三中全會推進城鎮化力度超預期 11股興奮(附股)

　　三中全會《決定》：推進城鎮化和新農村建設

　　為貫徹落實黨的十八大關於全面深化改革的戰略部署，十八屆中央委員會第三次全體會議研究了全面深化改革的若干重大問題，審議通過了《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》。

　　《決定》指出，完善城鎮化健康發展體制機制。堅持走中國特色新型城鎮化道路，推進以人為核心的城鎮化，推動大中小城市和小城鎮協調發展、產業和城鎮融合發展，促進城鎮化和新農村建設協調推進。優化城市空間結構和管理格局，增強城市綜合承載能力。（中國網）

　　中國將改革農村宅基地制度 專家稱將加速城鎮化

　　原標題：中國將改革農村宅基地制度 專家稱將加速城鎮化

　　《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》全文15日公布。《決定》提出，保障農戶宅基地用益物權，改革完善農村宅基地制度，選擇若干試點，慎重穩妥推進農民住房財產權抵押、擔保、轉讓，探索農民增加財產性收入渠道。

　　國際金融論壇城鎮化研究中心主任易鵬在接受中新網記者采訪時表示，現在農民只有種地和打工的收入，如果農民宅基地可以抵押、擔保、轉讓，農民財產性行收入就會增加。

　　根據《土地管理法》，農民對宅基地只有使用權，其所有權歸村集體。由於宅基地不能買賣，而且限制在本村集體內流轉，導致集農民畢生積累建造的農房無法實現其資產信用功能，不能對農民擴大生產、更新住宅和規避風險提供資金支援。此外，由於宅基地不能流轉，也沒有退出的激勵機制，所以宅基地長期處於增量不斷增加，量利用率不斷降低的狀態。

　　值得注意的是，安徽省政府日前在官網發布指導意見，決定在全省20個縣（區市）開展農村綜合改革示范試點工作。根據指導意見，安徽省將堅持自愿、有償原則，探索建立符合農民合理需求的宅基地退出補償激勵機制。與此同時，建立農民通過流轉方式使用其他農村集體經濟組織宅基地的制度。

　　易鵬指出，推進農民住房財產權抵押、擔保、轉讓，可以促進農民宅基地等實現由資源屬性向財產屬性的轉變，既能緩解農民生產融資難、活躍農村經濟，也有助於打破城鄉二元結構，加速城鎮化進程。

　　“選擇若干試點是一種穩健的選擇，”易鵬指出，因為允許宅基地流轉，可能會出現土地兼並過度，一些農民“無立錐之地”的情形。這種漸進式的試點，有助於防范以上風險。

　　易鵬認為，通過試點可以積累經驗，為進一步推進奠定基礎。但是，試點需要一個明確的時間表，不能遙遙無期，應該在幾年之內有進展，爭取可以形成全國之內可以復制推廣的經驗。

　　易鵬表示，關於土地制度改革，總體來說只要有利於農民，有利於中國耕地面積的穩定，有利於中國的生態環境的建設，有利於土地的集約高效使用，只要符合這幾個原則，就大膽去做。（中國新聞網 李金磊）

　　完善城鎮化健康發展體制機制（受益股）

　　完善城鎮化健康發展體制機制

　　堅持走中國特色新型城鎮化道路，推進以人為核心的城鎮化，推動大中小城市和小城鎮協調發展、產業和城鎮融合發展，促進城鎮化和新農村建設協調推進。優化城市空間結構和管理格局，增強城市綜合承載能力。

　　推進城市建設管理創新。建立透明規範的城市建設投融資機制，允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城市建設融資渠道，允許社會資本通過特許經營等方式參與城市基礎設施投資和運營，研究建立城市基礎設施、住宅政策性金融機構。完善設市標準，嚴格審批程式，對具備行政區劃調整條件的縣可有序改市。對吸納人口多、經濟實力強的鎮，可賦予同人口和經濟規模相適應的管理權。建立和完善跨區域城市發展協調機制。

　　推進農業轉移人口市民化，逐步把符合條件的農業轉移人口轉為城鎮居民。創新人口管理，加快戶籍制度改革，全面放開建制鎮和小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件，嚴格控制特大城市人口規模。穩步推進城鎮基本公共服務常住人口全覆蓋，把進城落戶農民完全納入城鎮住房和社會保障體系，在農村參加的養老保險和醫療保險規範接入城鎮社保體系。建立財政轉移支付同農業轉移人口市民化掛鉤機制，從嚴合理供給城市建設用地，提高城市土地利用率。

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　　城鎮化受益股一覽：

　　基礎建設

　　300103 達剛路機(行情,問診) 600217秦嶺水泥(行情,問診) 300135寶利瀝青(行情,問診)

　　醫療服務

　　300244 迪安診斷(行情,問診) 002030 達安基因(行情,問診) 600763 通策醫療(行情,問診) 600587 新華醫療(行情,問診) 000516 開元投資(行情,問診)

