〈分析〉聯準會動向牽動亞洲神經 影響恐擴大

印度盧比

全球市場經過一個夏天的折騰，在聯準會量化寬鬆(Quantitative Easing, QE)退與不退之間起伏不定。《路透社》報導，亞洲市場看似平靜，但在這和平的外表下，卻隱藏了對聯準會下一步計畫的擔憂，而且已經開始擴散至印度以及印尼之外。

《路透社》專欄作家穆克吉(Andy Mukherjee)撰文指出，自從聯準會9月份決定延後量化寬鬆退場、維持每個月850億美元的購債計畫不變後，印度盧比和印尼盾先前面臨的賣壓也暫時得到緩解。MSCI國際亞太指數(除日本外)也較8月份上漲了11%。

然而，那些令投資人不安的因素卻沒有就此消失。穆克吉指出，隨著煤炭、棕梠油的出口價格陷入低迷，印尼的經常帳赤字也在第二季GDP的4.4%的水平高居不下。經常帳赤字為衡量一國對海外資本依賴程度的廣義指標。

和印尼相較之下，印度並不是主要的大宗商品出口國。聯準會量化寬鬆的消息，使印度盧比大幅貶值，嘉惠其出口業，也使得該國貿易赤字不斷縮小。然而，這可苦了平民老百姓，因為印度通膨率正處於8個月以來新高，銀行的存款價值因此快速流失。穆克吉認為，若美國利率大幅上漲，那印度就得繃緊神經，因為很可能將出現另一波資本外流。

穆克吉指出，印尼已經提高了短期利率，印度也從其大量的移民中間吸收了存款。為了因應量化寬鬆退場，這2國早就開始累積外匯儲備，韓國和台灣也採取了相同做法。

不過，馬來西亞和泰國可就沒有這樣未雨綢繆，到目前為止，這兩國都還無法填補8月份損失的外匯儲備。穆克吉指出，這是相當令人擔憂的事，以馬來西亞為例，海外投資者就持有的馬來西亞主權債券就佔了28%。此外，將於2015年開始徵收的商品以及服務稅也有可能造成公共財政的不穩定。今年夏季正是新興市場動盪的高峰期，防止馬來西亞政府債券違約的成本，比信用等級更低的菲律賓債券還要來得高，兩者間的差距，就從這時開始不斷擴大。

最後，債務不斷飆升。在泰國，今年前9個月，銀行借給個人的貸款大幅成長了20%，比去年全年18%的增幅高出許多。同時，泰國的經濟的成長動力也快速減弱，還有政局混亂、經常帳赤字擴大等問題，都一一浮現。這樣看來，亞洲對於聯準會的擔憂不旦沒有減輕，反而是進一步擴散。