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銀座股份(行情,問診):戰略轉型，盈利改善
公司從08年來一直處於擴張期，但由於擴張門店體量小業態陳舊，因此盈利能力一般，而幾個大型商業地產項目開發期過長，給公司帶來巨大財務壓力，應該說過去的發展戰略是值得商榷的。但公司今年以來調整了戰略，一方面加快推進業態升級，往大體量購物中心業態轉型，另一方面通過結算之前的商業地產項目並放緩后續項目開發以緩解現金流壓力。考慮到之前擴張的門店逐漸開始盈利、財務壓力開始減輕，我們建議投資者關注公司盈利能力的改善，而大股東魯商集團的資產注入預期也可能帶來交易性機會。
發力體驗型業態，拓展膠東市場
公司今年計劃新開8-10家門店，主要位於濟南等傳統優勢區域。近期開始推進業態升級，體驗型的購物中心將是重點業態。在振興街和諧廣場開業后，李滄銀座廣場也有望於年底或明年初開業。根據規劃，明年青島、威海等地陸續開出主力店后，公司將加快該區域同城分店的建設，加力拓展膠東市場。
經營管控嚴格，費率持續下行
相比粗放的擴張，公司在費用管控方面是值得肯定的，公司管理+銷售費率從09年的15.6%降至2012年的12.6%，這一方面源於對物業成本的控制（從09年的5.5%下降到4.0%），另外即便面臨冗員壓力，但2012年4.5%的人工費率仍低於行業水平，從09年以來大幅下降的黑箱費率（3.5%下降到1.7%，行業均值為2.7%）更是表明公司在節流方面的決心。我們預計未來幾年公司費用仍將在可控范圍內。
存量房地產項目陸續結算緩解資金壓力
公司目前商業地產包括青島李滄、乾豪和濟南置業天橋三個項目，今年結算的主要為振興街和諧廣場剩余部分（約2億元），未來兩年三大商業項目將陸續結算預計能夠實現收入超過20億元。存量項目完成后短期不再有新商業地產計劃，我們預計公司資金壓力將得到明顯緩解。預計13-15年公司財務費率分別為1.4/1.2/1.0%，增厚EPS分別為0.045/0.051/0.057元。
大股東存在資產注入預期:利潤表能增厚、但資產負債表難改善
大股東魯商集團體內的零售資產包括銀座商城43家門店以及部分家居、便利店和汽車4S店，如合並后“銀座系”百貨門店將超過110個、年收入近300億。
我們分析了銀座商城的報表，其凈利率為3.3%，ROE超過20%，合並后將帶來盈利規模和凈利率的提升，但銀座商城高達90%的總資產負債率意味著資產負債表難以有效改善。
給予13-15年EPS預測為0.54/0.75/0.93元，維持“推薦”評級
考慮到公司店齡結構的變化、資本開支收斂和現金流量表的改善，我們預計公司在未來兩年盈利能力有望獲得改善。在不考慮資產注入的情況下，預計13-15年公司EPS分別為0.54/0.75/0.93元（零售業務0.42/0.50/0.59元），現價對應13年PE為13.9X，維持“推薦”評級!n風險提示:項目進度低於預期；新進區域門店培育期較長。
安徽水利(行情,問診):增資控股恒遠水電，第三主業正在形成
事項:公司公告，擬以3.63億元現金對“恒遠公司”進行增資控股，增資完成后，公司將控股60%，目前恒遠公司主要在云南地區進行水電開發運營業務。
平安觀點:
本次收購概況
目的:水電業務被公司定位於第三主業，而當前公司該業務板塊規模較小（2012年毛利貢獻僅2%）。本次收購是公司做大水電業務，開發西南地區水電資源並實現跨區域發展的重要舉措。西南地區水資源豐富，公司有望以此為契機，進一步參與周邊水電站開發，獲取更多的水電資源。