　　交通通訊

　　000829 天音控股(行情,問診) 000572 海馬汽車(行情,問診) 000625 長安汽車(行情,問診) 600006 東風汽車(行情,問診) 600104 上汽集團(行情,問診)

　　文化教育娛樂

　　300251 光線傳媒(行情,問診) 002292 奧飛動漫(行情,問診) 300148 天舟文化(行情,問診) 600757 長江傳媒(行情,問診) 601928 鳳凰傳媒(行情,問診)

　　服裝

　　002569 步森股份(行情,問診) 002293 羅萊家紡(行情,問診) 002563 森馬服飾(行情,問診) 300005 探路者(行情,問診) 002154 報喜鳥(行情,問診)

　　食品

　　002650 加加食品(行情,問診) 600298 安琪酵母(行情,問診) 000895 雙匯發展(行情,問診)

　　零售

　　601010 文峰股份(行情,問診) 000759 中百集團(行情,問診) 002264 新華都(行情,問診) 002336 人人樂(行情,問診)

　　城市軌道交通

　　601766 中國南車(行情,問診) 601299 中國北車(行情,問診) 600406 國電南瑞(行情,問診) 002296 輝煌科技(行情,問診) 600495 晉西車軸(行情,問診)

　　601002 晉億實業(行情,問診) 300150 世紀瑞爾(行情,問診) 002046 軸研科技(行情,問診) 600834 申通地鐵(行情,問診) 600820 隧道股份(行情,問診)

　　300020 銀江股份(行情,問診) 002401 中海科技(行情,問診) 600845 寶信軟件(行情,問診) 600289 億陽信通(行情,問診) 002232 啟明資訊(行情,問診)

　　002405 四維圖新(行情,問診) 002415 海康威視(行情,問診) 002236 大華股份(行情,問診) 002308 威創股份(行情,問診)

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　　達剛路機:海外工程穩步推進，看好養護行業景氣回升

　　達剛路機 300103

　　研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：李佳 撰寫日期：2013-10-29

　　事件描述

　　達剛路機發布2013 年三季報，主要經營業績如下:1-9 月公司實現營業收入3.62 億元，同比增長172.3%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.53 億元，同比增長60.28%；完全攤薄后每股EPS 為0.25 元。

　　事件評論

　　斯里蘭卡項目穩步推進，業績高速增長。1-9 月公司營業收入同比增長172.3%，凈利潤0.53 億元，同比增長60.53%，主要系斯里蘭卡項目的順利實施，截止報告期末，三個分包項目完成了合同額的47.7%、54.55%、33.24%，為公司全年業績增長奠定堅實基礎。

　　工程施工收入占比大幅提升導致綜合毛利率下滑，期間費用保持低位運行。報告期間公司毛利率為22.38%，較去年同期下降95.71%，主要是由於公司海外工程業務比重增加所致，工程毛利率相對較低。公司財務收入同比增長99.44%，主要是由於公司利息收入和匯兌損益同比增加所致，而公司研發費用以及人工成本的增加導致管理費用較上期增長49.43%。

　　受益公路養護行業景氣回升，看好公司未來發展前景，核心邏輯如下:

　　1） 筑養設備需求旺盛，公司持續受益。根據國家公路網規劃，到2030年末國道、高速公路里程較12 年末將分別增長16 萬公里和2.4 萬公里，總投資規模逾4.7 萬億，筑路設備需求依舊旺盛；同時“十二五”后期公路養護迎來高峰期。而公司致力於研發和制造世界領先水平的高階智慧化筑養路機械設備，注重產品完善與創新，截止報告期已有多項新產品進入試制階段，為公司未來持續增長奠定基礎。

　　2） 海外施工總包市場廣闊，產融協作推動快速拓展。非洲已成為我國海外工程承包第一大市場，此外斯里蘭卡公路改造計劃尚有超過40億美元的投資項目將逐步開始競標，海外市場值得期待；同時1月國開行簽署協議將為公司提供10 億美元授信額度，極大的提升了公司海外施工總包市場的競爭力，推動公司在海外工程領域快速拓展。

　　預計公司13、14 年每股收益分別為0.39、0.37 元，對應當前股價的PE值分別為27、29 倍，維持謹慎推薦評級。

　　風險提示

　　海外市場拓展低於預期

　　秦嶺水泥:可能成為陜西水泥的領軍企業

　　秦嶺水泥 600217

　　研究機構：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2013-09-18

　　秦嶺水泥控股股東變更為冀東水泥(行情,問診)以后和冀東水泥旗下其他水泥資產一起成為陜西省最大的水泥企業。公司所處西北區域的地理位置使它有可能享受未來中國西部水泥市場仍保持較快成長速度的受益者。本篇報告試圖前瞻性的預測公司未來可能成長的路徑，並據此判斷該股的投資機會。

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　　投資要點:

