EMPEA總裁Robert：證交所不應成為印鈔機器

全球新興市場股權投資協會總裁Robert先生

金融界網站訊 2013年12月1日，第五屆全球PE北京論壇"在北京香格里拉飯店召開，由中國股權投資基金協會、北京市金融工作局、北京市海淀區人民政府、北京股權投資基金協會聯合主辦。金融界網站全程圖文直播。

全球新興市場股權投資協會總裁Robert先生作演講，他表示十八屆三中全會說明了對於資源設定來說，要由市場發揮決定性的作用，而且眾多的經濟要素的價格應該由市場來決定，這樣的話，我們理所當然的也應該認為就證交所和企業上市來說，也應該由市場來決定。其實企業什么時候最適合IPO？這從來都不是政府能夠做出最佳決策的，以后也不會有這樣的例子，其實就證交所來說，也不應該由政府做最大的股東，當然證交所也不應該成為印鈔的機器。

以下為文字實錄：

Robert van Zwieten：女士們、先生們，各位早上好！我的名字叫Robert van Zwieten，我是來自華盛頓首府的全球新興市場股權投資協會總裁，我很高興能夠再回到北京，我也覺得非常榮幸，能夠在大家面前講幾句話。我以前在亞洲開發銀行做資本市場的主任時，我經常到訪北京，而且與商務部還有發改委的一些官員見面，所以我非常高興能夠有這個機會，特別感謝來自中國股權投資基金的李博士他們的邀請來作主題演講，而且特別感謝他們對會議的圓滿組織。

首先，我今天的演講內容就想介紹一下我們這個全球新興市場股權投資協會，簡稱叫EMPEA，我們是2004年成立的，是一個全球新興市場的私募股權以及風險投資的行業協會，我們是獨立的，而且有來自世界各地的成員，我們的使命是希望能夠把新興市場的PE和VC結合起來，並且推動他們的發展，我們現在在全世界有330多名會員，有來自新興地區的全球以及區域的還有當地的基金經理，現在我們的成員來自60個國家，而且在管的資產超過一萬億美元，他們認為我們必須要共同的努力，幫助這些新興市場能夠有更好的投資回報，促進我們這個社區以及我們這個行業的發展，我作為CEO以及總裁，目的當然是希望能夠為我們去籌謀、規劃未來的遠景，幫助我們所有的成員能夠更好的去了解全球的相關數據，並且幫助他們進行一些研究，主辦會議進行網絡上的直播，組織一些活動，讓大家能夠相互結識，並且做一些教育，以及一般關於法規監管方面的倡言。

接下來20分鐘想花點時間給各位介紹一下關於現在中國以及全球PE以及全球機構投資人在這方面的一些數據跟進展。第二個我想給各位介紹一下對於中國經濟與中國私募的一些基本原則，就是如何能夠帶來一個良好的法規以及監管和稅務框架，促進私募基金的發展。最後，我同時也想簡單提一下關於中國現有的法規以及稅務的情況，具體簡單談一下對三中全會的看法，以及對我們這個行業的影響。

首先，我們來看一下，我們看到對於中國的報導，還有2013年有一個全球LP調查所做的今年5月的研究顯示的結果。我們看到在中國2013年的第三季度的時候，不管是美元貨幣人民幣的基金，從募資以及投資上面來說，分別減少了64%—29%，這是環比。這種下滑的情形當然也是因為中國市場當中的IPO被叫停的原因，但是，由於IPO在幾年前被叫停，導致我們也看到在這里面關於成長型資本的一些活動有所下滑，成交方面在2013年第三季度只有36個，2012年第三季度有70個。收購方面表示比較強勁，2013年第三季度有13個收購交易，2012年只有9個，我們認為現在已經有新的趨勢，大家開始更關注在一些企業當中通過小的股權，少數的持股有更多的這方面的交易，這就意味著可能大家對於接下來IPO的開放還是信心滿滿的。

過去幾年當中，我們也看到私募基金還是比較周期性的，在2013年的調查當中，像我剛才講的，差不多有112個LP接受來自30個國家的調查，他們管理超過6000億的資本。根據我們的調查顯示，他們對於發展中國家的信心，有61%受調者認為他們可以在新興市場超過16%的回報，發達國家市場只有27%。他們現在關注投資比較少的領域，比如說對於撒哈拉地區、拉丁美洲刨掉巴西地區。所以，接下來大家不會再關注金磚幾國，比如巴西、印度。中國作為投資標地，從2011年的第二名降到2012年的第三名和現在的第四名，當然中國還是一個重要的投資市場。我們看到在2013年的時候，區域的資金占所有新興亞洲的第三季度的融資的67%，另外，我們也看到在東南亞方面的一些區域的投資基金在2013年前三季度的融資金額達到了13億美金，已經超過了前面五年融資總金額12億美金。

另外，我們看到這種多元化並不只限於亞洲地區，我們也看到大家對於金磚幾國投資的這種偏好開始降溫，另外，全球的投資人也開始尋找其他的一些成長機會，他們把它叫做金磚四國以外的投資機會，甚至各國之內的一些投資機會，已經占到有些區域里面的一些融資的64%。我覺得中國跟印度相比，我們看到一些風投方面的交易越來越多，尤其是在中國已經超過了2012年的風投的交易總數，所以，我們看到投資人他們開始從原來新興市場所關注的成長進入到前期風投的投資。

