「自貿區金融開放應為實體經濟服務」

每經記者 袁君 發自上海

2013年諾貝爾經濟學獎獲得者，美國耶魯大學教授羅伯特·席勒之前準確預測到了2000年美國股市繁榮泡沫的破滅。他告訴世人，市場可能陷入非理性繁榮。

而在今天的中國，經濟發展基本面依然良好，經濟結構調整和轉型效果初現。2013年9月29日中國（上海）自由貿易試驗區的掛牌成立，更讓不少人看到中國未來發展的前景。

自貿區成立滿月，金融開放領域一直備受市場關注。對此，《每日經濟新聞》記者近日專訪了復旦大學金融研究中心主任、經濟學院副院長孫立堅教授，以期獲得更深層次的理解。

要為實體經濟服務

「金融很容易超脫實體經濟向前躍進，當這種『非理性的繁榮』最終麻痺了監管層的意識時，就一定無法避免危機的爆發」。孫立堅表示。

他始終強調，金融危機的最根本原因，並不在於市場開放「速度」快慢的問題上，也不在於金融 「創新」能力的高低上，甚至金融自由化的 「順序」安排也不是最重要的因素，而最關鍵的問題，在於是否能夠堅持做到金融開放與實體經濟的發展密切匹配的狀態。

提及發展實體經濟，就不得不面對解決中小企業融資難的問題。對此，孫立堅告訴記者，在這方面可以借鑑德國模式，中小銀行不僅從事商業項目投資的前期貸款，而且針對企業日後的任何金融需求。

他進一步舉例解釋，比如，企業資金賬戶管理、企業財產保險等，它們都會提供「一站式」的全套服務。從來不會出現，放棄自己擅長的汽車行業貸款，為了謀求客戶願意支付的較高的利息而「移情別戀」，把有限的資金轉投到其他不熟悉的行業；更不會自己主動出擊，去降低貸款利息，爭奪其他銀行的客戶。之所以他們能堅持穩定的「關係型金融」服務模式，是因為監管部門也會遏制 「靠息差調整」來爭搶客戶的現象。(接下頁)

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此外，孫立堅也非常鼓勵中小企業進入到金融領域，甚至給予銀行牌照。「我當然是希望民營銀行能夠在自貿區內先行試點，然後在全國範圍推廣開來。很多中小企業專業化程度可以在自貿區內得到鍛鍊，專業化管理能力得到提高。」

近日不斷有消息稱，人民幣資本項下可兌換將探索「分賬管理」模式，在自貿區內註冊企業，可以開設FTA賬戶(自貿賬戶)，部分試點企業還可開設FTN賬戶（離岸賬戶）。

圍繞金融為實體經濟服務，孫立堅對《每日經濟新聞》記者表達了他認為自貿區最亟待開放或者是最有可能走出的第一步，即人民幣的跨境使用。「現在先行先試的是提高投資和貿易便利性的結算、資金賬戶的管理、轉賬等。這些是以前做不了的，但是現在只要是為跨國企業服務，就都能做一些資本賬戶下的自由流動。」

但他同時也表示，雖然人民幣結算支付業務的對象在拓寬，但是對於跨國企業的資金是不是能由境外滲透到區外境內（把資金由境外打進境內），這個現在可能還有些困難。

在孫立堅看來，上海擁有如此之多的跨國公司，人民幣資金進出業務相對來說是上海的優勢。不過孫立堅也坦言，國家對這塊業務的監管也是非常嚴格，不一定能把這塊業務充分放開。

「當然在細則出來之前，一切都還只是揣測。」孫立堅認為，自貿區內的金融開放，不論是離岸業務還是資本賬戶的放開與管制，都是為企業的投資和貿易提供便利化。所以不能期待金融的全方位的管制放鬆，現在就是在對投資和貿易形成不方便的障礙，率先放開。(接下頁)

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放開力度需要掌控

目前全球離岸金融中心有60多處，主要分為四種：以倫敦和香港為典型的內外混合型離岸金融中心，以紐約、東京以及1998年前的新加坡為典型的內外分離型離岸金融中心，以馬來西亞的納閩島和當前的新加坡為典型的內外滲透型離岸金融中心以及以巴哈馬、開曼群島為典型的避稅港型。

對於未來上海自貿區離岸金融中心應該往哪個方向發展，孫立堅告訴《每日經濟新聞》記者，「我們希望將來上海離岸金融中心是往內外滲透型發展，即分別設立離岸、在岸賬戶，但允許資金可以在一定限額內相互滲透」。

不過，孫立堅也直言，內外滲透型離岸金融中心仍應該以分離型離岸金融中心為基礎。「現在我們的做法還是從分離型開始。一是要考驗我們的監管體系，如果存在著價格的窪地一定會有資金尋求套利，通過各種渠道滲透到內地，或者內地滲透到自貿區。二是也讓監管層適應在分離型過程中出現的滲透型資金流動所帶來的風險，對這樣特徵的風險瞭解了以後，分離型就放開成滲透型，國家就知道監管重心應該放在什麼地方。

「國家需要一個監管完善的過程，所以我認為央行關於自貿區的細則當中，讓我們看到的還是一個分離型的人民幣離岸模式先推動，等監管的程度完善後，可能再把離岸業務從分離轉向滲透。」孫立堅認為。

在今天上海自貿區金融開放戰略進入到一個全面推動階段之際，孫立堅提醒，「尤其是在金融領域，我們需要謹慎地開放，不要一下子什麼都開放」。

「當然最關鍵的還在於，當開放度提高的時候，有沒有能力把金融可能會出現的像脫韁野馬式的情況給遏制住，緊緊地套在實體經濟上，唯有做到此，金融開放才算取得實質性的成功。」他說。