　　公司熟料產能在陜西市場占比達8.35%。目前公司在山西省內年熟料產能達到450萬噸，占到陜西省內熟料產能的8.35%。如果考慮到其實際控制人冀東水泥還擁有冀東海德堡620萬噸產能的將近一半股權，則公司參與市場統一控制的熟料產能占到陜西省的19.85%，是陜西省第一大熟料生產企業。

　　陜西省水泥需求未來3年仍將保持兩位數以上的增長。從需求側來看，陜西省水泥需求2000年以來復合增長率一直維持在18%以上，明顯高於全國平均11%的水平。根據目前陜西省十二五規劃來看，儲備項目較為豐富，說明陜西省基礎設施還有較大的拓展空間，我們預計至少在未來的3年里陜西省水泥需求保持兩位數以上高增長的態勢不會發生明顯的改變，

　　供給收縮明顯，行業盈利能力回升是大概率事件。從09年起，陜西省進入一輪投產高峰期。09到13年投產的熟料產能高達3440萬噸。預計從2014年開始生產線投產量會大幅度下降。因此從2014年起陜西省水泥供求關係可能明顯好轉，行業盈利能力也將穩步回升。

　　可能存在的收購為公司提供外延式擴張的機會。冀東水泥在陜西和海德堡共同持有的兩個子公司與公司所覆蓋的市場區域高度重合。二者兩個子公司每年在1個億左右的盈利遠高於公司目前水平，因此未來可能因為解決同業競爭而存在的收購將使公司可能存在明顯的外延式擴張的機會。

　　風險提示:

　　陜西重點工程項目進度低於預期；冀東陜西相關資產的注入存在較大不確定性。

　　四維圖新:業績壓力較大

　　四維圖新 002405

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：周中 撰寫日期：2013-11-05

　　盈利能力下降，消費電子繼續下滑

　　四維圖新Q313營業收入1.91億元，同比微增1.73%；歸屬上市公司股東凈利潤1032萬元，同比下降70%；扣非后凈利潤683萬，同比下降75.9%。公司預計全年業績變動區間為-25%~0%。公司業績持續低於市場預期。消費電子領域收入利潤持續下降是公司業績不及預期的主要原因。

　　未來主要增長有望來自動態交通資訊服務和車聯網業務

　　動態交通資訊服務和車聯網業務是公司大力發展的新興業務，市場需求快速增長，成長潛力不錯，但是該類業務的利潤率水平低於消費電子業務，我們預計短期內很難彌補消費電子利潤下滑帶來的沖擊。

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　　免費地圖服務或將沖擊公司未來盈利模式

　　隨著高德軟件宣布旗下導航APP免費，導航地圖行業進入全面免費時代。我們認為地圖是移動互聯網的重要流量入口，但是變現將更多的依靠電子商務等業務，圖商必須依附於流量變現能力強的互聯網巨頭才能夠發揮其入口價值，因此其在產業鏈中的地位將下降。我們對四維圖新未來移動互聯網領域的拓展並不樂觀。

　　估值:下調盈利預測，維持“中性”評級

　　我們下調公司13/14/15年EPS預測至:0.20/0.29/0.40元，原先的EPS預測分別為: 0.27/0.34/0.42 元。根據瑞銀VCAM模型推導得出目標價為12.0 元（WACC=8.4%，原目標價17.5元），對應41倍2014年PE。

　　重

　　海康威視:專注打造行業競爭力，未來運營是大方向

　　海康威視 002415

　　研究機構：德邦證券 分析師：何俊鋒 撰寫日期：2013-11-13

　　事件: 2013 年11 月11 日我們對公司進行了拜訪，解決了若干個我們對於公司的疑問，我們將我們對公司的疑問以及思考記錄如下:

　　公司專注聚焦於視頻安防行業，這種聚焦和專注打造了公司的行業競爭能力:公司屬於視頻安防細分行業的行業龍頭。自成立以來，公司的主營業務就一直聚焦專注於視頻安防產品的軟硬體技術開發、產品銷售和行業解決方案的提供，這是一種典型的聚焦戰略模式。而安防視頻產業又是一個極度具備規模效應以及品牌溢價的行業，因此公司在這種專注中一步步做大並取得了行業的領先地位。我們認為隨著行業的發展成熟，海康威視的規模效應以及品牌溢價有望得到進一步的體現，進而提升市場占有率。

　　之前有部分投資人擔憂如華為、中興等傳統大型IT廠商切入視頻安防行業，可能對公司造成沖擊。但我們認為，視頻安防行業是一個高度具備規模優勢以及產品溢價的行業，這也是這一行業強大的壁壘來源。當一個公司初期切入這一領域時，規模較小時，容易發生虧損。而華為、中興等是一個多產品領域的IT廠商，如當視頻安防部門發生虧損時，這對於公司對於該業務的重視、決心程度以及該部門在公司的話語權都會受到影響，這也將進一步的影響到公司對於這一塊業務的投入及發展。換言之，這將是一個全心全意聚焦於單一行業的公司與一個多元化公司的一個部門的比拼。我們認為，不論是從公司的進取心、決心以及對行業變動的響應能力，海康威視等聚焦公司都將優於華為、中興等傳統多產品領域IT廠商，這一優勢有望隨著時間的發展而愈加明顯。當下游用戶看到這一趨勢時，亦將會選擇海康威視等聚焦型公司，並進一步放大這一差距。因此，我們認為華為、中興等傳統大型廠商的進入較難影響海康威視等聚焦型公司的領先地位。

