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隨著我國金融改革的逐漸深入，與國際金融體系的融合不斷加深，中國的投資者已經不滿足於中國股市等老百姓熟知的投資選擇，投資范圍日趨廣泛，外匯、黃金等與國際報價聯動的投資產品也漸漸納入投資者考量的范圍。不難發現，在林林總總的國際金融行情資訊和分析資訊中，美國國債收益率都是一個不可或缺的焦點，這對於國內的很多投資者來說可能會產生不明就里的感覺。這是因為我國目前還處在利率市場化的進程之中，雖然在剛剛公布的十八屆三中全會的決定中已經提出了“健全反映市場供求關係的國債收益率曲線”，但是國內的投資者對於“國債收益率曲線”的概念依然相對陌生。本文就將剝落美國國債收益率的學術盔甲，力圖使投資者在日后的投資中可以讀懂它的漲跌起伏。
解讀的第一步，我們需要明確國債收益率的重要性，這也是為什么我國要將健全國債收益率曲線提上日程。筆者認為原因有三：
首先，在金融發達的市場上，國債收益率曲線是幾乎所有金融產品的定價基準。事實上，國債收益率在某種意義上可以理解為無風險資產的價格，不同風險水平的資產，其定價原理究其根本都是在無風險資產價格的基礎上加上不同的風險溢價。
其次，運轉機制較完善的市場中，國債收益率還可以作為國家宏觀調控的重要工具。發達國家的央行不會放任中長期利率價格的變動，一般會通過公開市場操作來買賣國債，形成市場對中長期利率的預期，不同時期的收益率繪成曲線，構成一個國家的中長期基準市場利率。美聯儲炒得熱火朝天的量化寬鬆（QE）計劃也稱每月購債計劃就是在通過這種操作來對其整個經濟的發展造成干預。
另外，在發達經濟體中，國債收益率也是經濟的標尺之一。正常情況下，如果國債收益率上升，常常表明經濟整體發展狀況良好。反之則表示經濟處於相對弱勢的階段。
明確了這一點，也許讀者會提出這樣的疑問：為什么國際金融資訊每天不厭其煩的播報的是美國的國債收益率，而不是其他國家的？解答這個問題，就要重提美國在全球的經濟霸主地位。
一方面，根據國際貨幣基金組織世界經濟展望數據庫統計的數據，在2012年世界各國/地區經濟總量（未剔除通貨膨脹）的排名中，美國依舊穩居第一位，為154953.89億美元，是第二位的兩倍，因此，美國國債幾乎被所有投資者認為是最安全的投資標的。
而另一方面，美元的地位雖然有所下降，仍然在國際外匯市場中占有非常重要的地位，作為國際上主要的儲備貨幣和外匯交換中的基礎貨幣，在國際支付和外匯交易中被廣泛使用。而國際黃金市場由美元結算，多項研究均已證明，黃金價格和美元指數存在較明顯的負相關關係。
綜上所述，美國國債收益率成為國際投資者矚目的焦點就不足為奇了。
認識了美國國債收益率的重要作用，那么美國國債收益率到底是如何與其他方面相互作用的呢？下面筆者就以次貸危機為例進行分析和說明。
- 次貸危機時期
自次貸危機爆發以來，美國經濟衰退、失業率攀升，美國大量發行國債維持國家的正常運轉和社保費用的激增，這導致美國政府債務上限不斷被修改，國債供應量過剩。
而那時全球范圍內，次貸危機引發的全球經濟危機沒能抵消新興市場蓬勃發展的勢頭，而由於美國經濟的不振，美元和美國國債避險作用減弱，大量資金涌入新興市場。
黃金作為主要的避險產品，也理所應當的獲得了避險資金的青睞，價格隨之一路飆升。
這對於美國國債直接的影響就是美國國債價格大幅下挫，收益率大幅飆升。
前文提到在一般情況下，國債收益率升高反應出經濟整體發展狀況良好，可是當時美國國債收益率的飆升是因為政府加大了國債的發行，因此反而會對美國經濟產生損害。這種負面的影響主要體現在兩個方面：
其一，我們知道國債收益率是其他債券定價的基準，而美國中長期國債收益率非正常的大幅提高間接的推高了商業債券市場的融資成本。作為企業最主要的融資手段之一，商業債券市場融資成本升高對私營企業特別是中小型企業構成重大打擊。經濟危機的大環境已經讓企業身處泥潭，而高筑的融資成本更是讓企業的生存環境雪上加霜。
其二，通過加大發行量推高的美國國債收益率使得美國國內消費者的借貸成本也相應提高。和其他一些國家依靠出口拉動經濟的模式不同，在美國消費占國內生產總值（GDP）的70%以上，是經濟發展的最大引擎。美國次貸危機爆發后，經濟萎靡、個人資產縮水，而美國國債收益率高企使消費者的借貸成本過高，原本繁榮的個人貸款市場變得一潭死水。
為了解決這一問題，美聯儲實行寬鬆的貨幣政策，連續降息、大舉購買國債，以此壓低國債收益率，降低企業的融資成本以及消費者的借貸成本，帶動經濟的增長，並取得了一些成效。
- 后次貸危機時期
今年，距離次貸危機的爆發已經過去6年，全球市場並未從危機的陰影中完全擺脫，歐盟內部經濟狀況良莠不齊、全面振興乏力，新興市場經濟增長放緩。而美國經濟似乎復甦在望，美聯儲借此機會反復炒作QE縮減的時點和路線，美聯儲對美國國債縮減的預期，激起大量美國國債持有者內心的恐慌，紛紛拋售美債，開啟了美債價格下跌之路，而美國國債收益率則因此不斷升高，造成美元中長期走強，進而吸引大量美元回流美國市場。
國際資金的撤離，使黃金價格不斷探底，新興市場也遭到重創，全球經濟呈現下滑。而美聯儲也因此遭到了各國的指責。
目前現任美聯儲主席任期將至，接下來美聯儲的貨幣政策將如何調整還不得而知。但是可以確定的是，美國國債收益率曲線的重要性不會下降，它就像一根隱形的指揮棒，無形之中引導著國際資金的流向，用自己特有的方式影響著外匯市場和黃金市場和走勢，影響著國際金融市場。讀懂美國國債收益率，也因此成了每一位關注國際資本市場必修的功課。
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??? 機構來源：世元金行
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