煤炭行業—肥礦集團、云南煤化、太原煤氣化償債壓力增大

   國家統計局、海關總署等相繼公布8月煤炭行業運行數據，8月原煤產量3.09億噸，同比降2.6%;1~8月產量24.09億噸，同比降4.8%。8月份我國進口煤炭1,749萬噸，同比減少137萬噸、下降7.26%;今年前8月份，我國累計進口煤炭1.39億噸，同比減少6,308萬噸、下降31.3 %。(國家統計局、海關總署，9月8日、9月13日)

點評：

1、目前，國內煤炭行業產能過剩約10億噸，煤炭行業景氣度持續低迷，減產將成為行業的主旋律。

2、近期由於神華等大型煤企紛紛下調煤炭價格，國內煤價繼續底部運行，進一步縮小進口煤的競爭優勢，對進口煤量下降產生一定的影響。同時，由於人民幣貶值，推高進口煤成本，也在一定程度上抑制進口煤進入國內市場。

神華、中煤等煤企相繼公布9月煤價調整方案，神華9月份各卡數動力煤掛牌價與8月份結合所有優惠措施的價格相比，大體上呈下滑趨勢，伊泰煤價跌幅相對略大，中煤煤價整體持平，優惠幅度減小。

點評：

1、8月份神華三次下調港口價格，市場悲觀情緒彌漫。9月份煤價延續上月下調趨勢，但下調幅度有所收窄，各煤企或意在穩價。

2、閱兵后，北方工業復產帶動工業用電增加，短期內會對煤炭需求產生一定的正面影響，但考慮全國大部分地區氣溫回落民用電需求下降，同時，港口庫存高企，9月份煤價面臨下調的可能性依然較大。

2015年8月末至9月初發債煤炭企業陸續發布半年報

點評：

1、截至2015年9月11日，共有83家發債煤炭企業公布半年報，上半年，樣本發債企業虧損面不斷擴大，經營性業務利潤虧損家數擴大至57家，虧損面達到69%，經營性業務利潤同比降幅高達97.24%;

2、不同地區來看，河南、安徽、以及西南云貴川地區降幅超過平均降幅，分別達287.86%、124.94%和264.21%，煤炭主產區晉陜蒙地區經營性業務利潤同比降幅在57.34%;

3、現金流方面，2015年上半年樣本企業經營凈現金流中位值為2.07億元，繼續維持低位;

4、債務方面，樣本企業全部債務規模達到30,255億元，同比增長19.64%，資產負債率中位數為70.79%，同比小幅增加;

5、預計煤企全年盈利能力恐將進一步下滑，債務負擔將維持高位。

煤炭企業監測

肥礦集團：發布2015年上半年半年報，虧損金額達2014年凈資產的50%(9月8日)

點評：

1、受下游鋼企壓縮產量或停產影響，上半年公司精煤銷量大幅下滑;

2、公司人員負擔重，礦井開采年限長，噸煤成本處行業內較高水平;

3、需求萎縮、價格下滑同時成本較高，共同導致公司經營性業務利潤由同期31.06億元大幅降至-4.76億元;

4、債務規模高企使得財務費用大幅增加，資產負債率和全部債務資本化比率分別升至97.93%和97.28%，債務負擔很重，財務風險極高;

5、公司在股東山東能源集團中地位不高，雖然股東資金實力雄厚，但在當前虧損嚴重、政府層面對違約容忍度提升的情形下，公司未來獲得股東或政府支援有一定不確定性。

云南煤化：發布2015年上半年業績虧損公告，虧損金額達2014年凈資產的10%(9月1日)

點評：

1、云南鋼鐵企業大幅減產，下游行業耗煤量下降，同時化工產品價格亦低迷，導致公司焦炭、精煤、工業甲醇量價齊跌，公司經營性業務虧損同比大幅下跌61.77%至-24.21億元;

2、大幅虧損加大了融資成本，公司財務費用同比增長16.87%至17.25億元;

3、煤化工技改等項目投資規模較大，債務負擔繼續攀升，資產負債率和全部債務資本化比率分別升至86.91%和84.62%，債務負擔重。

太原煤氣化(000968,股吧)：發布2015年二季度業績虧損公告，上半年凈利潤虧損-9.57億元(8月28日)

點評：

1、公司煤炭產量規模不大，煤炭價格持續下行使得公司煤炭業務成本倒掛，煤炭板塊利潤同比增虧1.04億元;

2、焦炭業務精煤自給能力弱，成本較高，亦出現成本倒掛現象;天然氣業務受煤氣管網遞延收益減少影響，利潤亦大幅下滑1.72億元;

3、整體看，公司主營業務均出現不同程度下滑，經營性業務利潤由上年同期-4.88億元大幅降至-10.26億元;

4、大規模的虧損導致所有者權益同比下降37.38%，資產負債率高達90.38%;

5、公司債務負擔高企，融資成本較高，同時應付工程款出現逾期規模大，且在建項目資本支出壓力大，面臨較大的償債壓力。

華昱能源：發布半年報，經營性業務出現虧損，債務負擔攀升(8月31日)

點評：

1、公司自身礦井均為整合礦，單井生產規模小且安全生產壓力大，生產成本較高;

2、公司煤種以動力煤為主，煤質一般，價格較低且持續下滑，其經營性業務利潤由上年同期的0.07億元降至-2.14億元;

3、利潤虧損導致公司負債率上升，資產負債率2015年上半年達84.69%。

川煤集團：發布半年報，虧損規模加大(9月1日)

點評：

1、公司所處西南地區地質條件復雜，安全生產壓力大，成本較高;

2、動力煤價格下滑和成本高企共同導致公司煤炭和焦炭毛利潤持續虧損，公司經營性業務虧損-4.87億元，同比虧損翻倍;

3、2015~2016年公司投資規模在8~10億元，投資增長加之所有者權益的下降，資產負債率大幅增至86.02%。（中債資信煤炭行業研究團隊：吳翠 魏媛媛 陳航 何佳易 李曉靜 聯系方式：010-88090161）