　　高解析化滲透率仍在快速增長中，行業需求有望進一步成長:當前，攝像頭高解析趨勢方興未艾。今年，高解析攝像頭滲透率從去年10%提升到30%。

　　通常而言，一件事物的滲透率由20%提升到60%的過程是加速發展期。因此，我們認為未來攝像頭高解析化的這一趨勢依然將在快速進展中。同時，前端攝像頭的高解析化也將進一步提升對后端設備的處理需求。因此，在攝像頭高解析化的這一趨勢過程中，我們依然看好行業的需求增長。

　　民用運營是未來大方向:未來，海康認為民用運營是視頻安防行業發展的大方向，而海康亦將以整體解決方案提供商和未來運營業務提供商的角色切入這一領域。當前，公司積極版面的是全國2000多萬家商鋪對應視頻安防服務的需求。未來，公司認為家居型視頻安防服務亦將產生較大的市場需求。對應當前全球安防Top10 企業，我們發現收入規模最大的是日本的SECOM以及美國的ADT，兩者都是安防運營服務商，去年收入分別達到86、32億美元，而海康去年收入僅12億美元，因此如海康切入相應的民用運營領域，並且考慮到中國的人口數量，我們認為這一市場還將有較大的增長潛力。

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　　風險提示: 1、地方政府融資平臺資金緊缺；2、智慧城市推進低於預期。

　　投資建議:綜合行業景氣及公司情況，我們預計公司2013/2014/2015年EPS分別為0.76/1.08/1.50元。公司當前股價24.50元，對應13/14/15年32/22/16倍PE。我們認為未來伴隨著智慧型城市建設進程的進一步推進，公司股價有進一步提升的空間，我們認為公司未來6個月到1年合理估值應為2014年30倍PE，對應目標價為32元，給予“買入”評級。

　　隧道股份:受益於上海基建復甦

　　隧道股份 600820

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：陸玲玲 撰寫日期：2013-10-30

　　三季報業績增長16.2%，基本符合預期，接單情況較好:前三季公司實現營收147.2億元，同比增長23.1%，實現歸屬於母公司凈利潤8.97億元，同比增長16.2%（扣除非經常性損益后，凈利潤增長26.4%），基本符合預期。3Q單季公司實現營收53.5億元，同比增長28.2%，實現歸屬於母公司凈利潤2.86億元，同比增長8.6%。報告期內，公司承接了包括41億上海市沿江頻道越江隧道、21億新加坡湯申線等大中型項目，預計前三季累計新簽訂單超200億元，整體接單情況較好。

　　受益投資項目增加，毛利率有望維持較高水平:受益於BT/BOT項目投入增加，公司3Q單季實現毛利率13%，同比提高1.8個百分點，環比逐季提升（1Q和2Q分別為10.8%和12.7%），考慮到公司目前投資能力較強（在手資金63.6億為歷史最高，資產負債率77.4%），未來毛利率有望保持在較高水平。3Q單季實現凈利率5.3%，同比下滑1個百分點，主要原因是資產減值損失/收入受基數影響，同比升高3.4個百分點（3Q12資產減值沖回導致該指標僅為-2.5%）。

　　投資項目占比提升導致現金流下滑，4Q有望好轉:公司3Q單季收現比為89%，同比下滑55個百分點，經營性現金凈流出6.8億，較去年同期凈流入9.6億下滑較快，鑒於公司目前在手資金充裕，融資途徑豐富，我們認為現金流下滑對公司經營不產生負面影響，並且隨4Q加快收款，現金流有望好轉。

　　軌交等本地大型基建項目陸續開標可期:13年上海市提出創建“國家公交都市”目標，並在10月發布《上海市清潔空氣行動計劃》中明確提出到15年全市軌交運營總長達600公里（目前運營長度491公里），在建和待建項目進度有望加速（《上海市城市軌交近期建設規劃（10~15年）》規劃新建軌交總長251公里，總投資1587億元），其中軌道交通14號線和青浦線部分標段有望先招標。此外，未來可期待大型項目包括:北橫頻道（總投資100多億，其中地下部分60~80億）、南外灘綜合改造項目（地下部分40億左右）、江浦路、嫩江路等越江隧道（《黃浦江兩岸地區發展“十二五”規劃》中明確列示為儲備項目）及虹橋商務區、臨港新城、迪斯尼和徐匯濱江等區域建設。

　　維持“增持”評級和盈利預測:維持公司13和14年EPS1.02元和1.18元，增速為15%和15%，對應PE為8.5X和7.4X，考慮公司投資實力較強，未來有望受益於上海基建復甦和全國城軌審批權下放后投資加速，維持“增持”評級。

