十大港股機構薦股精選：玖龍紙業盈利能力提升

第一上海：玖龍紙業盈利能力提升 持有評級

玖龍紙業（2689，持有）：行業供需改善，負債率下降，盈利能力有望提升

全國最大的包裝紙企業玖龍紙業成立於1995年，是中國最大的箱板原紙生產商，主要生產及銷售多樣化的包裝紙板產品。產地主要位於廣東東莞、江蘇太倉、重慶、天津等地，設有近40條產線，總設計年產能已達1238萬噸。公司產銷達平衡，預計銷量將穩步增長公司近期已達到產銷平衡，年產能利用率約90%左右。隨著公司幾條產線即將陸續投產，到2016年公司將擁有超過1400萬噸的產能，產品的銷量仍擁有一定的增長空間。

新增產能增速放緩，落后產能淘汰力度加大目前整個行業新增產能增速放緩，而國家對落后產能淘汰力度加大，這提高了行業的集中度。有利於類似玖龍紙業等規模較大的包裝紙企業的發展。環保投入增加，行業門檻增高

近幾年來，造紙行業的環保要求不斷增加。環保要求的提升雖然提升了企業的費用支出，但同時提高了行業的入門門檻，對行業以及龍頭企業的長期發展是有利的。負債率下降，盈利能力提升

公司由於跑馬圈式的大規模擴張，負債率一直保持一個較高的水平，凈負債率在120%左右，有一部分的利潤份額給予了銀行。未來幾年公司規則將轉為控制負債率，增加盈利能力的內生式增長。我們預計公司在2016年能將負債率降低到80%的水平。目標價7.90港元，首次評級持有我們以公司2014財年14倍的市盈率得到目標價為7.90港元。該目標價為2015財年每股盈利0.57人民幣的10.8倍，較現價6.90港元有14.5%的上升空間，首次評級為持有。

勝利證券：海王集團目標價0.37港元 可追入

海王集團（HK0070）

其全資附屬訂立諒解備忘錄，將與Ocean Star及So Wai Chi進行重組活動，當中涉及注冊成立目標公司有機會要為再購入博彩中介人業務作融資，在股價3個月間上升58. 8%后也是個好時機。風險偏好較高的投資者可追入，短期有機會走強。目標價0.37港元，止蝕價0.23港元。

富昌證券：時代集團望延續升浪 可4.5元買入

時代集團控股（01023）

公司介紹:

為大型奢侈手袋及小皮具外判制造商。根據Frost &；Sullivan，以收益計，集團於2010年擁有全球最大市場份額，在奢侈品牌手袋及小皮具外判制造市場占約5%的份額。集團主要業務為代國際領先的高檔及奢侈品牌，及高檔旅行品牌開發及制造手袋、小皮具及旅行用品，我們亦為美國著名大型百貨連鎖店設計、研究、開發及制造私家品牌手袋及小皮具。集團於2011年2月推出「TUSCAN S」品牌手袋及小皮具。此高檔品牌源自意大利.

推薦原因與理由：

集團主要為Coach， Lacoste及Prada等高檔及奢侈品代工生產， 以及經營自家品牌Tumi 產品.早前公布截至2013年6月底全年業績， 盈利4億港元， 按年增5.1%. 由地區看， 中國內地、港澳臺及其他亞洲國家的業務持續增長是帶動整體收入上升的主要動力， 而占收入比重最大的歐美地區仍是低速增長. 不過， 近月歐美零售市場銷售狀況已有所改善， 加上臨近感恩及聖誕節， 相信可帶來可觀的訂單數目.時代現時自家品牌零售店鋪為50 多間， 預計年底前會再開多10 間， 主要位於國內華北及華東地區. 國內的消費市場大， 消費力強， 擴大內地市場未來將有助於盈利的進一步提升.

