安信證券－海油工程(600583)：海油工程海外業務迎來大機遇

今年效益好的原因：工作量飽滿，固定成本不變；管理能力和管理水平的適時提升，作業標準化，資源調配能力，100 多個船天沒有事故，材料利庫；有些政府補助，消費退稅6700 千萬，科研補助3000 萬，遠期結匯3600萬元，投資收益，約合2 億元。

珠海基地的産能:珠海基地一共5 期。明年5 月份一期建設完工，450 米碼頭出來，今年11 月份，2-3 千噸的組塊安排開工，爭取明年6 月份出貨，一期可以製造4 套組塊。

資本支出計劃:35 億募集資金用於場地建設，今後不想借款，這幾年每年新增資本支出不到20 億元，未來要買船，有可能增長，公司經營性現金流也不錯。

和歐洲的FLOUR 公司合資，（世界上的頂級設計工程公司，）另外有一家想把水下産品和鑽井包拿過來，進程比較順利，今年底明年初有結果，這樣效率高，解決了投資費用，得到了深水技術和採辦能力，還可以進入歐洲市場。公司這2 年水下管彙、連接器、臍帶纜安裝均試驗成功，成績來自不宜。最近國家能源局牽頭，在珠海設立海工深水産品檢測中心，就是與那家水下産品公司合作。

人工成本增加原因：前幾年比較困難，新招的大學生在人力公司，現在轉爲正式工，加上新招的必須人才，所以人工成本增加一些，公司沒有大規模招人，主要是充實珠海基地和設計公司。管理費用的增加是公司總部新辦公樓、珠海基地折舊增加所

在手訂單情況：170-189 億元，國外10 億元，年底可能還有一些，可以達到年初的計劃目標。

海外競爭策略：公司新班子成立， 就成立了國際市場開發部，後來轉化爲獨立的國際市場開發公司，負責投標和專案管理，人財物公司給了很多支援，很重視，經過3 年多的努力，國際市場現在比較好，不少公司熟悉了，找上門來合作，公司一方面學習，一方面解決資源瓶頸，尤其是深水安裝技術，例如和世界頂級公司的合作。

澳大利亞專案，若中標超過100 億元，公司投了2 個標，2014 年會開幾個標。甲方董事會要修改設計方案。明年底可望確定。公司在阿根廷與國開行合作，都在做，看能否中標。華西村在汶萊蘇丹政府合作，有成效也會請海工合作。馬來西亞州政府搞開發區，邀請海工合作，在九段線附近，那裏油氣資源豐富。加拿大尼克森油砂專案，海工可以做組塊，潛力巨大。蘇格蘭專案，25 億英鎊，每年2.5 億英鎊。中東阿布扎比，俄羅斯，都在積極推進。加上青島、珠海合資專案。2014 年海外業務將比2013 年好很多。

關於南海的專案前景：10 月10 日，南海25 個區塊招標，981 還在鑽探，東海外交部已經同意做了，深圳公司在深海，300 米以外的維修都可以做了，安裝更不成問題，海工有時間真正走進深水。中海油在各個海域也是穩步推進。

爲了南海深水公司，公司建造1 條買1 條深水多功能支援船，水平在世界領先，明年1 月份接1 條，2015 年1季度再接1 條，公司也準備選擇機會再買1 條，這類船在南海任務很飽滿，公司每年要租4-6 條，今後再投資就往海外投。公司買的船都是國際上很少的，修正一下，馬上可以投入使用，就有效益了。

明年收入與利潤的情況：明年隨著珠海的投産，分包費會減少；少租船也會減少費用；所以盈利能力，也可能增加。

結論：2014 年中海油內部專案同比平穩增長。海外業務經過前三年鋪墊，2014 年比2013 年前景非常廣闊。海外業務明年會成爲亮點，包括不同地域的拓展情況，尤其是合資進展；明年業績增長來源：新增高端船舶産能，分包等費用減少。我們依然維持先前的盈利預測以及10.5 元的目標價。