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　　國電南瑞:盈利質量好轉

　　國電南瑞 600406

　　研究機構：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2013-10-30

　　國電南瑞發布三季報，1-9月收入同比增長10%，歸屬於母公司凈利潤同比增長30%，業績符合預期盈利質量明顯好轉:三季度毛利率繼續提升，環比提升了6.54個百分點，我們預計是調度系統毛利率提升，變電自動化智慧站占比提升，總包工程占比減少。營業利潤同比增長由二季度-5.54%上升為31.08%。

　　擬注入資產增長好於公司現有資產:公司前期披露的擬注入資產1-5月盈利增長好於公司現有資產，增發完成將增厚公司業績。

　　訂單落實將恢復市場信心:受到前南京市市長落馬的影響，公司近期股價受到影響，作為軌道交通自動化領域的龍頭公司，我們認為在南京市的軌道交通項目上不會受到影響。近期武漢市發改委和地鐵集團領導到南瑞集團就加快武漢地鐵總包項目的合作進行交流，公司總經理代表南瑞集團主持了交流活動。訂單落實將恢復市場信心。

　　盈利預測與投資評級:我們暫時維持公司盈利預測，預測2013-2015年資產注入前EPS分別為0.64元，0.82元，1.02元，資產注入后EPS分別為0.74元、0.93元、1.16元。維持“買入-A”投資評級和18.5元目標價位。

　　風險提示:智慧電網建設進度低於預期的風險。

　　迪安診斷:收購上海迪安少數股東權益，上調盈利預測

　　迪安診斷 300244

　　研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：燕智，李敬雷，黃挺 撰寫日期：2013-11-04

　　事件

　　迪安診斷以自有資金收購自然人李斌和崔素娟所持有的上海迪安共計36%的720萬股權，作價2400萬元，實現對上海迪安全資控股。

　　評論

　　上海迪安正處於業績爆發期，收購價格對於13年8倍:上海迪安今年預計實現收入6200萬元，實現凈利潤800萬元；在規模效應下，上海迪安正處在利潤率大幅提升階段，預計明年實現收入8700萬元（+40%），實現凈利潤1500萬元（+90%）。此次上海迪安全部股權作價6666萬元，相當於2012年16倍，2013年8.3倍。

　　公司少數股東權益眾多，長期存在逐步回收可能。公司在異地擴張方面一直奉行“不從零開始”的規則，與當地診斷試劑經銷商、體檢公司、醫療服務行業從業者進行合資，從而更快熟悉不同省市的醫療市場環境，有效切入市場。目前公司旗下子公司的少數股東權益包括上海迪安36%，北京迪安49%，濟南迪安49%，重慶聖寶萊49%，這些實驗室中除了上海迪安進入盈利爆發期外，北京迪安也處於盈利爆發期；重慶聖寶萊，有望明年扭虧，后年進入盈利爆發期。若這些實驗室進入盈利期后，上市公司收回少數股東權益，將成為推動業績超預期增長的重要因素。

　　公司仍然處於投入期，未來進入收獲期，高增長值得期待。公司上市以來由於一直處於新開實驗室的投入期，且利潤規模較小，利潤增速一直低於收入增速（2011-2013年收入增速40%，46%，50%，利潤增速30%，42%，42%），診斷外包模式的規模效應因新點的不斷開拓與培育暫未充分體現。隨著公司到2014年底盈利實驗室從目前的6個增加到10個左右，新開實驗室的業績拖累將大幅下降，公司利潤率水平將有望從目前的8%逐步提升到12%。我們預計診斷外包行業未來5年在醫改政策的催化下，復合增長將不低於30%（參考杭州實驗室），合並公司外延式擴張和上下游延伸，收入增速有望超過40%，再疊加利潤率提升的影響，我們因此有理由相信公司利潤增速在未來5年的持續高增長。

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　　投資建議

　　此次對上海迪安的少數股東權益收購，預計增厚2014年業績450萬元，增厚每股收益EPS0.037元。上調2013-2015年盈利預測至0.72元，1.05元，1.47元。剔除股權激勵費用，13-14年EPS0.79元、1.12元，股價對應2013年72倍，2014年50倍。以上盈利預測假設（1）首家體檢中心和每年2-3家新開實驗室持續虧損（2）診斷外包業務維持35-40%復合增長（3）不考慮外延式擴張並表收益，和少數股東權益收回（4）不考慮試劑生產盈利。

　　以上假設均存在向上超預期可能。（1）首家高階健康體檢若在2年實現扭虧將為公司打開更大發展可能和市值空間，新開實驗室通過“參股+管理輸出模式”，將減少前期並表虧損（2）診斷外包行業在國家發展健康服務產業政策的大力推廣下，增速有望較前幾年40%的自然增長明顯加快（3）不可預期的擴區域行業整合和少數股東權益回收，將成為催化劑（4）試劑生產業務有望從2015年開始貢獻利潤。

　　公司目前股價對應2014年50倍，雖然短期估值較高，但考慮到1.診斷外包行業逐步步入主流醫療服務市場，從而持續高增長2.長期來看公司利潤率有望持續提升3.上下游延伸成功打開新市值空間的可能。我們認為迪安診斷是醫療服務股當中高增長確定性最強，且具有超預期可能的標的之一，是我們在創業板整體回調過程中最堅定看好的標的，長期推薦!