買賣點建議:

股價自9月中見底以來緩步上升， 近日輕微調整后再現升勢， 前景看好下， 可望延續升浪.建議4.5元買入， 目前5元， 跌破4.3元止蝕。[NT:PAGE=$]

信達國際：建議趁低吸納信義玻璃目標價9元

信義玻璃（00868） 8.45元 / 目標價：9.00元 / 11.1% 潛在升幅

因素：i） 受惠內地浮法玻璃市場復甦，材料成本下降及能源成本維持穩定，集團上半年度業績勝預期，期內，每股基本盈利較市場預期高13%，毛利率由去年上半年23.8%大幅改善至31.2%；ii） 隨著內地基建項目施工量穩步上揚，加上汽車銷量顯著回升，提振上游之玻璃產品需求，行業庫存有所下降，這有助於提升產能利用率及玻璃價格，料利好股價；iii） 現價相當於2014年預測市盈率約12.2倍，相當於預期市盈增長率0.65倍，反映集團未來增長動力良好；iv） 股價於100天現支援回升，有利股價反彈，建議趁低吸納。

信達國際：佳景集團潛在升幅 目標價3.7元

佳景集團（00703） 3.30元 / 目標價：3.70元 /12.1%潛在升幅

因素：i） 隨著新開業餐館的銷售額回升，料有助經營利潤率回升；集團最快於2014年初打入澳門食物手信市場，將有助集團擴展收入來源ii）由於內地經濟於期內略見回暖，加上內地訪澳旅客及博彩收益增長理想，或有助帶動集團同店銷售情況改善，成為短期股價的催化劑；iii） 集團未來兩年每股核心盈利年復合增長率30%，現價相當於今年預測市盈率14.8倍，估值遠低於香港上市同業平均22.2倍；iv） 股價續於今年7月至今的短期升軌底部上運行，有利股價完成整固后再試高位，建議趁低吸納。

華富嘉洛：中國建材盈利或現反彈 目標價9元

中國建材（03323.HK）

三中全會為市場帶來驚喜，中資股受到資金追捧，國企指數明顯跑贏恒企，反映大市升勢主要以中資股份帶動。其中內險、內銀等多個板塊短線已經累積不少升幅，短線不排除可能會先出現整固，資金可能會將焦點轉移至其他落后板塊。今天推薦的是中國建材（03323）。

中國建材早前公布今年首九個月的業績，總收入按年上升37.3%至821.67億元（人民幣，下同），而盈利則按年下跌7.2%至32.98億元。不過值得留意的是，集團上半年收入及盈利僅為505.3億及13.5億，反映第三季業績大幅改善，相信行業低谷已經見底。

事實上，在下游旺盛的需求帶動下，全國水泥價格最近已經連漲六周，累計升逾7%。在內地推動鐵路、基建及保障房等多個項目下，預料水泥價格有望於第四季維持高位，有利水泥企業的盈利出現反彈。

技術走勢上，中國建材一直較為落后，自8月份以來，股價一直在7至8元之間橫行。但其股價本周終於突破8.08元的重要阻力位，成交亦配合升勢，相信短期將會借勢繼續上試高位。投資者可以考慮於8.2元買入，目標價9元，跌穿7.8元止損。

敦沛金融：龍源電力潛在升幅 建議買入

股份編號：916 HK–9.79元 / 目標價：11.00 元 / 12.36% 潛在升幅

三中全會結束，「美麗中國」繼續成為焦點，垃圾發電、水電及風電等環保能源股料繼續受惠，政府或加大投放於高壓電網項目，最終有助提升風電使用率。龍源電力（916 HK）作為風電行業龍頭，集團今年首9個月收入按年增長12.5%至141億元人民幣，當中風電收入增長更達33.6%，風電發電量按年增長34.6%至1，588萬兆瓦時。集團持續受惠於煤炭成本下跌，同時繼續增加裝機容量，我們對其未來盈利增長表示樂觀，建議買入。[NT:PAGE=$]