標的概況:恒遠公司目前主要負責丹珠河電站、丹珠河二級電站、丹珠河三級電站及東月各河梯級電站的開發，前兩個電站總裝機容量9.71萬千瓦，目前大部分建設工作已經完成，后兩個電站總裝機容量7.4萬千瓦，前期工作部分已經完成，預計2015年末可建成投運，上述各電站總裝機容量共17.11萬千瓦。
收購價格:擬以3.63億元現金對標的公司增資擴股，本次交易的單位裝機價格為6231元/千瓦，恒遠公司2013年4月底凈資產價值2.39億元，按照60%權益計算，本次交易價格對應2.53倍PB。
水電業務將爆發，但對公司整體貢獻仍有限
裝機容量兩年將增長228%。收購前公司擁有兩個水電站，總裝機容量7.5萬千瓦，收購完成后，預計公司2014年公司新增9.71萬千瓦裝機容量，2015年前將再增加7.4萬千瓦，屆時公司水電業務總裝機容量將達到24.61萬千瓦，是目前的3.28倍之多。
新收購水電站發電利用率高達56%，明顯優於一般水平。丹珠河一級站、二級站總設計多年平均發電量為48047萬千瓦時，據此計算其額定發電利用率高達56%，明顯高於一般水平，這主要受益於該電站所處區域良好的水文條件。
預計全部投運后將帶來1.83億元收入，是12年水電業務收入的4倍之多。公司可行性研究報告顯示，隨著電站的建設投運，預計將帶來年均8.22億度發電量，近1.83億元的發電收入，超過2012年公司發電收入的4倍之多。
上調公司2014、2015年水電業務收入:考慮此次收購，我們上調了公司2014、2015年水電業務收入預測，預計公司2013-2015年水電業務收入分別為5400萬元，1.02億元（之前為7500萬元）、1.40億元（之前為9300萬元），占我們預計公司營收比重分別為0.68%、0.99%、1.99%，整體貢獻率仍有限。
我們看好公司的主要邏輯
業務模式正在優化，新型城鎮化的率先受益者:進一步發展小水電體現了公司優化產業結構的思路，從深層次上看，是公司在探索解決工程行業資金需求方面的全新業務模式，即產業協同。另外公司全面深入地參與“金寨縣”新型城鎮化建設，是其業務模式的升級，公司未來將逐步由工程類向平臺型、服務型公司轉變。
存在強烈的資產注入預期，協同效應是我們看好的主要原因。安徽建工收入規模約公司5倍之多，有望兩年內實現資產注入，另外母公司在海外市場、水利工程外的其他業務等方面優勢明顯，整體上市有望實現優勢互補，這種協同效應是我們看好資產注入的主要原因。
充分受益於我國水利工程中小型化趨勢以及省內水利行業高景氣。大型水利水電工程因移民、環保等問題進度遲緩，但2013年1~10月水利投資仍以28%的速度增長，中小型化趨勢比較明顯。另外安徽省內水利投資增速明顯高於全國，從自上而下的邏輯看，公司作為區域龍頭，有望顯著受益。
市值具有較大上行空間。公司綜合開發能力強大，產業協同效應明顯，成長性良好，同時是區域水利龍頭企業，但目前市值僅43億元，具有較大的上行空間。
小幅上調公司2014、2015年盈利預測，維持“推薦”評級
本次我們小幅上調公司2014、2015年盈利預測，預計公司2013-2015年歸屬母公司股東凈利潤分別為2.89億元（YoY12.0%）、3.78億元（YoY30.8%）、4.88億元（YoY29.2%），對應EPS分別為0.58元、0.75元（之前預測值0.74元）、0.97元（之前預測值0.95元），目前股價對應2013-2015年PE分別為14.9倍、11.4倍、8.85倍，我們認為公司業績有望超預期，維持公司“推薦”評級。
風險提示
