國泰君安－紡織服裝業：雙十一線上狂歡，線下銷售受抑

行情回顧：A股：紡服板塊+1.15%，板塊排名（14/23），紡織製造+1.34%，服裝家紡+0.97%。滬深300（+1.85%），喬治白+17.65%，美欣達+15.71%，興業科技+15.30%，朗姿股份+10.67%。港股：紡服板塊-1.03%，恒生指數（+1.27%），思捷環球+17.74%，九星控股+14.34%，包浩斯國際+13.04%，中國農林低碳+12.31%。

宏觀資料：10月PPI同比下降1.51%，略低於預期。

行業資料：10月社會消費品零售總額21491億，同比增長13.3%；10月服裝業工業增加值同比增長6.6%；本周柯橋紡織總價格指數106.07較上周+0.02%；本周國棉328漲0.15%，Cotlook A跌0.47%。

公司公告：A股：聯發股份:控股股東將持有的公司2660萬股（占總股本的12.3%）質押；步森股份:關於董事增選的公告；華潤錦華：中國證監會並購重組委審核本公司重大資産重組事項暨股票停牌公告；金飛達：2.14%股權質押；搜於特:3.24億股限售股（占總股本75%）解禁上市流通提示；華孚色紡:受讓徽商銀行股份有限公司943萬股股份；華斯股份：非公開發行股票預案；華紡股份：非公開發行申請獲得中國證監會核准；申達股份：累計購買2.55億元銀行理財産品；報喜鳥：控股股東9.29%股權質押。港股：鷹美:公佈中期業績，營業收入上升4.9%至867,900,000港元；毛利率由20.9%下跌至15.5%；浙江永隆實業: Q3營業收入142,840,000元，同比上升43.56%；毛利37,460,000元。

主要觀點及投資建議：品牌服飾：我們8月以來堅持看好重視改革轉型的品牌服飾企業，雖然2013年Q3\Q4線下銷售壓力仍然較大，但相當部分公司電商占比悄然提高到15-20%，未來2-3年電商高速增長可以彌補線下的成長性。2014年春夏訂貨會資料較好的公司報表將率先恢復增長，維持行業“中性”評級，維持羅萊家紡、森馬服飾、朗姿股份、探路者“增持”評級。紡織製造：10月服裝類出口資料延續9月趨勢中個位數增長，內外棉價差較穩，維持行業“增持”。直補預期臨近，維持色紡紗雙寡頭華孚色紡、百隆東方“增持”評級。