J視點:十萬億投資計劃不是牛市“最后的晚餐”

A股的非理性繁榮到了徹底讓邏輯靠邊站的地步：全球原油價格引領大宗商品持續暴跌，絲毫不妨礙“煤飛色舞”行情的生動上演；受總理講話觸動而頻見媒體的“深港通”，在喚醒了低估值的深市藍籌股之后，更刺激了擁有市夢率的創業板上漲；當投資者還在為“改革牛”點贊的時候，市場傳出了關於國務院批準“十萬億投資計劃”的訊息……

在我看來，在滬指向3400點關口發起沖擊的時候，既有的改革題材有些成色不足、力不從心，需要以神邏輯的方式，重新開講新的故事，為行情的持續上漲補充燃料，在牛市思維下這原本也無可厚非，但這故事編排的水平確實有幫倒忙的嫌疑，多頭恐怕要感慨“不怕神一樣的對手，就怕豬一樣的隊友”。

李克強總理在深圳視察時提出的“滬港通后應該有深港通”，成為了近兩個交易日深成指將上證綜指遠遠甩在身上最大理由，投資者的樂觀情緒為深市注入了催化劑，但事實上，除了少數被低估的藍籌股之外，深市的市盈率遠遠凌駕在港股之上，有著成熟投資理令的海外資金，很難僅僅憑著政策開放，就以盲目的姿態來深市當“解放軍”，更何況，在制度設計上保守且相對封閉的深交所，面對國際化的港交所不僅有差異更有差距。事實上，從已率先實施的滬港通來看，雙邊資金對於彼岸市場均沒有任何興趣可言，每天的交易額度都剩下大半。

如果說深市的藍籌股，還有機會通過“深港通”獲得國際資金的青睞，那么昨天深圳創業板漲逾5%的狂歡，就只能讓人瞠目結舌了！簡單對比深港兩市的創業板估值，在港股可統計的創業板平均市盈僅為10倍，而即使歷經了前期的調整深市的創業板也還在60倍之上。在“深港通”開通之后，海外土豪會以“只買貴的不買對的”的思路來選股？這可能是唯一的並不科學但也算能說的通的解釋。

同時，昨天有新聞報導稱，國務院去年底已批準總投資額逾10萬億的七大工程包基礎設施項目，其中今年投資超過7萬億。7萬億這一數額占到2013年固定資產投資總額15.66%，占比較高，數額較大，國家發改委沒有對此訊息做出回應。

這無疑是一則具有爆炸性的訊息，引了市場對於09年“4萬億投資刺激計劃”的回憶，但回望“4萬億”除了在短期內帶動中國經濟增長之外，留下的諸如地方債問題、房地產危局、金融風險等一系列後遺症，直至今日都還沒有完全解決！由政府主導的新一輪投資沖動將會進一步推高負債和金融風險，並讓“消滅過剩產能”的計劃無疾而終，帶來更加嚴重的產能過剩和基礎設施過剩，同時令中國經濟醞釀了兩年且出現良好勢頭的經濟轉型或再度停滯。

事實上，中央政府去年就篤定啟動的國有企業混合所有制改革，本身就蘊含著在國民經濟建設中“去國有化”的意圖。畢竟經過改革開放30多年以來的高速發展，中國創造了大量社會財富、集聚了大量的民間資本。中國民間並不缺少投資的錢，同時民間資本的投資帶有更靈敏市場嗅覺，讓民間資本來主導投資，而不是由政府端出“X萬億”的計劃，顯然才是避免產能過剩，精準符合社會真實需求的有效投資。由此可見，關於“十萬億”的新聞更像一個為行情續命的想象。

換個角度來看，09年的“4萬億”也僅僅是將滬指推到了3400點的高度便無以為繼調頭向下，因此“十萬億投資計劃不是在懸崖邊上的救市稻草”，牛市行情的延續需要在改革層面篤定的釋放紅利。

在短期來看，是時候降低倉位，並調整持倉結構，更換更具防守屬性的醫藥板塊的時候了。（金融界首席評論員　嚴浩）