，自上周破位下行以來，近幾個交易日滬深股指連續橫盤，反彈乏力，由於本周是2015年4月28日局部高點4572點以來整1年的時間，是本周最重要的時間拐點，建議關注短線突破情況。從均線系統來看，建議投資者密切關注60日線附近的支撐。

圖3 創業板指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖4 上證指數15分鍾K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

三、 市場投資機會

由於經濟復蘇的步伐尚未終結，近期的期貨市場價格攀升，更加提振了上游周期品的市場關注度，建議配置有色金屬、煤炭行業；推薦盈利能力穩定，具有估值提升和成長空間的醫藥生物行業；推薦關注盈利能力確定性高、估值較低、分紅預期較高的公用事業行業；隨着反彈的進行，預期後續上漲空間有限，經濟數據的邊際影響減低，建議配置防御性行業，如銀行業等。

圖5 IF主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖6 IC主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，1-3月份規模以上工業企業利潤總額同比增長7.4%。利潤繼續大幅改善，經濟持續企穩可期。工業企業尤其是制造業經營繼續改善，有助於增強企業自身的投融資積極性，繼續帶動寬貨幣向寬信用轉化。

從技術面看，近幾個交易日滬深股指連續橫盤，反彈乏力，建議投資者密切關注60日線附近的支撐。

關於投資機會，建議配置有色金屬、煤炭行業；推薦盈利能力穩定，具有估值提升和成長空間的醫藥生物行業；推薦關注盈利能力確定性高、估值較低、分紅預期較高的公用事業行業；隨着反彈的進行，預期後續上漲空間有限，經濟數據的邊際影響減低，建議配置防御性行業，如銀行業等。

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