股指寬幅震蕩 現貨收長十字陽星

　　期貨市場：

　　今日期指加權寬幅震盪，收長十字陽星，成交量有所增加，持倉量有所減少。截至收盤，主力合約IF1311上漲3.4點，漲幅0.14%，成交量比前一日增加39.2萬手，持倉較前一日減少1876手。

　　現貨市場：

　　現貨指數滬深300寬幅震盪，收長十字陽星，成交量大幅增加。截至收盤，滬深300上漲6.10點，漲幅0.26%，全天共成交917.4 億元，比前一交易日增加351.4億元。

　　訊息面：

　　1、經濟基本面：經濟增長持續性不足，但大起大落不可能。

　　三季度GDP增速為7.8%，好於二季度7.5%，預計四季度GDP增速將低於三季度。根據國家資訊中心經濟預測部主任范劍平的預測，“四季度可能在7.6%，全年的經濟增長速度大體在7.7%。”四季度經濟增速不可能有增量，只會比三季度差。9月份官方PMI和匯豐PMI數據也有所反映。9月份官方制造業采購經理人指數（PMI）為51.1，僅略高於8月份的51.0，且低於市場預期值51.6。PMI分項數據顯示，9月份出口狀況回升，出口分類指數從50.2升至50.7。但融資一向比較困難的小企業繼續承受壓力，小企業指數降至48.8，仍低於50的榮枯分界線。統計局稱，在產能過剩、市場供過於求的狀態下，小微企業經營壓力較大。9月匯豐中國制造業PMI終值報50.2，與上月終值50.1大致持平，但遠低於一周前公布的初值51.2。10月匯豐中國制造業PMI初值50.9，預期為50.4。 經濟不會大起大落。

　　2、流動性方面：總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　流動性總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。M2增速也好，新增信貸也好，高一點低一點，其實並不像市場想象的那么嚴重，維持利率平穩，是央行的一個主觀意圖。央行維持貨幣政策“中性”的基調不變，在逼迫商業銀行調整資產負債結構，適度“去杠桿”。高層對寬貨幣的負面作用已經形成共識，穩健貨幣將是未來較長時期的主基調。面對地方政府大干快上，高層的態度很明確，“不要再期望中央銀行多印票子了”。 [NT:PAGE=$]

　　資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。在同業市場流動性方面，央行意在維持利率環境穩定。理財產品季末集中到期情況改善有助緩解季末效應，錢荒擔憂不再。但是，在實體經濟流動性方面，央行牽頭聯席會金融監管力度開始加強。近期，8號文執行力度加強，銀監會視窗指導要求票據受益權計貸款額度，非標監管將導致M2增量收縮，實體經濟融資成本壓力仍存。

　　短期貨幣市場利率上行固然有月末的季節性因素，但可能也存在經濟再失衡引發的必然性因素，即在央行堅持“中性”的貨幣政策基調下，因貨幣供給端數量基本維持不變，而經濟短周期反彈會帶動貨幣需求端數量增加，故必然引發貨幣利率中樞易上難下。上周銀行間市場7天、14天回購利率分別大幅上行157bp、256bp；1年期、5年期國債收益率分別上行20bp、7bp。前瞻地看，銀行間市場利率不會大幅飆升。首先，4季度外生因素將對銀行間流動性構成支援。由於美國QE減量可能推遲，加上中國經濟增長的下行風險顯著降低，中國市場風險偏好上升，較多的外匯流入在未來幾個月仍將持續。另外，年底財政存款的集中投放將增加銀行間流動性。11月和12月歷史上平均財政存款投放高達1.2萬億元，今年可能比這個水平還要高。四季度，受萬億余元財政存款投放，超儲率將逐月回升，預計7天回購利率中樞在3.5%左右。

　　央行轉向價格調控，廉價資金時代結束。利率中樞抬高引導資金存量重新設定，金融機構資產負債調整還會繼續，長端資產壓縮的壓力會延續。央行不會因為市場所擔心的融資成本過高而放水，政策繼續審慎。廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　3、海外市場方面，周一美國股市收盤基本持平。投資者關注美聯儲本周三結束為期兩天的政策會議后發布的會議聲明，普遍預計美聯儲將維持購債規模不變。

　　道瓊斯工業股票平均價格指數跌1.35點，至15568.93點，跌幅不到0.1%。標準普爾500指數漲2.34點，至1762.11點，漲幅0.1%。納斯達克綜合指數跌3.23點，至3940.13點，跌幅0.1%。其他市場面，紐約商交所十二月輕質低硫原油期貨合約漲83美分，至每桶98.68美元，漲幅0.9%。紐約商品交易所Comex分部交投最活躍的十二月黃金期貨漲80美分，至每盎司1，353.30美元，漲幅0.1%。

　　技術分析：

　　技術上，前期的跳空缺口已經回補，MACD指標死叉，KDJ指標鈍化；30分周期MACD指標金叉，KDJ指標金叉，現貨量能有所放大。預計后市仍將延續震盪調整態勢。[NT:PAGE=$] 

　　綜述：

　　經濟基本面，由於“穩增長”政策及“制度性改革”預期的增強，使得生產性企業對經濟形勢與政策環境的判斷明顯改善。部分行業在前期持續的緊縮狀態下， 去庫存過度化。7月份進入了階段性補庫存階段，導致鐵礦石、石油等上游大宗資源品價格持續上漲，並由此引發了一波由上游向中下游傳導的庫存擾動；加之出口需求略有好轉；經濟小周期回暖，“穩增長”政規則有成效，通脹總體溫和。三季度GDP增速7.8%，好於二季度7.5%。但是，從已發布的9月份官方PMI和匯豐PMI先行指標看，經濟增長持續性不足，四季度GDP增速將低於三季度，但大起大落不可能。

　　流動性方面，流動性總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　市場層面，題材股全面退潮，市場進入修整階段。

　　總之，從宏觀經濟、資金面、題材影響力、周期時點看，行情接近尾聲，市場進入修整狀態。但是，經濟基本面還是比較平穩，不會大起大落，加之改革對經濟基本面的中期的正面作用的預期還在，市場短期下跌的空間有限。技術上，前期的跳空缺口已回補，預計后市仍將延續震盪調整態勢。

　　操作建議：

　　建議投資者低吸高拋，日內短線操作。