機構絕密內參強烈推薦 5股大膽加倉(11月7日)

　　世茂股份(行情,問診)：土地市場再次擴張

　　1. 再獲石獅市地塊：公司在2013年11月5日晚公告獲取福建市四塊土地。這四個項目總土地面積為27.48萬平，建筑面積為49.29萬平，共耗資20.09億元，折合樓面地價為4076元/平。目前公司已在石獅市累計增加240萬平土地儲備，且地價相對較低。后期公司將在石獅市打造城市名片等一系列項目。

　　2. 戰略擴張進一步提速：加上本次出手拿地，公司2013年已經連續8次出手。相關項目分布於海西福建和長三角區域，累計增加土地儲備320萬平，投入金額150億元。公司土地市場投入積極，戰略擴張趨勢非常明顯，后續發展提速是大概率事件。

　　3. 全年銷售有望保持高增長：公司2013年前三季度實現簽約銷售額101.4億元，實現同比44%的增長，提前完成2013年全年銷售目標。公司首次進入百億銷售額軍團，標志著公司整體運營規模走上新臺階。公司四季度還將積極推進各個項目銷售，預計全年有望實現130億以上銷售額。

　　4. 投資建議：維持“買入”評級。公司再次出手在福建省石獅市斬獲49萬平的商住混合用地。截至本報告末，公司年內新增項目儲備建面320萬平，土地市場擴張實現了再次擴張。在銷售業績上，公司2013年有望實現50%以上銷售增速達到130億銷售新高。目前公司股價低估明顯，后期債務融資工具發行和院線擴張有望成為催化劑。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.36和1.56元。截至11月4日，公司收盤於9.45元，對應2013年PE為6.95倍，2014年PE為6.06倍，對應的 RNAV為19.11 元。公司是A股唯一的全業態商業地產公司，我們認為公司具備長期發展的潛力，公司周轉、擴張雙提速，未來成長空間已打開。給予2013年10倍市盈率，對應目標價格13.6元，維持“買入”評級。

　　風險提示：房地產行業與國家政策緊密相關，一旦國內采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業發展。

　　（海通證券(行情,問診) 涂力磊,賈亞童）

　　許繼電氣(行情,問診)：三季度盈利增長加速 全年業績無憂

　　三季度業績有力拉動營收與利潤增速。許繼電氣發布三季報，1-9 月份，公司實現營業收入41.76 億元，同比增長6.59%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.87 億元，同比增長106.23%，EPS 0.58 元。其中第三季度實現營業收入16.31 億元，同比增長18.54%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.05 億元，同比增長239.09%。

　　費用管控貢獻較大。前三季度，公司綜合毛利率水平企穩，同比微升0.09 個百分點達26.62%。但費用管控持續發力，成為業績爆發的關鍵驅動力之一，前三季度期間費用率同比下降2.59 個百分點達15.58%。主要基於研發費用、業務招待費、職工薪酬的控制和銀行貸款的清償等，我們預計，全年期間費用率將進一步下降。

　　營業外收入大幅提升。前三季度，公司營業外收入達1.09 億元，同比增長473.83%，主要原因為珠海許繼2012 年增值稅退稅執行的期間后延造成同比基數較低，我們預計，全年營業外收入同比增速將放緩。同時，由於2012 年預繳部分所得稅與母子公司稅率的結構性差異，在利潤總額同比增長67.77%的同時，所得稅費用則同比下降3.52%，綜合所得稅率僅為13.54%。

　　資產注入年內完成概率較大。9 月27 日，公司發行股份購買資產並募集配套資金的方案獲證監會審核通過，預計年內資產注入將完成。屆時，許繼集團柔性輸電分公司、許繼電源75%股權等優質資產將形成新的利潤增長點，如直流輸電業務、充換電站業務等，將帶動公司業績可持續增長。

　　配電自動化和直流輸電業務前景光明。在業務層面，隨著國網《關於加強配電網規劃與建設工作的意見》引發，配網自動化大范圍建設可期，將帶動珠海許繼業績持續較快的增長；雖然2013 年直流特高壓工程審核進度低於預期，但西電東送的迫切要求，仍需要直流特高壓線路輸送能力的匹配，同時中標舟山柔性直流輸電示范工程將為公司開啟新的市場空間。

　　維持增持評級。我們維持2013 年～2015 EPS 預測分別為1.15 元、1.49 元和1.89元不變，增發攤薄后EPS 將達1.25 元、1.61 元和2.04 元；同時暫維持35.0～37.5元的目標價格區間不變。

　　風險提示：智慧電網、特高壓建設進度低於預期的風險；費用控制效果低於預期的風險；資產注入進度低於預期的風險。

　　（華泰證券(行情,問診) 許方宏，鄭丹丹 ）

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　　新北洋(行情,問診)：堅定看好公司未來增長前景 買入評級

　　◆圍繞TPH和CIS兩大核心技術構建產業鏈一體化優勢公司旗下兩大子公司華菱電子和華菱光電是國內唯一擁有TPH和CIS兩大核心技術的廠商，圍繞這兩大技術優勢以及在光機電生產領域深厚的技術經驗積累，公司構建起強大的產業鏈一體化優勢：不僅擁有業內最全的產品線，並且形成強大的技術研發體系，能夠快速響應市場趨勢，滿足客戶差異化需求。正基於此，公司才能在訂單“多品種、小批次”的情況下依然獲得較高的業績增長。

　　◆戰略重塑奠定未來發展基礎，公司明確發力兩大核心業務為了實現更加快速穩定的發展，公司已經明確並開始發力ODM和金融機具兩大核心領域：ODM方面，公司已有BPS成功的合作經驗，目前正在積極培育其他海外大客戶；金融方面，公司繼在今年4月成立榮鑫科技以專注金融市場開拓外，又在8月收購鞍山博縱切入清分機市場。我們認為公司目前戰略思路明確，兩大領域業務基礎良好，業績放量指日可待。

