北京中期于江：預示后期雞蛋期貨價格易跌難漲

　　我們對於雞蛋期貨上市后的表現並不樂觀。考慮到雞蛋期貨掛盤基準價並不高，1403和1405合約分別為3800和4000元/500千克，低於大宗價格（截至11月1日，大宗價格為4050元/500千克。因此我們判斷雞蛋期貨開市后會有一個短暫上沖的過程，但之后震盪回落概率大，建議在漲勢衰竭后逢高沽空。首先，美元中長期上漲預期致大宗商品整體承壓，CRB月線跌破60日均線，整體大宗商品氛圍偏空，其次，重點從雞蛋生產成本來看。雞蛋生產成本中70%以上為飼料，飼料中玉米成本占42-46%，與雞蛋價格顯著正相關，相關係數為0.74，豆粕占14-17.5%，與雞蛋價格相關係數為0.59%。15-20%為雞苗。而目前，玉米、豆粕、雞苗對雞蛋成本支撐減弱。從玉米來看，現貨因豐收壓力震盪偏弱，從豆粕來看，國內價格受美豆影響較大，而目前美豆整體處於震盪偏弱格局，市場預期，美國農業部周五將上調美國大豆產量預估。預期大豆產量為32.21億蒲式耳，高於農業部9月預期的31.49億。預估機構Lanworth將2013/14年全球大豆產量預估上調至2.9億噸，較其一周前的預期多200萬噸。從雞苗價格來看，蛋雞苗價格4月份反彈到9月底后開始逐步回落，目前處於下行趨勢中。 再次，蛋雞價格與雞蛋價格相關度大，蛋雞零售價格下跌趨勢明顯，預示后期雞蛋價格易跌難漲。最後，季節性規律顯示，11月后雞蛋價格走勢震盪偏弱概率大。

　　國內雞蛋產量2300-2400萬噸，產地主要集中在河北、河南、山東、遼寧、江蘇、四川、湖北和安徽8個省區，從2000年開始，8個省的年禽蛋產量都在lOO萬噸以上，占全國的比重逐年增大。產量前三大省份為山東、河南、河北，產量分別達401.19、390.50、339.84萬噸，占總產量的14%、14%、12%。雞蛋貿易是屬於全國性市場，貿易額在1800億元左右。市場規模很大。雞蛋流出省主要是雞蛋的生產大省，流入省主要是廣東、浙江、北京、上海等。

　　意義：主要考慮三方面。第一，蛋雞和雞蛋現貨市場及行業規模大，我國產量和消費均居全球首位。但另一方面，行業集中度、規模化程度低，生鮮雞蛋仍處於低水平競爭，品牌雞蛋處於發展初期，未來具有很大的潛力。第二，我國雞蛋價格波動較為劇烈，對養殖戶和批發商經營影響較大，需要相應的保值工具避險。第三，有助於雞蛋行業推廣行業標準，促進行業規範，進一步保障食品安全。

　　中國農業的發展階段與國外不同，目前剛剛處於全面推進農業現代化的階段，農業產業化水平還比較低，發展空間很大，未來還有很長的路要走，目前養殖規模在2000-10000只比例最大，未來的發展方向是10萬只為主流。因此還需要很長一段時間的發展，至少需要5年。再以蛋雞養殖和雞蛋行業來說，美國CME上市雞蛋期貨時，成交也非常活躍，雞蛋期貨發揮了價格發現和風險管理的功能，后來由於雞蛋行業產業組織化程度提高，生產主要集中在幾個大型的企業集團，而且貿易模式也是直接給大型超市供貨，減少了很多中間環節，利用雞蛋期貨避險的需求也大大減弱了，最後下市。因此，下市的主要原因還是產業組織化程度以及貿易模式發生了重大變化。

　　雞蛋期貨未來價格波動影響因素最大的是通脹周期、季節性規律、成本因素。

　　上市初期，預計投機資金參與的熱度會高一些，因為雞蛋是老百姓都很熟悉的品種。而且從合約設計上來看，又是小合約，每手交易保證金3000多元，適合投機資金操作。同時，在弱經濟周期下，農產品的市場機會往往會更多，更容易受到資金的關注，因此預計雞蛋期貨上市會比較活躍。當這個市場交易逐步活躍之后，貿易商和上下游產業客戶將會逐步進入這個市場進行保值操作。