並購進度以及結果仍存在不確定性，項目落地慢於預期，資產注入節奏難以把握。
中國平安(行情,問診):夯實保險主業基礎，260億可轉債發行點評
昨晚中國平安公告260億元可轉換債券發行方案。將向原A股股東優先配售（每股配售5.432元面值），股權登記日為11月21日，申購日為22日。
依照此前調研時給出的進度進行:獲得批文后馬上發行。公告稱“募集資金將主要用於改善保險子公司的償付能力，進一步做大做強保險主業”符合預期。靜態提高集團償付能力19PT。若全部注入可使產壽險的償付能力充足率同時達到210%以上，成為上險企中資本金最充足的公司。集團整體現金充裕度增強后，預計銀行定增事宜也會在批準之后快速進行。另外，為補充資本金考慮，本次可轉債未設回售條款，與之前銀行可轉債的做法一致。
打下未來2-3年的發展基礎。經平安測算，集團及下屬子公司未來2-3年的資本缺口可通過目前已經披露的資本補充計劃（包括本次次級可轉債發行、平安銀行(行情,問診)非公開發行）、內生盈利資本積累、以及下屬子公司發行次級債務等方式予以解決。2-3年內平安集團本部並無發行其他債券的計劃。
[NT:PAGE=$]轉股價41.33元，略高於前一日（大漲7.75%）的交易均價。票面利率從首年的0.8%漲至第三年的1.2%，再從第四年的1.8%漲至第六年的2.6%，低於近期發行的同為AAA評級的徐工轉債，在目前流動性緊張的環境下，此次融資成本較低。提前轉股條件為:15/30交易日收盤價不低於轉股價的130%，與之前工行、中行、民生的條件一致。
轉股進程或較快，繼續看好股價。我們看好平安堅持價值主業和創新戰略對股價的正面引導，同時已發行的銀行轉債多在一年內實現了絕大部分的轉股。若全部轉股將增加6.3億股，攤薄股本8%，攤薄明年利潤7%。總體來看期待已久的融資計劃成行，給予平安保險主業價值在未來繼續超越對手的積極預期，今年壽險新產品和產險的質量把控均值得稱道，繼續強烈推薦!
風險因素:權益類資產波動，保費增長低於預期。
長信科技(行情,問診):ito導電玻璃、減薄、觸摸屏三項業務齊頭並進
減薄業務處於可見性強的高成長階段。
公司主業由ITO導電玻璃、觸摸屏Sensor及模組、TFT減薄三部分組成。公司已成為ITO導電玻璃行業龍頭，目前該項業務進入到穩定成長階段；而順應消費電子產品輕薄化趨勢發展起來的減薄業務，是公司目前明星業務，雖然市場對減薄的技術壁壘、下游面板廠向上垂直整合等因素有擔心，但我們看好其行業屬性，認為公司減薄業務在未來兩年處於可見性強的高成長階段。
觸摸屏業務具備較大的彈性。
公司在觸摸屏領域積極進取，已經形成一定的資產規模和合理的產業版面，但受制於行業景氣度並未發揮出最佳經濟效益，蕪湖Sensor生產線、德普特等多處資產具備彈性，而增加模組產能使得產業鏈版面更合理。如果行業景氣度恢復，我們認為公司觸摸屏業務兼具業績和估值彈性。
難能寶貴的企業家精神和執行力。
公司先后在ITO導電玻璃、TFT減薄等不同領域取得成功，凈利潤在過去5年內實現了復合增長率38.68%的高成長。支撐公司持續取得優秀成績的源動力是難能寶貴的企業家精神和優秀的執行力，同時公司在成本控制、生產管理、設備制造等多方面具備優勢。我們期待公司充分發揮自身優勢，在觸摸屏領域取得同樣的成功。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級，目標價22.8元。