　　達安基因2013年3季報點評:單季向下波動，全年預期不變

　　達安基因 002030

　　研究機構：國海證券(行情,問診) 分析師：鄧周宇 撰寫日期：2013-10-29

　　投資要點:

　　EPS0.24元，扣非業績0.08元，扣非業績低於預期2013年Q1-Q3實現營業收入5.97億元（+41.91%），實現凈利潤1.08億元（+76.69%），扣非凈利潤3718萬元（+4.15%）。主業低於預期的原因是Q3公司銷售費用投入加大，致使單季度業績向下波動。我們預計Q4主業利潤增速會明顯提升，全年預測不變。非經常性損益主要來自稅前7172萬的投資收益，其中轉讓子公司安必平獲得6060萬元，我們預計Q4仍有2600萬投資收益被確認。公司同時預計2013年全年同比增長30%-60%。.

　　儀器合並帶來收入快速增長，診斷試劑和獨立實驗室業務穩定較快增長收入快速增長的原因在於儀器銷售收入大幅增長，同比+178.37%，其中:國內銷售比去年同期增長97.77%，出口銷售比去年同期增長100%。儀器銷售大幅增長的主要原因在於:儀器銷售過去一直放在子公司銷售，只計算投資收益而並不體現在合並報表的收入里面，而今年合並到母公司報表來核算，合並口徑增大。除此之外，我們估計診斷試劑銷售同比增長20%左右，獨立實驗室業務同比增長30%左右。

　　單季主業利潤向下波動的原因在於銷售費用的增加，但Q3存貨大幅增加預示Q4收入快速增長，銷售費用率有望下降儀器銷售毛利率低，銷售費用率低，合並到母公司報表中按道理應該呈現毛利率和銷售費用率同步降低的情況。但是我們觀察到公司毛利率同比下降8.77個百分點，但銷售費用率卻上升了0.64個百分點（主要由於報告期開拓儀器市場，擴張社區服務體系）。即使考慮到管理費用率下降6.95個百分點，整個期間費用率同比下降6個百分點，也抵消不了毛利率的下降，因此呈現出單季主業利潤向下波動的情況。但是我們看到Q3存貨一項達到1.27億元，比Q2大幅增加3785萬元，這預示著公司Q4的銷售收入將保持快速增長，而銷售費用率也有望下降。

　　維持主業盈利預測不變，調高投資收益預期我們預計2013-2015年凈利潤1.43億/1.20億/1.69億，EPS0.31元/0.26元/0.37元，凈利潤-稅后投資收益為5800萬、1.02億、1.51億，同比+45%/77%/49%。目前PE43倍/51倍/36倍。短期建議投資者觀望等待股價回調，長期維持“增持”評級。

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　　風險提示:獨立實驗室業務扭虧幅度低於預期

　　新華醫療:高增長符合預期，期待新的驚喜

　　新華醫療 600587

　　研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：項軍 撰寫日期：2013-11-01

　　事件:新華醫療發布2013 年三季報:前三季度公司實現營業收入29.29 億元，同比增長38.92%；歸屬上市公司股東的凈利潤為16，897 萬元，同比增長45.04%，扣除非經常性損益后的凈利潤增速為39.71%，攤薄每股收益0.90 元。

　　點評:公司的業績符合我們的預期。

　　營業收入繼續保持快速增長。報告期間，公司實現營業收入29.29 億元，同比增長38.92%，其中第三季度實現收入10.1 億元，同比增長29.69%，繼續保持較快增長。我們預計，醫療器械系列，醫院感控設備同比增長15%左右（由於產品結構改善，高附加值的耗材比例提升，預計凈利潤增速25-30%），放射治療設備同比持平，外科器械及其他（包括骨科器械、手術器械、生物檢測及耗材等）增長超過50%，主要是上海泰美的骨科器械業務增長強勁；其他如手術室工程、口腔設備等均在小基數上高速增長。

　　制藥裝備系列，預計以制藥用消毒滅菌設備、非PVC 大輸液生產線、凍干機為主的制藥裝備在行業景氣的驅動下，收入增速超過30%。總體而言，醫療器械仍然是公司收入增長的主要驅動力。

　　長春博訊並表使得凈利潤增速快於收入。前三季度公司實現歸屬上市公司股東的凈利潤為1.69 億元，同比增長45%，扣非后增速38.9%，雖然較上半年增速略有放緩，但仍然維持了良好的增長態勢，凈利潤的增速繼續高於收入的增長，主要是長春博訊生物的並表所致（博訊的凈利潤率預計超過30%，大幅高於公司的凈利潤率）。

