瑞銀證券－傑瑞股份（002353）：投資加國上市公司，延伸油田環保産業鏈

投資油氣田廢棄物處理的加國上市公司

傑瑞與加拿大創業板公司西山公司簽署框架協定：1）投資700 萬美元認購西山公司增發的普通股，增發價是前30 日均價約0.22 加元的130%（約2600萬股），獲得39%的股權和二個董事席位；2）傑瑞能服與西山公司(上海)成立合資公司，傑瑞占比70%，並負責管理運營，爲中國公司或中國公司的海外油氣田提供廢棄物處理；3）西山公司將熱相分離技術及相關設備獨家轉讓給合資公司；

收購目的是獲得環保相關技術，延伸環保業務産業鏈

西山公司已連續三年虧損，2013 年淨利潤-1200 萬RMB,淨資産2300 萬RMB,傑瑞收購的對價並不便宜。收購的主要目的是獲得油田廢棄物熱相分離等技術及設備製造工藝。傑瑞目前在油田環保領域，已具備岩屑回注，固液分離，壓裂返排水處理業務，收購將延伸油田環保業務和提升相關技術；

油田環保業務有望與油服業務齊頭並進

岩屑回注是傑瑞最早開展的油服業務，因爲2011 年康菲石油事件近兩年沒有工作量，2013 年傑瑞將岩屑回注業務拓展到北美，我們預計今年岩屑回注約有1-2 億收入，明年可能會有較快增長。