兩難！末日博士：扼殺經濟復甦 v.s. 資產泡沫 只能二擇一

「末日博士」魯比尼(Nouriel Roubini)

2008年金融危機以來，美國聯準會和世界各國央行紛紛採取非傳統的經濟刺激政策，以求快速復甦。然而，《MarketWatch》報導，有「末日博士」之稱的經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini) 警告，若金融監管單位採用的政策沒辦法發揮功效，那全球中央銀行將陷入進退維谷的境地。

6年前，全球金融危機爆發，各國央行採取的非傳統的金融工具，如量化寬鬆、零利率等政策，以推動經濟復甦。然而，現在經濟既沒有成長，失業率也高居不下。魯比尼表示，政策制定者最終必需面臨艱難的抉擇：避免市場泡沫，但以扼殺經濟復甦為代價；或繼續追求成長，但冒著金融危機重演的風險。

魯比尼指出，現在的問題在於，央行利用非傳統工具創造的流動資金，大部分都流入了金融部門，而非實體經濟，引發套利交易，增加市場泡沫風險。

此外，雖然監管單位期望能透過「巴塞爾協議III」(The Basel III Accord)中的資本金要求來控制風險，但有些經濟學家認為，巴塞爾協議的實質作用並不會如預期中的好。美國威廉士學院(Williams College)經濟學教授卡布洛(Gerard Caprio)將現在的經濟發展路線和蘇聯時期的計畫政策相比，他指出，儘管計畫詳細，但仍然可能出問題。

「巴塞爾協議III」是由國際清算銀行制定，同時得到世界各主要經濟體的中央銀行參與制定，並同意實施的全球金融監管標準。「巴塞爾協議III」是巴塞爾協議的第三版，旨在設定標準，以達到資本充足率、壓力測試、市場流動性等風險考量，以因應金融體系的監管不足。

卡布洛表示，「政策制定者並未意識到，金融系統的複雜性已經到了任何人都無法監控的地步，這點令人憂心。」其他經濟學家也認同卡布洛的觀點，然而他提出的幾項解決方案卻被認為在政治上難以實行，如結束證券的風險權重、勸阻銀行對過多風險作補償、建立風險控管系統等等。

若巴塞爾協議的實施效果不顯著，那利率政策將會在經濟復甦，以及維持金融穩定這兩方面進退維谷。魯比尼表示，若政策制定者決定透過緩慢升息來加速經濟復甦，將會導致資產泡沫風險增大。等到泡沫爆裂時，就會引發新一輪的金融危機和經濟衰退。然而，如果政策制定者提前升息以控制資產泡沫，就將導致債券市場崩跌，扼殺經濟成長，嚴重損傷經濟和金融。因此，除非宏觀的政策和工具能夠發揮實質效用，不然政策制定者將陷入進退兩難的僵局。