雖然IPO臨時的叫停要求市場可能做一些調整，你不能夠再指望通過傳統的方式來進行退出，但是，它仍然會是一個主力，2013年當中65個我們找到退出當中有44個是來自上市公司，主要的這些關注點這些風投的交易仍然是集中在消費領域和科技業。

我想從宏觀的角度談談關於中國宏觀的經濟，以及私募股權對於中國經濟的影響，相關所需要的法律以及監管稅務的框架。所有的這些投資對於基金經理人來說，他們必須要找到一個方式，在一個比較困難的環境當中生存，但是，更重要的是在中國我們同時也看到這些私募股權基金由於在法規以及稅務、監管環境當中不確定，他們就開始有所遲疑，所以我們可能就要問為什么中國政府必須要保證這些私募股權基金能夠發揮它的所有潛力呢？我覺得有幾個理由。

首先一方面，我們看到經濟發展與私募股權發展是密切相關的。之前世界銀行的行長在演講的時候就提到，他在2012年的時候提到，對於發展中國家來說，私募股權其實是最重要的一個機制，因為他可以讓民間的市場以及民間的資本充分的進入到經濟當中，他可以為大家帶來更多的希望。因為這些私募基金可以提供通過幾年的投資最後退出，最優質的股權基金公司可以通過一系列的投資組合，一方面保證有足夠的收入，另外還有不同的一些來源。同時，他們可以有一些創新的合作伙伴的方式，所以，他們所使用的交易方式也是非常創新的。這些私募股權基金可以帶來經濟的增長、就業、創新，以及帶動當地的稅收，所以，他們最終是有助於公的一件事情。

另外，通過他們的投資，被投公司可以從私募股權公司那里獲得他們所需要的專業，然后通過私募股權的投資，他們的專業性提高，可以讓他們這個產業有所進步，然后也對這些企業以及這個行業在全球的競爭方面有所助益。所以，他們在進入不同的行業時，可以用收購的方式進入基礎建設等等，所以我相信中國政府了解私募股權基金在方方面面經濟發展所扮演的重要性。中國政府過去幾年已經在通過經濟發展有很多的成就，我們要把私募股權基金當做另外的一個產業，所以我們看到它連接了很多的顧問人員，形成了一個產業，而且，我們有很多成功的案例在我們的網站上面。

我們剛才已經講過了，這個私募股權基金它可以說是一個很重要的導引作用，同時它可以通過PE帶進合適的外來資本。還有一點就是通過私募股權，他們可以更有效的進行資源的設定。

中國影子銀行的規模達到PEVC的55%，對提高競爭力、對有效資本的設定，對實現直接的融資是非常重要的。就我們協會來說，也非常的高興，跟中國國內的協會一樣很高興的看到現在有關PE這個行業的監管權限已經是說得很清楚了，也就是證監會負責制定行業的規則，包括企業的注冊以及哪些基金可以在中國發行。現在發改委則會制定有利於行業發展的政策，以及規制中國政府PE投資的行為，我們有理由審慎和樂觀，但是更重要的是我們需要執行十八屆三中全會的精神和那些配套制度，才能有效地保護投資者，促進行業的發展，增加信心，提高透明度，也提高使行業自律的水平。

我們在去年的時候，協會發布了指南，這些指南是總結其他國家的經驗，說明了要有利於PEVC行業的發展需要有什么樣的法律和稅收制度，這可以是成為各利益相關者進行對話的基礎，包括決策者、監管者、投資者和基金經理，其實所有的內容都可以在我們的網站上找到，我就不多說了。我只是想說其中很重要的幾個精神，指南說有利於PE的發展，必須要有透明的高效的、公平的、監管環境，而且要對跨國的投資持公平對待的態度。還有就是相應的稅收制度也需要改進，我們協會是非常的支援中國本土的行業協會和證監會和稅務當局進行對話，我們還知道，中國已經公布計劃要改革股票發行注冊的體系，這就意味著IPO應該很快又要開閘了。十八屆三中全會還說明了對於資源設定來說，要由市場發揮決定性的作用，而且眾多的經濟要素的價格應該由市場來決定，這樣的話，我們理所當然的也應該認為就證交所和企業上市來說，也應該由市場來決定。其實企業什么時候最適合IPO？這從來都不是政府能夠做出最佳決策的，以后也不會有這樣的例子，其實就證交所來說，也不應該由政府做最大的股東，當然證交所也不應該成為印鈔的機器。

我們想就投資者來說，他們希望在自己想要的時候變現手中的投資，為此，基金經理應該有一系列的退出機制才行，這當然包括在中國本土上市，這是非常重要的。就中國來說，退出機制不應該僅僅局限於並購和海外上市，我們知道中國會是從一個國家資本主義轉向自由市場體系，克服中等收入陷井，這是十八屆三中全會的精神，但是我們更需要時間表、細節和具體目標。應該說對於中國的私人企業和對於我們PE行業來說，都有理由覺得未來的形勢是很好的。比如說十八屆三中全會所做的一些重要的決定，包括金融和銀行業的放松管制，還有土地的改革和取消戶口方面的限制，會提高消費的需求，增加中等階級的規模，也能夠給我們帶來新的機會。所以，應該說作為中國的PE、VC行業來說，未來的幾年是非常精彩的。謝謝各位！