方正證券：人口大拐點的危與機

中國人口總量在2018-2023年間達到尖峰，全球人口占比持續下降。

人口年齡結構由紡錘形向高度不穩定的倒三角形轉變，經濟可持續發展受到威脅。

總撫養比遠低世界均值，經驗表明總撫養比的止跌回升意味著經濟增速將放緩。

20-64歲勞動力2015年后開始負增長，下降速度將超過日本。

中國的中位年齡在2014年超過美國，此后快速增加。

房價的大拐點主要決定於人口因素：人口總量、勞動力、人口年齡結構、城鎮化進程。綜合來看，就全國作為一個整體來說，人口因素表明，中國的房價基本上已經到頂。但是，中國的人口跨區域流動可能會導致部分地區房價走勢跟全國不一樣。總體來說，人口凈流入的地區房價可能會穩住甚至上漲，人口凈流出的城市房價會下跌。具體而言，中國房價泡沫如果破裂的話，會從小城市開始，逐步向三四線城市蔓延，然后到二線城市，最後到一線城市。

我們判斷最晚2016年，早則2015年將全面放開二胎政策，十三五期間將取消計劃生育政策，樂觀估計隨后將出臺有利於人口發展的政策。