美聯儲或12月加息 炒股應避險可選文體旅游

和訊網訊息 9月18日，美聯儲決定暫不加息。對此，民生證券宏觀團隊表示，歷時7年的全球零利率資本狂歡即將結束，投資應繼續堅持避險模式，可選擇旅遊、影視傳媒、體育、動漫和遊戲等行業。

“僅有一人投反對票，這是2015年六次會議以來，首次打破全票贊成的景象，但相比之前日新月異的加息概率而言，表明美聯儲內部對經濟分歧並沒有外界想象的大；從點陣圖來看，2015年底利率預測中值從0.5%-0.75%調整到0.25%-0.5%，甚至有一位官員給出了負利率預測，可以看出，委員們整體在耶倫的影響下偏鴿派。”民生證券表示。

從3月以來，美聯儲關於加息的措辭出現過一些變化，3月會議去掉“耐心”，4月、6月、7月與本次會議皆再並無指引性變化，表明聯儲對加息時點仍未形成共識，傾向於“相機調控”。民生證券認為，12月加息可能性大，目前市場預期概率為64%。

在經濟基本面上，也從1月的“經濟穩健的增長”，3月的“經濟增長已一定程度放緩”，4月的“冬季經濟增速變緩，企業投資放緩，出口下滑”，6月的“經濟活動在第一季度變化不大之后已溫和擴張”，7月的“經濟活動在最近數月已溫和擴張”，變化到本月的“經濟活動正在溫和擴張”，可以看出，美聯儲對復甦已逐步形成共識。同時，美聯儲還提及“近期的全球經濟和金融局勢的發展可能會在一定程度上抑制經濟活動”，對於海外運行情況給予了直接的擔憂表態。從過去兩次加息經驗來看，房產、制造業與汽車三大塊，加息時至少有兩部分是明顯過熱的，目前尚無明顯過熱信號。

民生證券認為，美國8月失業率持續保持在5.1%的低位（前值5.3%，十年均值6.95%），“勞動力市場持續改善,就業穩固增長，失業率下降，勞動力資源運用不足情況年初以來已有所減少”。其勞動力資源運用不足主要體現在 ：勞動參與率低；由於經濟原因從事非全日工作人數622萬（危機前僅為400萬）；薪金增長依舊乏力等。

美國官方公布的通脹數據處於低位（7月pce為0.3%，前值0.3%；核心pce為1.2%，前值1.3%），基於市場的通脹預期雖略有回升但是也仍處於歷史低位，核心pce自08年危機以來，幾乎一直低於2%。美聯儲依然承認短期內通脹將繼續維持低位且基於市場的通脹指標會更低，但“隨著勞動力市場的進一步復甦，能源及進口價格下降等暫時性因素的消散，通脹依舊會向2%的目標趨近”。

“從大周期來看，歷時7年的全球零利率資本狂歡即將結束，美元流動性將大幅萎縮：后危機時代，中國加杠桿（息差擴大、資產升值、匯率升值）+發達國家貨幣寬鬆（qe+零利率），為新興市場投資機會創造了美元流動性。如今，人民幣資產缺乏賺錢效應（息差收窄、資產減值、匯率貶值），同時美國加息臨近，套利資金集中平倉償還美元債務，美元流動性消失，量化寬鬆正在變成量化緊縮。”民生證券表示。

在這種情況下，國內外資產應該如何設定？民生證券認為，在靴子落地之前，國內投資應堅持避險模式，可關注逆周期行業以及長期債券。就債券市場而言，因弱需求和資產價格引發的貶值，反而會強化長端的避險，長期債券仍可博弈，信用債須警惕資金面緊引發的去杠桿壓力下的收益率大幅波動；國外市場則須遠離火場，現金為王。原因是主要大類資產波動率明顯上升，體現在加息落地前的資產扭曲設定，如美國垃圾債大行其道，利用貨幣政策方向不同進行貨幣套利、期限套利等等，與其在各種資產中押賭注，不如保留現金等待加息靴子落地后再做設定。

如果美聯儲在12月加息，會對中國經濟有何影響？民生證券認為，綜合“美經濟復甦需求擴張拉動我國出口”與“美元流動性退潮沖擊人民幣資產價格”正反兩面效應來看，后者影響可能更大，因此總體影響偏負面。