　　毛利率小幅提升，期間費用大幅增長，預收賬款再創新高。報告期間，公司的綜合毛利率為23.04%，同比小幅提升0.71 個百分點，主要原因仍然是高毛利率的長春博訊生物並表所致。銷售費用率同比增長40.75%，基本與收入增長同步，考慮到長春博訊的並表（長春博訊采用代理制的銷售模式，銷售費用率極低），理論上公司的銷售費用率應該有所下降，過去幾年公司的銷售費用率也是呈現持續下降的趨勢，公司今年銷售費用增長較快，我們認為可能是因為今年是公司成立70 周年，加大了產品宣傳的力度，從而額外產生了一定的相關銷售費用。管理費用同比增長38.91%，較上半年增速有所放緩，主要原因是公司激勵獎金計提的節奏變化，雖然2013 年計提的激勵獎金總額和2012 年差不多，但2012 年上半年沒有計提獎金，而今年是從1 月份開始就已經提前計提了激勵獎金（預計上半年共計提1，100 萬元），因此三季度管理費用增速放緩在情理之中。公司的財務費用達到了2，692 萬元，同比大幅增長66.25%，由於增發募集資金已到位，預計四季度財務費用增速將繼續下降。

　　總體而言，由於公司今年有長春博訊並表增厚業績的一次性因素，但公司的期間費用計提較為充分，因此雖然凈利潤增速沒有超出市場預期，但可以看出來公司的經營層面趨勢良好，報表質量也非常健康。此外，公司三季度末的預收賬款達到了5.96 億元，較中期（5.68 億元）繼續提升，再創歷史新高，顯示制藥裝備業務未來的訂單依然十分充足。

　　內生與外延雙輪驅動，並購和收購醫院是未來重要看點。在此前的系列報告中，我們明確提出:2013 年之后，公司增長的驅動力來自於內生增長與外延並購雙輪驅動，如果說2013 年之前新華醫療的增長主要來自於內生，則2013年之后外延並購對公司業績增長也貢獻良多:2012 年公司收購長春博訊生物，2013 年收購遠躍藥機，持續的大規模並購是公司業績能維持高增長並且超預期的重要原因。目前來看，公司2013 年取得40-45%的高增長大局已定；展望2014 年，內生增長加上遠躍藥機的並表，我們預計公司業績仍有望保持40%以上的高增長。我們認為，公司將來仍會延續並購的戰略，主要的並購方向可能是醫療器械（如骨科器械、體外診斷試劑、生物醫用耗材等）和醫療服務領域，公司的發展戰略清晰，有望繼續帶來驚喜。

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　　盈利預測。我們認為，公司作為醫療器械和制藥裝備的細分龍頭企業，產品線非常豐富，各項業務均具備廣闊的成長空間，而且管理層激勵到位，進取心強，公司經營層面持續向好，未來發展戰略清晰。不考慮換股和增發攤薄，預估公司2013-2015 年EPS 為1.25、1.77 和2.36 元，雖然短期估值不低，但在處方藥受到藥品招標、行政降價、醫保控費以及反商業賄賂等負面政策壓制的大背景下，醫療器械行業受政策影響較小，是良好的避風港，而且公司未來2-3 年高增長確定，戰略清晰，中長期而言仍然是良好的投資標的，維持“增持”評級。

　　股價表現催化劑:各季度業績增速達到甚至超預期；成功實現規模較大的並購。

　　風險提示。快速擴張期進入多個領域為管理上帶來一定的挑戰。

　　上汽集團調研報告:穩健增長，價值低估

　　上汽集團 600104

　　研究機構：民生證券 分析師：於特 撰寫日期：2013-11-14

　　銷量與業績均呈現穩健增長

　　公司上半年銷量與業績增速不匹配，前三季業績超市場預期，銷量與業績增速逐步匹配，均呈現穩健增長。公司前三季實現營業收入4，193.8億元，同比增長19.5%；歸屬上市公司股東凈利潤180.0億元，同比增長11.6%。從銷量數據來看，公司前三季銷量379.3萬輛，同比增長14.8%；其中上海大眾銷量同比增長22.6%至116.4萬輛，上海通用銷量同比增長13.7%至116.1萬輛，上汽通用五菱銷量同比增長8.2%至116.8萬輛，上汽乘用車銷量同比增長15.5%至15.6萬輛。

　　未來兩年新產品投放較密集

　　自2013年底至2015年，公司新產品投放較密集，特別是幾款全新車型，如上海大眾全新A+級轎車（預計2014年上市）、上海通用A級SUV（預計1H14上市）等，有助於帶來銷量增量。

　　未來兩年新車型有:上海大眾:斯柯達YETI預計將於2013年11月上市；大眾A+級全新轎車產品預計將於2014年上市；大眾C級車預計將於2015年上市，大眾B級SUV預計將於1H15上市。

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　　上海通用:A級SUV預計將於1H14上市，delta平臺，用別克品牌；凱迪拉克B級車預計將於2015年上市。