金利豐證券：億和控股維持在低位整固 可買入

億和控股（00838）

業務簡介

億和主要從事設計及制造金屬沖壓及塑料注塑模具，業務包括ODM整機裝配、汽車模具及零部件制造及精密零部件制造。

重點因素

由於客戶正處於產品更換周期，於今年上半年，億和營業額僅增長1．4%，至11．84億元；其中，由於客戶的產品開發活動增加，使較高毛利的模具業務收入上升125．5%至1．87億元，但由於該等新型號尚未推出市場，令集團的零部件收入下降，抵銷了模具收入的增幅。整體而言，期內毛利率由2012年同期的20．5%升至24．2%，毛利2．87億元，上升19．6%，表現理想。

集團於2012年下半年及2013年上半年授出購股權，產生購股權成本1770萬元；集團為應付未來資本開支和營運資金需求增加借貸，使財務費用上升；以及中國制造業的薪酬及其他成本普遍上漲，最終使上半年純利按年下降約32．8%至2700萬元。然而，考慮到上半年模具收入創新高，可以預期，隨著內地制造業活動逐漸回暖，集團的零部件收入將隨之上升，明年收入可望進一步增長；與此同時，集團購股權成本將於今年底完成攤銷，不再影響明年業績，料集團盈利表現可回升。

集團正積極提升產品多元性，針對高增長的中國消費市場，其中尤以汽車市場為發展重點。集團武漢汽車零部件生產基地將於今年底前投產，向位於武漢及其周邊城市的汽車品牌，包括東風、本田、日產、雪鐵龍、標致及通用汽車等，提供零部件生產及焊接服務，標志著集團擴大供應汽車零部件的規模，由於供應零部件較單一供應模具更具規模效益，預計有關業務將成為集團的新增長點。

交易規則

在過去五個多月，億和股價維持在低位整固，而該股自10月中開始穩步反彈，OBV指針顯示資金持續流入，昨日更成功突破區間頂部，走勢轉佳；投資者可於1．25元買入，以1．54元為目標價，1．08元止蝕。

尚乘財富：建議買入中國燃氣目標10美元

中國燃氣（384）（建議買入）

公布英國富地石油增持至18.39%，成為集團第二大股東。集團將按每股＄8.421 向富地發行1.84 億股，涉及資金15.5億。而大股東北控（392）的股權則攤薄至21.14%水平。基本因素方面，集團現時在內地擁有200 個城市燃氣項目，覆蓋21 個城鎮。相信未來三年的燃氣銷售復合增長率可維持近30%水平。目標＄10，止蝕＄8.5。

國信香港：保利協鑫買入評級 目標價3.5港元

保利協鑫 （3800.HK）：低成本的可轉債

發行最多2.28億美元可轉債。保利協鑫宣布，向投資者PA Int’l配售本金2億美元，利率為0.75%，初步兌換價為每股3.125港元的5年期可轉債。該可轉債將於2018年按其本金的109.7%贖回。公司同時授予PA Int’l選擇權，在中國投資有限責任公司決定不行使其反攤薄權利時認購額外2820萬美元的可轉債。發行債券所得凈額最多為2.21億美元，擬用於資本開支及一般公司用途。

稀釋效應有限。該可轉債將可轉換為約5.66億（購股權被全面行使）或4.96億股份，分別占經擴大已發行股本約3.53%和3.11%。假設悉數轉換后，我們估計每股收益將從0.246港元攤薄0.8%至0.244港元，而2014年之每股帳面價值將基本持平。

融資擔憂有所緩解。是次可轉債之發行不僅加強了公司的現金狀況，還為公司帶來財務費用之節省。可轉債之年息率估計為2.69厘（包括票息及贖回溢價的攤銷），遠低於公司目前約7.5%的借貸成本。而可轉債發行所募集到約18億港元之現金已覆蓋2014年約29億港元資本開支之超過一半。

重申買入評級及3.5港元的目標價。我們相信，是次建議之可轉債發行將對公司輕微有利。鑒於其在預期之光伏行業復甦中處於的理想位置，預期公司的基本面仍然強勁。我們預期公司未來的收入，利潤，凈利和財務狀況均將顯著好轉。（參見我們於2013年11月11日發行的報告“追趕太陽”）。