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.65/0.95/1.30元，基於瑞銀VCAM貼現現金流模型，在WACC假設為8.7%的情況下，推導出目標價22.8元，給予“買入”評級，對應 2013/14/15年PE分別為34.8/24.0/17.5倍。
梅安森(行情,問診):成立六盤水控股子公司 深耕云貴安監市場
事件描述
梅安森發布公告，公司在貴州六盤水與貴州紅橋工業投資有限公司合資設立控股子公司六盤水梅安森科技有限責任公司，公司出資2000萬元，占比80%，貴州紅橋工業投資有限公司（六盤水國資委為實際控制人）出資500萬元，占比20%。
事件評論
與六盤水當地國資背景企業合作，將為公司打開當地安全市場尤其是公共安全市場奠定基礎，公司在六盤水的訂單2014年有望迎來高速增長。梅安森成立六盤水控股子公司，意在借助貴州紅橋工業投資有限公司的在當地的政府資源，整合六盤水當地的安全市場，拓展六盤水當地的公共安全市場以及未來六盤水規模十分可觀的煤礦安監市場。因此，我們可以合理預期，明年公司有望在六盤水斬獲公共安全相關業務訂單，屆時將標志著公司公共安全業務將再下一城。此外，六盤水是能源型城市，有“江南煤都”之稱，其中煤炭資源遠景儲量844億噸，探明儲量180億噸。因此，該地的煤礦安監市場空間潛力巨大，若公司未來能借助當地政府資源，進一步擴大在六盤水煤礦安監市場的份額，將為公司貢獻十分可觀的收入。
若六盤水子公司業務拓展順利，不排除公司未來會在其他三四線城市復制該種合作模式，為公司公共安全市場及煤礦安監市場打開新的局面。六盤水子公司也作為公司與政府背景企業合作模式的試點，若六盤水子公司明年業務拓展順利，則公司很大可能會在其他資源豐富型城市復制該種合作模式，從而為公司公共安全市場及煤礦安監市場打開新的局面。
在保持煤礦安監市場穩定增長的基礎上，公司積極切入非煤礦山和公共安全領域，打開業績想象空間，14年公司有望出現業績拐點。根據對行業趨勢判斷及多方面調研，梅安森今明兩年煤礦安監業務保持10%左右的穩定增長是大概率事件，在此基礎下，公司非煤礦山業務也處在快速發展階段，明年有望實現翻倍增長；此外，公司今年積極切入的公共安全領域已在重慶獲得上千萬的訂單，據測算整個重慶市公共安監市場可達到9億元左右，目前公司也正在和多個城市進行洽談，明年有望實現高速增長。我們認為，未來公共安全業務將為公司打開想象空間，實現業績與估值雙提升。
維持“推薦”評級。預計公司2013-2015年EPS分別為0.60、0.78、1.02元，對應PE分別為24、19、14倍，估值偏低，重申對其“推薦”評級。
獐子島(行情,問診):高業績彈性+高成長性，上調至“強推”
14年扇貝的畝產水平將開啟上升之路。新老海比例的調整是明年畝產回升的主因，預計捕撈海域的結構將從13年的30萬畝老海+50萬畝新海轉變為14年的48萬畝老海+50萬畝新海。同時考慮到每年的3~5月為扇貝的高成長期，公司計劃將良種養殖以及發育較好的海域留待下半年捕撈，因此預計第一季度的畝產改善並不明顯，但隨后將保持環比回升的態勢。我們預計全年的平均畝產水平可能從48公斤/畝回升至55公斤/畝，對應地，扇貝業務的毛利率有望從當前30%回升至35%左右，業績彈性明顯；
15年更值得期待。12年為新海捕撈的第一年，盡管過低的畝產使得公司業績大幅下滑，但也使得公司加快對海底牧場的地形、洋流、水溫等數據的勘探研究，在苗種的精準投放上做了更多的優化。並且，公司歷時四年選育的扇貝品種“獐子島紅”也逐步投放海域。從最新的監測數據看，12年所投放的扇貝苗發育良好，預計成活率有望由過往的15~20%提升至25~30%，對應地，畝產可提升至70公斤/畝以上，亮麗業績更值得期待；
