央行動用約1200億至1300億美元穩定外匯市場

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

8月跨境資本流動數據點評:

1、8月結售匯數據再次證明我們此前的判斷，即央行為穩定外匯市場而動用的外匯資產大約為1200億至1300億美元。銀行代客結售匯逆差8070億元(約1261億美元)，與8月金融機構外匯占款為-7238億元(約1150億美元)、央行國外資產減少8582億元(約1350億美元)數據之間相互印證。

2、銀行自身結售匯順差5326億元，反映出商業銀行向市場上提供了大量的外幣，對應於央行其他國外資產下降5398億元，這有可能是央行允許此前以外幣繳納本幣存款準備金的資金解凍，或同時下調了商業銀行外幣存款準備金率，從而使銀行有充足的子彈來滿足市場外幣需求。

3、境內銀行代客涉外收付款逆差2238億元(約355億美元)，與金融機構外匯占款的差距擴大。一方面人民幣跨境凈流入2404億元，這並不計入外匯占款和結售匯；另一方面，在居民和企業購匯意愿上升、結匯意愿下降時期，外匯占款和結售匯數據就會比涉外收付款更少。

4、中國外匯市場供求狀況發生巨大變化原因有三個:一是國際因素，就是多個新興經濟體過去的一個時期都出現了匯率的貶值和外匯儲備的減少，其背后是美國貨幣政策變化預期帶來的不確定性上升和全球的去美元杠桿或者美元荒。這個趨勢不是8月開始的，從2014年的下半年即是如此。二是811匯改帶來的變化，畢竟中間價市場化改革提升了人民幣匯率的波動性，大家需要重新適應，出現所謂“磨合期”，這個也會導致部分經濟主體出於避險需求，增加對外匯的購買。 三是投機性需求，匯改后的確有少數企業和個人出於種種原因顯著加大對外匯的購買，遠遠偏離真實需求，出現所謂的恐慌甚至是投機性購買外匯。這個突出表現在遠期購匯簽約額在8月的大幅度上升。

5、預計未來央行外匯占款下降的速度可能放緩。主要原因有三: 首先，美聯儲貨幣政策收緊預期造成的全球流動性收縮或者去美元杠桿的進程可能進入階段性尾聲，甚至已出現“超調”，全球國際資本流動可能將告別周期低點，出現一個平穩期。 其次，隨國內外經濟主體對811匯改政策認識的不斷加深以及央行穩定國內外匯市場的操作，匯率貶值預期有望逐步消退，回歸基本面。 第三，遠期售匯宏觀審慎管理等措施針對性強，有望明顯減少投機性購匯需求。這個部分在8月多增加購匯約550億美元，有可能在9月會遠低於這個規模。

6、面對央行外匯占款的持續負增長，預計央行將繼續采取“池子”對策，靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。未來存款準備金率的向下調整仍然存在空間，以活化基礎貨幣和提升貨幣乘數。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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