安信證券－宜安科技（300328）：蘋果近期申請5項液態金屬相關專利的點評

1.液態金屬在3C産品上大量應用的技術可能性、市場接受性正在增強。根據國外CNET媒體報道，蘋果公司最近申請了五項專利，並且全部都與液態金屬技術有關。與此同時，蘋果公司還在專利的描述文件中闡述了如何將這五項專利應用到智慧手機和平板電腦等設備中。蘋果（與Liquidmetal合作）在液態金屬方面的佈局更加深入廣泛，並且率先和3D列印製備技術相融合（之前的製備工藝是注塑），這說明液態金屬在3C産品上大量應用的技術可能性、市場接受性正在增強。

2.蘋果的專利是否會威脅到宜安科技？據我們瞭解，不會。該領域專利一般分爲材料成分專利和工藝專利。首先，材料專利一般是保護自己，但不能攻擊別人，宜安與蘋果的液態金屬材料成分完全是各自研發的，肯定有所差異，不構成侵權。第二，工藝方面蘋果主要採用注塑，宜安是壓鑄，二者也是關公戰秦瓊。第三，公司目前也正在申請相關專利，完全可以自立門戶。第四，目前公司已在爲下游廠商試模，預計非蘋果的廠商對此項技術一定是樂觀其成，願意應用的。

3.宜安科技估值有望提升。從業績上看，液態金屬短期內難有貢獻，最近三年業績增速只能算是穩定增長。預計2013-2015年EPS分別爲0.55元，0.68元和0.85元，業績同比增速55%和24%和25%，對應PE分別爲33x，26x，21x。但是，鑒於宜安科技是國內A股中液態金屬技術産業化的唯一標的，目前液態金屬的製備技術已成熟，並已經在爲某廠商試模，雖然短期內訂單難以放量，但估值有望提升。再加上公司在車用（明年下半年可能會有少量訂單）、醫用鎂合金（引領國內行業標準制定）方面的技術儲備和較好的市場應用前景，我們認爲給予公司2014年30x，對應20.4元/股的價格並不爲過，如果市場情緒較好，可能會有一定程度的超調。