曹遠征：利率市場化進程剛剛起步 金融機構發生深刻變化

　　金融界網站10月31日訊 由北京市金融工作局、西城區人民政府、中國金融學會、中國銀行（行情，問診）業協會、中國證券業協會、中國保險行業協會主辦，西城區金融辦、北京金博會投資有限公司承辦的2013中國金融年度論壇在北京展覽館報告廳盛大召開。中國銀行首席經濟學家曹遠征出席本次論壇並對利率市場化、金融脫媒與實體經濟發展發表主題演講，他表示利率市場化在體制上來說是競爭性金融市場加金融公司的定價，從管制角度利率市場化並不意味著真正的利率市場化，各種各樣的風險定價產品的層出不窮，貨幣市場、信貸市場和資本市場到目前為止沒有共用曲線。在這個市場中，有無數個產品讓曲線連續化。我國的利率市場化剛剛開端才開始形成金融市場，才開始有金融產品，才開始利率真正的市場化。

　　曹遠征認為，從利率角度觀察，過去利率是固定的，金融機構基本理解為融資機構，如果利率市場化不再是一個簡簡單單的融資了。利率市場化是三個含義，第一，利率是時間的價值。第二，利率是風險的溢價。第三，利率有經營的成本。因此利率市場化可以理解為是時間價值加風險價值上經營成本。這就構成了全部的內容，意味著金融機構在轉型，不再是投融資的渠道而變成了一個風險定價機制。如果這個角度理解，利率市場化在體制上來說是競爭性金融市場加金融公司的定價。

　　對金融機構來說是風險定價加沉淀創新，所謂金融產品就是一個風險合約，能否創新產品是風險的認識和風險的定價。曹遠征說，中國利率市場化是中國改革中的一個主題，當時的檔案中有兩句話非常重要，一是利率市場體系和利率管理體系；另外是要形成一個競爭性市場，就是利率的體系，它應該是可以調控的，是一個可管理的體系。在20多年利率市場化的進程中，到今年7月19日，可以看到中國的利率中間目前除了存款利率上有管制其他的都放開其他並不是指在信貸市場的利率，而且包括在貨幣市場的利率也包括在遠端固定收益市場都刺激掉了。即使在信貸市場也會看到很多信貸產品也早都找到了自己的定價了，僅僅是貸款今年才放寬。那么利率市場化就變成了存款的問題，最近各個銀行都有大額可轉讓存單的出現，利率市場化將導致長期大額先被新產品取代。這樣的過程是預計在兩年內完成，2016年中國利率管制基本都市場化了。與此同時，從管制角度利率市場化並不意味著真正的利率市場化，各種各樣的風險定價產品的層出不窮形成了市場體系才形成了引領。如果從這個家度觀察會發現，貨幣市場、信貸市場和資本市場到目前為止沒有共用曲線。在這個市場中，有無數個產品讓曲線連續化。我們的利率市場化剛剛開端才開始形成金融市場，才開始有金融產品，才開始利率真正的市場化。這是萬里長城走完了第一步。

　　在利率市場化的過程中，曹遠征指出，金融機構正在發生深刻的變化，產品創新更多的是來自資本市場，是資本市場的交易對沖，需要各種各樣的產品。資本市場的發展被稱之為金融脫媒，你會發現貸款占社會融資規模的比重在持續下降。十年前2002年的時候，整個社會融資規模90%多是貸款，去年年末只有52%，到今年已經達到了50%以上。社會融資更大的部分是取決於直接融資業務而不是銀行的存貸業務，這是一個深刻的變化。這個變化是貸款債券化，存款理財化。這是直接金融市場的發展。如果你們觀察上市公司的資產負債表會發現在過去五年中這個變化非常之劇烈，在五年前它的負債有90%還是銀行的，但今年的報表90%已經是來自市場了，是靠長期的債務。