扇貝苗種的自給率持續提升，成本有望繼續回落。經過數年的技術積累，公司在扇貝苗種方面已選育出“獐子島紅”、“海大金貝”等自主品種，而過去兩年公司一直積極培訓組合業戶對自主品種的貝苗養殖技術，隨著業戶的養殖技術的提升，12年、13年公司自主提供的三級貝苗已分別達20、30億枚，對應的自給率分別為34%、55% 。我們預計，公司外購和自主培育貝苗的成本分別為8分/枚、4分/枚，因此以公司年需求貝苗60億枚，自給率每上升10個百分點，可節省苗種成本約2400萬元；
國內渠道拓展向二三線城市延伸，覆蓋活品品類繼續增加。隨著公司畝產的提升以及海洋島扇貝產能的釋放，未來行業的底播蝦夷扇貝產量將持續增加，對此，公司在現有20多個省級城市渠道的基礎上，積極向省會城市周邊的二三線城市擴張以消費新增產量。同時，公司也充分利用已有的渠道資源，通過從國外引進龍蝦、蟹等高階鮮活品種，然后利用現有渠道實現終端客戶（酒店）銷售，13年預計可實現收入 1億元以上。公司剛公告，計劃在上海自貿區設立子公司負責大洋活品業務，我們預計國外資源國內利用將是公司下一步資源擴張的重點；
從“食材公司”向“食品公司”轉型。目前，公司的產品中除了海參成功樹立高階品牌形象以外，其它品種尚未形成較高的品牌認知。接下來，公司將加大對扇貝、鮑魚產品的品牌推廣力度，如通過“獐子島紅”確立獐子島扇貝的產品形象，通過強調食品安全、精深加工等差異化來強調鮑魚產品特征。國外業務方面，目前出口的多為代加工產品，使用自主品牌的產品占比較少，未來公司將積極尋求渠道方面的並購資源，以開拓海外的品牌業務。我們認為，海參品牌業務的運作為公司積累了有效的成功經驗，未來其它產品的品牌拓展也有望取得突破，預計公司向“食品公司”的轉型將有助於公司產品結構的改善，也有助於提升公司的業績及估值；
未來著力於“大資源+大貿易+大流通”戰略，持續擴張版面。“大資源”指國內外的資源，即在充分使用現有海域資源、高山泉水資源的基礎上，版面海外資源，韓國項目可算做一個初步嘗試；“大貿易”指國內外的貿易，包括國內水產品加工出口以及大洋活品的進口貿易業務等；“大流通”指公司的物流團隊由內部服務向第三方物流管理模式轉變。基於“資源版面+渠道擴張+物流支援”的全面戰略，公司將致力打造成為國內外知名的水產品龍頭企業，成長空間巨大；
海域資源優勢突出，價值重估可期。公司擁有356萬畝的海域資源，其扇貝產量占全國底播蝦夷扇貝產量的一半以上，資源優勢明顯。根據我們的了解，當地的海域轉讓金約4000~7000元/畝，因此僅以4000元/畝的較低價格來算，公司的海域資源價值可達142億元，相比當前110億元的市值仍有較大的折價；
業績彈性明顯，上調至“強烈推薦”評級。中短期投資機會關注畝產回升幅度，長期關注國內外的資源及渠道版面。
（1）盡管短期受畝產下降困擾，但公司資源價值突出，預期13-15年扇貝的畝產水平可逐年回升至48、55、70公斤/畝，業績彈性明顯，預計13/14/15年歸屬母公司的凈利潤分別為131/297/649百萬元，對應EPS 分別為0.18/0.42/0.91元，對應PE分別為83/37/17倍。
（2）由於過往公司老海的畝產均在69公斤/畝以上，我們預計經過2~3年的經營調整，新老海的畝產均值當可維持在此水平以上，同時借鑒日本蝦夷扇貝養殖可達200公斤/畝以上的單產水平，我們認為公司的蝦夷扇貝的畝產提升空間仍大，因此給予目標價18.20~22.75元，對應2015年EPS 20~25倍，上調至“強烈推薦”評級；