　　◆寶劍鋒從磨礪出，ODM業務有望厚積薄發公司開展ODM業務順應了海外廠商的業務轉型趨勢，同時又有良好的經驗積累和充足的產能儲備，三季報顯示公司ODM業務破冰在即，我們預計公司一兩年內將實現大的訂單落地，這將為公司未來的業績增長提供有力的保證並進一步提高公司的綜合競爭力。

　　◆金融機具領域看好票據專用設備和清分機市場爆發潛力我們看好公司在票據專用設備和清分機市場的爆發潛力：非現金業務電子化和自助化將是未來趨勢，公司以票據掃描儀和票據列印機為主的輔助設備需求有望逐漸放量；清分機市場潛在市場規模超百億，公司憑借收購鞍山博縱參與競爭，未來通過技術和市場的資源整合有望實現快速發展。

　　◆公司價值被明顯低估，維持買入評級，目標價13元我們認為之前公司暫遇業績增長瓶頸，但公司三季報反映公司業績增速拐點已現，尤其在公司戰略重塑之后，ODM和金融機具領域都有非常明確的業績爆發潛力，我們堅定看好公司未來的發展前景，預計公司2013-2015年EPS分別為0.41元、0.53元、0.69元，維持買入評級，目標價13元。

　　（機構：光大證券(行情,問診) 研究員：浦俊懿）

　　瑞貝卡(行情,問診)：銀髮經濟帶來內銷商機 買入評級

　　出口業務溫和復甦根據瑞銀宏觀，盡管前期美國政府關停以及全球經濟復甦的不確定性可能會抑制短期中國出口增長，但2014年全球經濟增長將在美國和歐盟復甦的帶動下回升，這將拉動中國出口走強。最新公布的10月PMI指標也顯示新出口訂單從49.9回升至50.3（季調后）。我們認為在這一背景下，經歷了近兩年調整的公司出口業務有望在14年溫和復甦，其中非洲市場可能最早體現。

　　原材料價格走低公司的人發原材料大約一半是從印度進口，12年二季度以來的原材料價格下行的背景下，公司13年前三季度毛利率同比提升2個百分點（剔除掉人發原材料增值稅退稅會計處理變化）。我們認為今年9月以來印度盧比的大幅貶值將使得原料價格在年內持續走低，這可能有助於公司14年毛利率改善。

　　內銷市場有望受益於銀髮經濟從90年代日本的經驗我們發現，60歲以上人口比重快速上升以及老年就業者（50-64歲）人數不斷擴大造就了銀髮經濟的繁榮。這一時期，日本最大的假髮生產商阿德蘭斯銷售收入增速明顯加快，同時也是公司股價表現最好的時期。聯合國數據顯示：中國13年老齡化水平將達到14.8%，老年人口將以每年100萬人的速度遞增。我們認為隨著國內假髮消費觀念的逐步接受以及老齡化程度持續上升，公司的內銷市場有望在兩年的調整期后恢復快速增長。

　　估值：維持“買入”評級，目標價5.54元我們維持“買入”評級，目標價基於瑞銀VCAM工具進行現金流貼現推導得出（WACC=8.8%）。

　　（機構：瑞銀證券 研究員：胡昀昀）

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　　特變電工(行情,問診)：從新疆資源優勢看特變電工轉型 增持評級

　　公司轉型獨特優勢是依托新疆豐富資源，契合區域和產業發展方向，向能源綜合服務商的轉型中其資源價值有望獲重估，新業務打破成長天花板，上調盈利預測/目標價。

　　投資要點：

　　上調目標價與盈利預測，維持“增持”評級。在新疆電力大建設的背景下，我們上調2013-15年EPS至0.55/0.79/1.01元（上調幅度6%/22%/32%），上調目標價至15元（上調幅度28%），對應2014年19倍PE。潛在催化劑：光伏電站搶裝、疆電外送頻道建設。

　　從變壓器生產企業向能源綜合服務供應商轉型，成長邏輯發生質變。

　　在上一輪電網投資高景氣期，作為最大的變壓器生產企業的公司市值曾超過500億元。在經過3年的戰略版面調整期后，目前公司正全面向能源綜合服務供應商轉型，打通上游資源-中游制造-下游工程的產業鏈，光伏、工程總包、煤炭電力資源等新業務才是長期成長看點。

　　轉型的本質在於依托新疆的資源優勢和發展動能，資源價值有望獲重估。公司轉型的獨特優勢在於其資源和業務以新疆為原點，而新疆的能源電力產業剛剛邁入發展快車道，未來長期景氣可期，公司地緣優勢明顯。疆電外送等電網頻道建設不僅為公司帶來增量設備訂單，更重要的是打破資源開發桎梏，盤活公司光伏電站、風電場、坑口電站、煤炭等資源價值，而海外總包也是新絲綢之路的重要組成部分。

　　四輪驅動進入反轉新周期，打破成長天花板。在光伏電站、海外總包、多晶硅和局部電網建設的四輪驅動下，公司自2013年起進入反轉成長期。四輪中的光伏電站和海外總包屬於成長型業務，將成為拉動公司中長期發展的雙引擎，局部電網建設和多晶硅則將為2013~14年業績增添彈性，而轉型背景下煤礦和電廠業務也有望獲價值重估。

　　風險因素：海外工程結算風險、新疆煤炭價格波動具不確定性。

　　（機構：國泰君安 研究員：谷琦彬 劉驍 劉俊廷）