　　上汽通用五菱:全新MPV，比五菱宏光大一些，預計將於2014年上市。

　　自主品牌:MG，A級SUV，預計將於1H14上市，與350共平臺；榮威950，1.8T預計將於2015年上市。

　　產能有序投放配合新車型產能利用率尚處於高位

　　公司2013年新增產能:上海大眾儀征工廠於2012年底投產，設計產能24萬輛；2014年新增產能有:上海大眾寧波工廠於2013年10月投產，設計產能24萬輛；上海通用北盛工廠三期預計將於2013年底投產，設計產能24萬輛；上海通用武漢工廠預計將於2014年底投產，設計產能24萬輛。預計2014年上海大眾與上海通用將分別有一個工廠將新增折舊，或將影響投資收益，但產能有序投放配合新車型，目前產能利用率尚處於高位。

　　激勵計劃有助於增加釋放業績動力

　　根據2012年股東大會通過的一個決議，以前三年平均利潤為基數，當年利潤超過基數的部分將提10%作為激勵基金，激勵計劃持續3年，到2015年結束。

　　以2012年實際凈利潤計算，管理層應該拿約8億多元的激勵金，最終只發了7000萬元的激勵基金，其中有2000萬元發了一個信托產品長江養老信托產品，針對公司管理層、關鍵骨干和對公司發展有重大貢獻的員工，接受其委派，將繳費資金的80%設定於上汽股票，另20%設定於上汽相關固定收益類資產，其中購買上汽股票部分有一年的鎖定期。我們認為激勵計劃有助於公司提升管理效率，增加釋放業績動力。

　　上海國資改革與低估值或將成股價催化劑

　　未來，上海國資改革與低估值或將成為公司股價催化劑:1）上海國資改革，有望提升上汽、華域等上海本土國企的核心競爭力與公司治理水平；2）穩健增長的稀缺低估值品種，公司目前股價對應13、14年PE分別為6.9、6.0倍，在汽車股中處於較低水平，我們認為穩健的增速將帶來公司估值修復。

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　　盈利預測與投資建議

　　預估13-14年EPS至2.16與2.38元，對應PE分別為6.9與6.0倍，具估值優勢。維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示

　　行業銷量低於預期；新車型表現不如預期；行業競爭加劇導致車價下行壓力。

　　鳳凰傳媒:傳統業務穩扎穩打，全媒體轉型乘風破浪

　　鳳凰傳媒 601928

　　研究機構：德邦證券 分析師：李項峰 撰寫日期：2013-09-30

　　公司傳統業務穩扎穩打，未來通過並購實現全媒體轉型將是重點:鳳凰傳媒目前收入主要來自於出版和發行，其中包括教材、教輔、一般圖書以及音像制品、文化用品的出版和發行，公司繼承了出版集團全部出版和發行主業資產，是全國最具影響力和規模最大的出版發行公司之一，截至2012年，公司已經連續21年保持全國圖書發行規模第一。公司2013年中期收入規模達到36.64億元，凈利潤5.2億元，同比增長8.7%（不含增值稅返還），主業實現了穩健增長。隨著公司傳統業務步入穩扎穩打階段，未來並購戰略的持續推進實現全媒體轉型將是重點。

　　數字化轉型初見成效:公司繼在全國率先實現多媒體數字出版盈利之后，2013年數字產業增長進一步加快。公司利用海量題庫的優勢，重點開發線上資源，與學校建立會員關係並簽約收費，成功實現了盈利模式。鳳凰享聽網利用音頻資源積累客戶，探索盈利模式。另外，公司通過收購廈門創壹，將內容嫁接技術優勢，成功進入職業教育領域。

　　打造以內容為核心，以物業為依托，以數字技術為基礎的全媒體多元化生態圈:公司抓住內容資源的優勢，延伸產業鏈，已經開工和準備開工的文化MALL項目有11個，為公司未來的盈利增長提供了保障。公司今年加快了外延式並購的步伐，通過成功收購頁游、手游公司進入遊戲領域，未來植入影視公司、注入印務業務可期，將努力打造全媒體生態圈。

　　風險提示:出版、發行業務省外拓展遇阻，市場份額不升反降；遊戲業務盈利不達預期；文化MALL項目進度、營業狀況不達預期。

　　盈利預測與估值:從公司長遠的發展來看，數字化轉型已經初見成效，未來並購戰略的持續推進實現全媒體轉型也在積極版面中，另外，公司文化MALL的開發與孕育更使得未來盈利增長點清晰可見。我們預測公司2013、2014、2015年營業收入分別為76.28億元、88.34億元、103.36億元，EPS分別為0.43元、0.54元、0.61元；另外，我們選取了主要影視類公司及涉足遊戲類公司進行比較，其2013年PE中值為45.43倍、2014年PE中值為35.19倍，綜合考慮，我們給予公司2014年32倍PE，目標價為17.15元，維持“增持”評級。