風險提示:環境波動及自然災害的不確定性導致扇貝畝產回升低於預期；
扇貝的終端價格下滑超出預期。
人民網(行情,問診):互聯網彩票是重要看點
我們維持人民 網“增持”評級，考慮到互聯網彩票業務的外延增長，提高十二個月目標價至105 元，對應2014 年70 倍PE。人民網受益於資訊消費，兼具權威新聞內容、品牌價值和強勁盈利能力，旗下澳客網、古羌科技為公司在互聯網上進行的全面版面。維持對公司2013-2015 年EPS1.11 元、1.49 元、2.01 元的預測。
互聯網彩票行業高速增長，是最易於貨幣化的移動互聯網應用之一:2012 年中國彩票銷售約2615 億元， 過去7 年CAGR 約23%。銷售渠道（包括線上和線下）在產業鏈中7%‐13%的傭金；線上無紙化彩票隨著移動互聯網的快速發展，比例迅速提高。
推薦邏輯:1、澳客網成為公司旗下彩票頻道，澳客彩票APP 也已登錄Appstore。雙方的合作將進一步深入，我們預計線上彩票2014 年銷售有望達到40-50 億；2、公司現金儲備充足，經營現金流良好，在收購古羌科技、澳客網合作之后有望結合自身優勢，繼續在移動互聯網方向進行外延式擴張，推動公司業績持續高增長。
核心假設:人民網與澳客網合作深化；澳客網獲得互聯網彩票牌照催化劑:彩票網站500 萬（WBAI）在紐交所即將掛牌上市有望加深市場對此行業的理解；國家正規化互聯網彩票行業，采取牌照準入制度核心風險:A 股互聯網行業估值下行的風險；經濟下行導致大客戶網絡廣告投放減少。
中信銀行(行情,問診):一個方向，三個“抓手”
中信銀行投資要點
其一、風險集中釋放期已經結束。12年4季度到13年3季度是風險集中釋放期，但是3季度末，不良率0.90%，開始保持穩定；另外，中信銀行管理制度調整已經完成，框架日趨穩定。
[NT:PAGE=$]其二、借鑒大行模式，管理制度架構日趨穩定。借鑒建行的經驗對其管理架構作了調整，重點是理順了前、中和后臺的管理條線，配合未來發展戰略新設相應的部門和崗位；將部分業務部門隸屬關係作了調整。另外，為了提高效率，新設總監和首席的職務。3季度末，管理制度架構日趨穩定，將逐步完善和優化。
其三、資質良好、特色在形成中。其是CDs的試點行之一，LPR的報價行之一，同時也是銀行資產管理計劃和債權直接融資工具的試點行之一。同時，確定三個特色業務:現代服務業金融、網絡銀行業務、非主流業務的主流化。
其四、向零售銀行轉型，框架完整路徑清晰。發展戰略是向零售銀行轉型，其方案是:一個方向、三個抓手。一個方向是:現代服務業，而且擬定了7個優先考慮的子行業，在信貸資源、業務種類上都向這些方面傾斜。三個抓手:分別是消費金融、網絡銀行、小微企業信貸。消費金融部主要針對中高階客戶展開客戶開發、積累和轉化，主要突破口是以“家庭財富實際控制人”為業務切入點，通過房地產開發商、汽車經銷商來獲取高凈值客戶群體資料，進而批次挖掘客戶。網絡銀行部主要是借助低成本開發途徑來贏得客戶，重點是網絡貸款、基於二維碼的NFC支付、金融商城等。小微企業信貸主要是借助現有的大型企業客戶通過上下遊客戶來開發供應鏈金融業務；在小微產品線上，國慶前夕推出四大產品類型，分別是信捷貸、種子貸、商戶貸、POS貸。
其五、中間業務增速向好，收益結構改善可期。零售銀行業務發展相對滯后是手續費和傭金收入占比偏低的主要原因之一。未來，向零售銀行轉型成效逐步顯現，其收益結構改善可期。
其六、業績增速有望提升到中型銀行均值以上。隨著不良集中釋放期結束，以及零售銀行轉型成效顯現，業績增速將逐步回升，有望提高到中型銀行均值以上。
