我國債務風險整體與結構狀況怎樣

文眼

關心中國經濟的人不難發現，與經濟走勢相伴隨，國際上不時會出現一些唱空中國的聲音。比如，近來就有機構認為中國債務風險過高，不看好中國經濟，等等。事實怎樣呢？需要辨析。

——亞夫

我國總體槓杆率水平適中，但是金融危機以來，各經濟部門的槓杆率均有上升。同時，不同經濟部門槓杆率的上升幅度和絕對水平有較大差異，債務結構不盡合理，存在結構性債務風險。

居民部門的債務主要看貸款。住戶貸款從2009年的8.18萬億元增加到2015年的27.03萬億元，年均增長11.6%；結構上看，消費性貸款占住戶貸款的70%左右，其中以住房貸款為主的中長期消費性貸款占比較大（75%左右）。2014年居民部門的槓杆率為36.4%，遠低於全球主要經濟體的平均水平。

非金融企業債務中，雖然企業債余額規模低於貸款，但企業債的增速相對較高，2007-2013年年均增速為51.6%，遠高於貸款的16%。2014年非金融企業部門槓杆率為123.1%，較2008年上升了25.1個百分點，高於同期美、德、日等發達國家。

金融企業的槓杆率由2008年的13%上升至2014年的18.4%，上升了5.4個百分點。這主要是由於該期間銀行信貸的大規模擴張，導致銀行資本充足率下降。

政府部門槓杆率2014年為57.8%，較2008年上升了16.8個百分點，總體來說處於較低水平，僅高於韓國、澳大利亞，也低於國際通用的60%的槓杆率參考值。

在目前情況下，去槓杆要審慎，避免槓杆率“越降越高”；要優化調整融資結構，積極發展多層次的資本市場尤其是股權融資；要減少“壞”槓杆，增加“好”槓杆，提高槓杆質量。

楊荇 李露

各國2014年政府槓杆率（債務/GDP,%)

數據來源：IMF。

1998年以來GDP和信貸增長的情況表

數據來源：WIND資訊。

2015年，美國加百利投資公司（Gabriel Investments）管理合伙人理查德·韋格發表了一篇題為《即將到來的中國危機》的文章，詳細分析了近年來中國私人債務的增長情況及潛在風險，指出私人債務出現過度增長，面臨較大的債務風險，當前應當減少私人債務進而化解債務風險。

針對該文的觀點，結合國內相關領域的研究成果，本文分析了中國全社會的槓杆率水平，衡量了整體債務風險情況以及結構性風險。在此基礎上，提出化解債務風險的政策建議。