安信證券－銀行：近期調研總結

穩定息差的壓力較大：負債成本上升不可逆轉，壓力主要來自于理財産品自下而上的倒逼，餘額寶等互聯網金融的影響則並不顯著。資産端，高成本壓力之下一方面銀行大多對信貸業務向中小企業、小微、小小微轉型(各家銀行定位各異，差異也在逐漸拉大)，另一方面非信貸業務更傾向于尋求高收益産品。在‚9 號文‛可能會出臺的背景下，目前具體力度未知，銀行選擇等待政策落地、並積極準備和研究應對策略、創新産品。由於信貸需求不差，貸款額度控制背景下類信貸業務只要有需求就有創新動力。

存款競爭帷幕高調拉開：以民生銀行爲例，推出小區金融戰略並和小微並列爲‚兩小戰略‛，力圖開始主攻存款端；另一方面，據媒體報道，民生銀行擬攜民生加銀、彙添富兩基金推電子銀行卡，向客戶支付貨幣市場利率。這無疑標誌著銀行在負債端的競爭真正來臨。股份制銀行存款競爭意識更強，大銀行由於客戶粘性高，目前尚以穩定負債成本爲首要考量；城商行以往的優勢逐漸褪色。

資産質量：舊問題延續、新風險點尚不顯著：不良率上升趨勢可能難以逆轉，但從去年到今年的一些主要問題目前漸趨穩定。過去一段時間不良壓力主要是江浙一帶，行業上主要是鋼貿、光伏、造船，市場關注較多的平臺貸、房地産貸款資産質量相對穩定。鋼貿、光伏，造船等情況還在繼續演繹，只是程度減輕，鋼貿問題延伸導致企業主還款能力出現問題，進而影響其信用卡貸款、個貸、按揭。過去江浙一帶的問題目前在福建、廣東地區也有出現，但仍主要源自鋼貿、造船行業，其他行業目前沒有類似的問題出現。值得關注的是：部分國企可能會對經營不善的子公司、分支進行剝離並對銀行資産質量産生一定影響。

中間業務收入前景相對樂觀：基礎性中收和宏觀經濟相關度較大，預計波動不大；創新性業務今年呈現出翻倍式高速發展，預計明年還會快速發展，高點取決於創新的力度和速度；表外融資相關收入受政策影響較大，可能會有反復，但總體上相對樂觀。城商行由於規模小，手續費收入的季節效應比較明顯。

理財資産管理計劃和直接融資工具尚屬試點，銀行積極性不夠：銀行更認可自身的專案篩選，這導致非標標準化的初衷較難實現。

優先股尚待政策落地：國務院尚未有政策出臺，即便政策落地，也需要證監會就相關細節制定規範，在此之後才有可能落實。大銀行多積極準備。

投資建議：行業基本面無亮點但分化加劇，重點關注平安、民生、中信、興業，大行裏中行的基本面改善值得關注。

風險提示：經濟增速大幅下滑、利率市場化加速推進。