其七、估值邊界安全。目前中信銀行13PB0.84倍，14年PB為0.73倍，在股份制銀行中處於低位，估值邊界安全。
投資建議
在股份制銀行中，中信銀行資本充足率最高，但是凈利潤增速同業內相對偏低、撥備相對不足、收益結構偏弱。但是我們看好中信銀行采取“一個方向，三個抓手”向零售銀行方向的轉型，這將彌補其零售業務的短板，有助於提高中信銀行的估值。我們重點推薦，預測2013年/14年凈利潤同比增長17%/21%，EPS為0.78/0.94，PE為5.3/4.3，PB為0.8/0.7。我們維持“增持”評級，6個月目標價為5.0元。
奧瑞金(行情,問診):客戶拓展能力強，成長動力不竭
紅牛增長強勁，能量飲料領導地位鞏固:作為公司第一大客戶，近年紅牛國內銷售復合增速35%。2012 年紅牛在新晉市場南非、日本的銷售增速為40-50%，在成熟市場德國、美國、法國的銷售增速為15-20%。Packaged Facts 數據顯示，過去十年能量飲料全球零售額復合增長26.4%。我們認為紅牛未來三年在國內仍將保持較高的增速。
加多寶涼茶熱銷，引領養生消費潮流:加多寶涼茶連續六年蟬聯中國灌裝飲料市場份額第一名。涼茶銷量超過可口可樂，成為世界第一大飲料品類，反映了現代人回歸自然的養生消費潮流。公司目前對加多寶供罐僅占加多寶總需求約10%，未來滲透率有望提升至20-30%。
新客戶不斷突破，利潤來源日益拓展:2008-2012 年，公司收入復合增速29.32%；凈利潤復合增速43.08%。2009 年進入啤酒和碳酸飲料二片罐市場，該領域客戶體量大，目前雪花啤酒已經成為公司第五大客戶，公司近日在廣西設立合資公司。我們認為公司憑借強大的研發創新能力、優秀的產品服務能力和規模優勢，將不斷在新客戶拓展方面取得突破，不斷培育新的利潤來源，支撐公司業績持續高速增長。
盈利預測和投資建議:我們認為公司具有類消費品投資標的屬性，目前價值低估。預計公司2013-2015 年收入增速36.1%、33.0%和31.8%；凈利潤增速49.7%、29.5%和26.9%；每股收益分別為1.98 元、2.56 元、3.25 元。上調投資評級至“買入-A”，上調目標價至52.0 元，相當於2014 年EPS 的20xPE。
風險提示:食品安全風險。
科大智慧(行情,問診):新起點、新征程
事項:
科大智慧公告:公司擬以5.26 億元購買永乾機電100%股權（向交易對方發行股份39，992，844股、支付現金7，888 萬元），並擬向實際控制人黃明松非公開發行股份15，652，951 股，募集配套資金17，500 萬元，其中7，888 萬元將用於支付收購永乾機電股權的現金對價款。
評論:
擬收購公司永乾機電業務發展前景廣闊
永乾機電財務數據健康，盈利能力強
收購價格合理，增厚明顯
給予“推薦“評級
我們預測不考慮資產注入其2013 年EPS 為0.07 元，按照公司的備考盈利預測，考慮注入后其EPS 將達到0.31 元， 當前股價（12.41 元）對應2013 年注入后EPS 的PE 水平為40 倍。
公司現有的配網自動化及擬收購的工業自動化業務都屬於高成長資產，理應享有高估值，我們按照分部估值法，給予配網自動化業務14 年25 倍估值 ，機器人(行情,問診)業務14 年30 倍估值，則公司總市值為26.15 億元，按照1.64 億增發后總股本計算，股價為15.98 元，推薦。
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