國泰君安－物産中大（600704）：集團資産注入，金融轉型提速

維持“增持”評級，目標價14.06元，維持2013-2015年EPS分別爲0.62、0.75、0.88元。

集團資産注入，金融轉型提速。公司於2013年11月20日公告，物産中大出資1.93億元參與集團旗下物産租賃增資，占註冊資本的51%，成爲物産租賃的控股股東；同日公司受讓物寶典當51%的股權。集團將旗下租賃和典當産業注入到上市公司，彰顯了將上市公司打造成物産金控平臺的決心，實施力度超預期。

本次交易實現了集團金融業務的整合。通過本次交易，物産租賃與元通租賃將在上市公司平臺上完成整合。據公司披露，物産租賃資産總額約10.52億元，淨資産2.10億元，2013年前三季度實現淨利潤0.35億元，而元通租賃總資産5.66億，淨資産0.84億，未來租賃業務規模和競爭力將雙提升。物寶典當資産總額1.03億元，淨資産1.02億元，典當業務的注入進一步完善了物産中大的綜合金融佈局。

由管企業到管資本，物産集團有望成爲浙江國企改革標杆。新一輪國有企業改革要求改革國有資本授權經營體制，市場對資源配臵將起決定作用。控股股東浙江物産集團是世界五百強企業，未來向高端商社轉型，矢志不渝打造生産、金融結合的“集成服務商”。公司作爲集團重要的上市公司平臺，預計未來集團資産證券化率將持續提升。

預計公司將進一步深化消費金融業務佈局。公司將繼續深化消費金融業務佈局。我國消費金融發展空間廣大，公司相關業務受益于浙江省金融改革。公司已有佔據區域優勢的汽車和房地産業務，打造有車有房有金融的業務平臺，預計公司將加速消費金融領域佈局。

核心風險：定增受阻；集團改革重組低於預期；金改進慢於預期。